O ABN AMRO informou que o sentimento em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar americano arrefeceu, com preocupa\u00e7\u00f5es fiscais e a alta do pr\u00eamio de risco compensando qualquer impulso vindo dos rendimentos mais elevados dos Treasuries. O programa ampliado de recompra do Tesouro dos EUA n\u00e3o acalmou os mercados, mantendo o foco na din\u00e2mica da d\u00edvida e nos riscos fiscais \u2014 e o d\u00f3lar j\u00e1 estava sob press\u00e3o antes do an\u00fancio.<\/p>\n
Ap\u00f3s o an\u00fancio, os rendimentos dos Treasuries recuaram e o d\u00f3lar se enfraqueceu ainda mais de forma generalizada. O euro se beneficiou do movimento e pode ampliar os ganhos se o d\u00f3lar continuar caindo. Desde o in\u00edcio de julho, o pr\u00eamio de prazo (term premium) dos EUA vem em trajet\u00f3ria de alta, enquanto o d\u00f3lar tem recuado, refor\u00e7ando a vis\u00e3o de que o pr\u00eamio de risco est\u00e1 exercendo mais influ\u00eancia do que os yields nominais.<\/p>\n
Estamos observando uma mudan\u00e7a clara na forma como o mercado trata o d\u00f3lar americano, \u00e0 medida que as crescentes preocupa\u00e7\u00f5es com a d\u00edvida nacional dos EUA \u2014 que agora j\u00e1 ultrapassou US$ 39 trilh\u00f5es em 2026 \u2014 ofuscam os altos rendimentos dos Treasuries. O d\u00e9ficit or\u00e7ament\u00e1rio federal caminha para perto de 6,5% do PIB neste ano, for\u00e7ando investidores a exigir um pr\u00eamio de risco maior para manter ativos americanos. Por isso, acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para uma press\u00e3o baixista persistente sobre o d\u00f3lar nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para aproveitar essa tend\u00eancia, recomendamos comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de EUR\/USD pr\u00f3ximas ao dinheiro (near-the-money), com vencimentos de um a tr\u00eas meses. O euro tem sido o principal benefici\u00e1rio da queda do d\u00f3lar, e a volatilidade impl\u00edcita permanece relativamente barata para estruturar essas apostas altistas. Essa estrat\u00e9gia nos permite capturar a alta de um euro em valoriza\u00e7\u00e3o, ao mesmo tempo em que limita rigorosamente o risco de queda caso os yields dos Treasuries tenham uma disparada tempor\u00e1ria.<\/p>\n
No mercado de renda fixa, o pr\u00eamio de prazo do Treasury de 10 anos dos EUA subiu de forma constante ao longo do ver\u00e3o de 2026, refletindo um ceticismo profundo quanto aos esfor\u00e7os de recompra do Tesouro. Sugerimos explorar essa diverg\u00eancia iniciando posi\u00e7\u00f5es vendidas em USD contra uma cesta de moedas do G10 por meio de contratos futuros vendidos. Al\u00e9m disso, traders de derivativos devem considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre futuros de Treasury notes de 10 anos, j\u00e1 que a alta do pr\u00eamio de prazo tende a continuar pressionando os pre\u00e7os dos t\u00edtulos.<\/p>\n
Historicamente, per\u00edodos de d\u00e9ficits g\u00eameos e aumento dos pr\u00eamios de risco, como vimos no fim de 2007 e no fim de 2023, levaram a vendas de d\u00f3lar por v\u00e1rios meses. Os dados atuais de posicionamento mostram que gestores de ativos ainda est\u00e3o, de forma transit\u00f3ria, comprados em d\u00f3lar, o que significa que um desmonte r\u00e1pido dessas posi\u00e7\u00f5es pode acelerar a queda da moeda. Precisamos agir rapidamente para posicionar nossos portf\u00f3lios para essa mudan\u00e7a antes que a liquidez retorne no outono e acelere esses movimentos.<\/p>\n\n\n\n