O Banco do Povo da China (PBoC) fixou a paridade central do USD\/CNY desta ter\u00e7a-feira em 6,7852, ligeiramente mais fraca do que os 6,7841 de segunda-feira e acima da estimativa da Reuters de 6,7219. O mandato declarado do banco \u00e9 salvaguardar a estabilidade de pre\u00e7os, incluindo a estabilidade cambial, ao mesmo tempo em que apoia o crescimento econ\u00f4mico; a institui\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m conduz reformas financeiras voltadas para a abertura e o desenvolvimento dos mercados financeiros dom\u00e9sticos.<\/p>\n
O PBoC \u00e9 estatal sob a Rep\u00fablica Popular da China, com a dire\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica influenciada pelo secret\u00e1rio do comit\u00ea do Partido Comunista Chin\u00eas, indicado pelo presidente do Conselho de Estado; Pan Gongsheng acumula essa fun\u00e7\u00e3o e a presid\u00eancia (governadoria) do banco. Do ponto de vista operacional, utiliza ferramentas como a taxa de recompra reversa de sete dias, a Linha de Empr\u00e9stimo de M\u00e9dio Prazo (MLF), interven\u00e7\u00f5es no mercado de c\u00e2mbio e o compuls\u00f3rio (Reserve Requirement Ratio, RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) serve como refer\u00eancia para precifica\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito e hipotecas e para retornos de dep\u00f3sitos. A China permite 19 bancos privados, incluindo as institui\u00e7\u00f5es digitais WeBank e MYbank, e desde 2014 passou a autorizar credores dom\u00e9sticos totalmente capitalizados com recursos privados a operar no sistema dominado pelo Estado.<\/p>\n
O Banco do Povo da China acaba de fixar a taxa central do USD\/CNY em 6,7852, n\u00edvel significativamente acima da estimativa da Reuters de 6,7219. Esse diferencial de mais de 600 pips indica que o banco central est\u00e1 confort\u00e1vel com um yuan mais fraco para ajudar a impulsionar um crescimento econ\u00f4mico j\u00e1 enfraquecido. Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para press\u00e3o de alta no par USD\/CNY nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para capturar essa tend\u00eancia, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/CNY de curto prazo, para se beneficiar de movimentos bruscos de alta do d\u00f3lar. Dados hist\u00f3ricos de mudan\u00e7as anteriores de pol\u00edtica mostram que, quando o banco central permite que a moeda se desvalorize al\u00e9m de estimativas-chave, a volatilidade do yuan offshore (CNH) normalmente aumenta entre 10% e 15%. Esse ambiente torna estrat\u00e9gias compradas em volatilidade, como straddles comprados, especialmente atrativas neste momento.<\/p>\n
Essa postura de yuan fraco est\u00e1 alinhada aos desafios econ\u00f4micos em curso na China, incluindo um PMI industrial que tem tido dificuldade para se manter acima do patamar de 50,0 \u2014 que indica expans\u00e3o \u2014 neste ano. Com a Loan Prime Rate (LPR) de um ano (refer\u00eancia) atualmente em 3,10%, um n\u00edvel baixo, a pol\u00edtica monet\u00e1ria dom\u00e9stica permanece bastante acomodat\u00edcia. Esperamos que esses juros reduzidos continuem incentivando sa\u00eddas de capital, o que tende a manter press\u00e3o baixista sobre o renminbi.<\/p>\n
Para empresas com necessidade de hedge, recomendamos travar custos de importa\u00e7\u00e3o por meio de contratos a termo (forwards) antes que o yuan se deprecie ainda mais. O uso de range forwards tamb\u00e9m pode ajudar a limitar os riscos de piora, mantendo alguma participa\u00e7\u00e3o caso a taxa \u00e0 vista se mova de forma favor\u00e1vel. \u00c9 importante agir rapidamente, \u00e0 medida que o descompasso entre as fixa\u00e7\u00f5es oficiais e as expectativas de mercado continua a se ampliar.<\/p>\n\n\n\n