Os Treasuries dos EUA passaram do bear steepening de quinta-feira para uma curva mais achatada at\u00e9 o fim de semana, com altas de 2,3 pb no rendimento do t\u00edtulo de 30 anos e de 4,7 pb no de 2 anos. A ponta muito longa devolveu em grande parte o rali inicial ap\u00f3s um plano de recompra do Tesouro com teto acima de US$ 4 bilh\u00f5es por opera\u00e7\u00e3o, enquanto as taxas de curto prazo tiveram desempenho inferior depois que o PMI de agosto disparou, apontando para um crescimento anualizado do 3\u00ba tri perto de 3%. O PMI composto atingiu m\u00e1xima de 52 meses, em 56, puxado por servi\u00e7os em 56,8, enquanto a for\u00e7a do PMI da \u00e1rea do euro n\u00e3o alterou a precifica\u00e7\u00e3o, que j\u00e1 embute integralmente uma alta de juros do BCE em setembro; os rendimentos dos Bunds ficaram praticamente est\u00e1veis, com varia\u00e7\u00f5es inferiores a 1 pb ao longo da curva.<\/p>\n
No c\u00e2mbio, o EUR\/USD voltou a falhar na regi\u00e3o de 1,17 e terminou perto de 1,168, enquanto o \u00edndice do d\u00f3lar ponderado pelo com\u00e9rcio fechou em 98,8 e o USD\/JPY em 158,95; a libra teve pouca oscila\u00e7\u00e3o, com o EUR\/GBP ao redor de 0,856, ante 0,854 na abertura da semana passada. O Brent subiu para US$ 94,4, o maior n\u00edvel desde meados de julho, antes de um an\u00fancio e coletiva planejados relacionados ao Ir\u00e3. Em separado, o Canad\u00e1 deixou as negocia\u00e7\u00f5es comerciais com os EUA, acionando uma tarifa de 50% sobre US$ 20 bilh\u00f5es em bens; os termos anteriores inclu\u00edam 15% sobre autom\u00f3veis e 25% sobre a\u00e7o\/alum\u00ednio sob cotas, e Ottawa planeja retalia\u00e7\u00e3o \u201cd\u00f3lar por d\u00f3lar\u201d a partir de 8 de setembro, com o USD\/CAD em 1,38 ap\u00f3s um movimento no ver\u00e3o de 1,42 para 1,3750. A Fitch manteve a Pol\u00f4nia em A- com perspectiva negativa, projetando d\u00e9ficits de 6,9% do PIB em 2026 e 6,7% em 2027 (vs. 6,2% projetado em fevereiro), e depois 6,1% em 2028; a d\u00edvida deve subir de 59,7% do PIB em 2025 para 72,7% em 2028, enquanto o crescimento desacelera de 3,3% este ano para 2,9% no pr\u00f3ximo.<\/p>\n
Sugerimos que operadores de derivativos se posicionem para continuidade da press\u00e3o altista na ponta curta da curva de juros dos EUA, especialmente ap\u00f3s o PMI de agosto surpreender para cima, em 56, sinalizando crescimento anualizado do 3\u00ba trimestre se aproximando de 3%. Com a ponta longa da curva apagando quase todos os ganhos gerados pela recompra do Tesouro, recomendamos o uso de op\u00e7\u00f5es de juros de curto prazo para se preparar para uma surpresa hawkish no Simp\u00f3sio de Jackson Hole. Se o chair do Fed, Warsh, n\u00e3o sinalizar na sexta-feira um plano cr\u00edvel para suprimir o pr\u00eamio de risco de infla\u00e7\u00e3o, \u00e9 altamente prov\u00e1vel que os juros de longo prazo rompam para novas m\u00e1ximas.<\/p>\n
A amea\u00e7a de san\u00e7\u00f5es agressivas dos EUA ao com\u00e9rcio de petr\u00f3leo do Ir\u00e3 j\u00e1 levou o Brent a uma m\u00e1xima de um m\u00eas, de US$ 94,4 por barril. Recomendamos comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de Brent de curto vencimento para capturar esse momentum, sobretudo com os estoques comerciais globais de petr\u00f3leo bruto atualmente abaixo da m\u00e9dia sazonal de cinco anos. Se o plano econ\u00f4mico do Tesouro divulgado hoje \u00e0 noite for t\u00e3o severo quanto o esperado, o petr\u00f3leo pode facilmente testar o patamar de US$ 100 nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Nos mercados de c\u00e2mbio, recomendamos montar posi\u00e7\u00f5es compradas em USD\/CAD via op\u00e7\u00f5es antes do prazo de 8 de setembro para a entrada em vigor das tarifas. Embora os pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo tenham mantido o d\u00f3lar canadense temporariamente est\u00e1vel perto de 1,38, o colapso s\u00fabito das negocia\u00e7\u00f5es e as iminentes tarifas de 50% dos EUA sobre US$ 20 bilh\u00f5es em bens canadenses inevitavelmente pressionar\u00e3o o \u201cLoonie\u201d para baixo. Historicamente, escaladas de guerra comercial dessa magnitude entre parceiros pr\u00f3ximos tendem a levar a uma deprecia\u00e7\u00e3o r\u00e1pida de 2% a 3% na moeda-alvo quando as medidas retaliat\u00f3rias s\u00e3o formalizadas.<\/p>\n
Para exposi\u00e7\u00f5es europeias, sugerimos vender o zloty polon\u00eas (PLN) contra o euro ou comprar credit default swaps (CDS) da d\u00edvida soberana da Pol\u00f4nia. A decis\u00e3o da Fitch de manter a perspectiva negativa para o rating A- da Pol\u00f4nia destaca um d\u00e9ficit fiscal elevado, de 6,9% do PIB, e uma rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida\/PIB projetada para saltar a 72,7% at\u00e9 2028. Al\u00e9m disso, como os mercados monet\u00e1rios j\u00e1 precificaram integralmente uma alta de juros em setembro pelo Banco Central Europeu, o potencial de alta do euro permanece fortemente limitado na regi\u00e3o de 1,17.<\/p>\n\n\n\n