O Banco do Povo da China (PBoC) definiu a taxa central USD\/CNY de segunda-feira em 6,7841, acima dos 6,7817 de sexta-feira e acima da estimativa da Reuters de 6,7248. A fixa\u00e7\u00e3o orienta as negocia\u00e7\u00f5es do yuan onshore durante a sess\u00e3o e est\u00e1 dentro do mandato mais amplo do PBoC de manter a estabilidade de pre\u00e7os, incluindo a estabilidade cambial, ao mesmo tempo em que apoia o crescimento econ\u00f4mico e avan\u00e7a reformas financeiras.<\/p>\n
O PBoC \u00e9 estatal, subordinado \u00e0 Rep\u00fablica Popular da China, e n\u00e3o \u00e9 aut\u00f4nomo, com o secret\u00e1rio do comit\u00ea do PCC desempenhando um papel-chave na gest\u00e3o; Pan Gongsheng acumula essa fun\u00e7\u00e3o e a presid\u00eancia do banco central. Seu arsenal de pol\u00edtica inclui a taxa de recompra reversa (reverse repo) de sete dias, a Linha de Liquidez de M\u00e9dio Prazo (MLF), interven\u00e7\u00f5es no mercado de c\u00e2mbio e o compuls\u00f3rio (RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) serve como taxa de refer\u00eancia de cr\u00e9dito que afeta empr\u00e9stimos, hipotecas e retornos de dep\u00f3sitos. A China permite bancos privados, com 19 institui\u00e7\u00f5es privadas em opera\u00e7\u00e3o; WeBank e MYbank est\u00e3o entre as maiores, e regras introduzidas em 2014 permitiram a entrada de credores com capital dom\u00e9stico em um sistema dominado pelo Estado.<\/p>\n
Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para um aumento da volatilidade no par USD\/CNY ap\u00f3s a mais recente fixa\u00e7\u00e3o di\u00e1ria do PBoC em 6,7841. Esse n\u00edvel \u00e9 mais fraco do que a estimativa da Reuters de 6,7248, sinalizando que o banco central quer limitar uma aprecia\u00e7\u00e3o r\u00e1pida do yuan. Nas pr\u00f3ximas semanas, sugerimos posicionamento para um poss\u00edvel movimento de alta no USD\/CNY via op\u00e7\u00f5es de compra (calls), a fim de capturar essa fraqueza administrada da moeda.<\/p>\n
Essa interven\u00e7\u00e3o est\u00e1 alinhada a um estreitamento do diferencial de juros, j\u00e1 que o Federal Reserve dos EUA reduziu sua taxa b\u00e1sica em dire\u00e7\u00e3o a 4,00%, enquanto a Loan Prime Rate (LPR) de um ano da China permanece altamente estimulativa em 3,35%. Esperamos que essas mudan\u00e7as nos diferenciais de taxas impulsionem grande volume em swaps cambiais de curto prazo. Participantes do mercado de derivativos devem monitorar esses spreads de perto, pois dados hist\u00f3ricos mostram que eles ditam os fluxos de capital de m\u00e9dio prazo para ativos chineses.<\/p>\n
Como o PBoC \u00e9 estatal e altamente influenciado pelo comit\u00ea dirigente, devemos esperar mudan\u00e7as s\u00fabitas de pol\u00edtica com o uso de instrumentos como opera\u00e7\u00f5es de reverse repo ou interven\u00e7\u00f5es no c\u00e2mbio. Historicamente, quando o PBoC define uma fixa\u00e7\u00e3o que se desvia de forma acentuada das estimativas de mercado, ocorre um aumento da volatilidade impl\u00edcita. Recomendamos a compra de estruturas de volatilidade do tipo straddle para se beneficiar desses movimentos repentinos do mercado, guiados por decis\u00f5es de pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n