A TD Securities espera que o Banco do Canad\u00e1 (BoC) avance lentamente mesmo que um acordo tarif\u00e1rio seja alcan\u00e7ado, j\u00e1 que os formuladores de pol\u00edtica aguardam evid\u00eancias mais claras de como tarifas mais baixas se transmitem para exporta\u00e7\u00f5es e atividade. Os pr\u00f3ximos dados comerciais relevantes saem em novembro, o que pode moldar a avalia\u00e7\u00e3o do BoC sobre demanda externa e din\u00e2mica dom\u00e9stica.<\/p>\n
A TD projeta que o BoC manter\u00e1 os juros inalterados ao longo de 2026 e ent\u00e3o far\u00e1 sua primeira alta em janeiro, mesmo com o hiato do produto se estreitando. O banco central tem tratado as tens\u00f5es comerciais como um risco de baixa e, em junho, afirmou que novas restri\u00e7\u00f5es comerciais ao Canad\u00e1 poderiam lev\u00e1-lo a cortar juros novamente; os efeitos secund\u00e1rios dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo seguem no radar, embora o excesso de oferta seja citado como um fator que pode sustentar uma postura paciente.<\/p>\n
Acreditamos que traders de derivativos deveriam se posicionar para uma pausa prolongada do Banco do Canad\u00e1, j\u00e1 que \u00e9 altamente improv\u00e1vel que os formuladores de pol\u00edtica mudem de postura antes do fim do ano. Apesar do burburinho recente em torno de um poss\u00edvel acordo comercial no fim de semana, o banco central vai querer ver dados concretos de exporta\u00e7\u00e3o, que s\u00f3 ser\u00e3o divulgados em novembro. Isso significa que os mercados de juros podem estar precificando de forma equivocada a probabilidade de qualquer mudan\u00e7a de pol\u00edtica no curto prazo.<\/p>\n
Sugerimos focar em contratos de curto prazo de futuros da Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), mirando vencimentos no fim de 2026. Com o banco central devendo permanecer parado at\u00e9 janeiro de 2027, vender volatilidade impl\u00edcita nos contratos de dezembro oferece um perfil de risco-retorno atrativo. Historicamente, em per\u00edodos semelhantes de hesita\u00e7\u00e3o de bancos centrais, os overnight index swaps (OIS) viram compress\u00e3o significativa de pr\u00eamio conforme o mercado se alinha a um cen\u00e1rio de juros est\u00e1veis.<\/p>\n
Tamb\u00e9m vemos uma oportunidade interessante em operar o spread de rendimento entre a d\u00edvida soberana canadense e a dos EUA. Com a economia do Canad\u00e1 enfrentando excesso de oferta \u2014 evidenciado pelo crescimento recente do PIB em torno de 1,2% \u2014 o Banco do Canad\u00e1 tem bastante espa\u00e7o para manter a paci\u00eancia. Traders podem explorar isso montando op\u00e7\u00f5es baixistas para o d\u00f3lar canadense (CAD), \u00e0 medida que o diferencial de juros se abre em favor dos EUA.<\/p>\n
O verdadeiro catalisador para movimento de mercado n\u00e3o deve chegar at\u00e9 novembro, quando forem divulgados os primeiros n\u00fameros comerciais abrangentes ap\u00f3s as conversas sobre tarifas. At\u00e9 l\u00e1, esperamos que as expectativas de alta de juros sigam firmemente ancoradas, tornando estrat\u00e9gias de range (opera\u00e7\u00e3o em faixa) altamente eficazes nas pr\u00f3ximas semanas. Recomendamos manter um vi\u00e9s neutro a dovish em juros canadenses e deixar o efeito da passagem do tempo (time decay) trabalhar a favor de posi\u00e7\u00f5es vendidas em volatilidade.<\/p>\n\n\n\n