A infla\u00e7\u00e3o da \u00c1frica do Sul perdeu for\u00e7a em agosto, com o CPI cheio em 4,3% e a infla\u00e7\u00e3o subjacente em 4,2%, \u00e0 medida que a queda nos pre\u00e7os da gasolina e dos alimentos puxou a taxa geral para baixo. Esse impulso desinflacion\u00e1rio pode desaparecer rapidamente: se os pre\u00e7os globais do petr\u00f3leo bruto e dos derivados refinados permanecerem elevados, os pre\u00e7os dom\u00e9sticos da gasolina podem voltar a subir em setembro, removendo uma importante fonte de al\u00edvio no curto prazo.<\/p>\n
A aten\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m est\u00e1 se voltando para a infla\u00e7\u00e3o de alimentos, j\u00e1 que as proje\u00e7\u00f5es apontam para o retorno de um El Ni\u00f1o neste ano \u2014 um padr\u00e3o que normalmente traz condi\u00e7\u00f5es mais quentes e secas para a \u00c1frica do Sul de novembro a mar\u00e7o. Meteorologistas colocam a probabilidade de um El Ni\u00f1o muito forte em cerca de 90%, enquanto a chance de ele se tornar o mais forte desde o in\u00edcio dos registros, em 1950, \u00e9 estimada em 69%. Epis\u00f3dios fortes anteriores em 2015\/16 e 2023\/24 reduziram a colheita de milho em 20% a 50% e, em 2016, os pre\u00e7os dos gr\u00e3os subiram cerca de 15% na compara\u00e7\u00e3o anual, aumentando o risco de a infla\u00e7\u00e3o permanecer acima da meta por mais tempo.<\/p>\n
Recomendamos que traders de derivativos se posicionem para um rand sul-africano (ZAR) mais fraco nas pr\u00f3ximas semanas, \u00e0 medida que as press\u00f5es inflacion\u00e1rias subjacentes se acumulam. Apesar de leituras recentes do \u00edndice de pre\u00e7os ao consumidor terem vindo relativamente est\u00e1veis em torno de 4,5%, a alta do petr\u00f3leo no mercado internacional e os riscos agr\u00edcolas no horizonte amea\u00e7am interromper essa tend\u00eancia. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/ZAR com vencimento de tr\u00eas a seis meses oferece uma forma custo-efetiva de prote\u00e7\u00e3o contra um rompimento repentino acima do n\u00edvel de 18,50.<\/p>\n
Olhando para padr\u00f5es clim\u00e1ticos passados, epis\u00f3dios severos de El Ni\u00f1o em 2015\/16 e 2023\/24 esmagaram as colheitas locais de milho em at\u00e9 50% e fizeram os pre\u00e7os dos gr\u00e3os dispararem em dois d\u00edgitos. Qualquer recorr\u00eancia dessas condi\u00e7\u00f5es secas na primavera do hemisf\u00e9rio sul se transmitir\u00e1 rapidamente para o CPI de alimentos, que representa mais de 17% da cesta de infla\u00e7\u00e3o sul-africana. Acreditamos que o mercado de op\u00e7\u00f5es atualmente est\u00e1 subprecificando esse risco agr\u00edcola sazonal, tornando os pr\u00eamios de volatilidade relativamente baratos para compra neste momento.<\/p>\n
No mercado de derivativos de juros, recomendamos tomar posi\u00e7\u00e3o de pagamento (pay) na taxa do swap de 1 ano do Johannesburg Interbank Average Rate (Jibar). O mercado atualmente precifica cortes constantes de juros pelo South African Reserve Bank at\u00e9 o fim de 2026. Um salto repentino nos custos de alimentos e combust\u00edveis provavelmente for\u00e7ar\u00e1 os formuladores de pol\u00edtica a interromper o ciclo de afrouxamento, levando a uma forte reprecifica\u00e7\u00e3o para cima do trecho curto da curva de swaps.<\/p>\n\n\n\n