O rendimento do Treasury de 10 anos dos EUA caiu na quarta-feira para 4,651% no momento em que este texto foi escrito, ap\u00f3s tocar uma m\u00e1xima intradi\u00e1ria de 4,712%, na esteira de um movimento inesperado do Tesouro americano para ampliar os buybacks de suporte \u00e0 liquidez em t\u00edtulos de prazo mais longo. Pelo plano, as opera\u00e7\u00f5es de recompra de t\u00edtulos nominais com cupom nos vencimentos de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos subir\u00e3o de US$ 2 bilh\u00f5es para pelo menos US$ 4 bilh\u00f5es por opera\u00e7\u00e3o, com o cronograma revisado valendo de 9 de setembro a 4 de novembro. O ajuste ocorre ap\u00f3s os custos de financiamento de longo prazo terem subido, \u00e0 medida que os mercados ponderavam preocupa\u00e7\u00f5es com d\u00e9ficits do governo, infla\u00e7\u00e3o e emiss\u00e3o soberana.<\/p>\n\n
Os movimentos foram mais fortes na ponta longa da curva, com o rendimento de 30 anos recuando depois de atingir na ter\u00e7a-feira o maior n\u00edvel desde 2007, e a queda se transmitindo ao 10 anos. O recuo dos yields tamb\u00e9m pesou sobre o d\u00f3lar, enquanto o foco se voltou para a ata da mais recente reuni\u00e3o do Comit\u00ea Federal de Mercado Aberto (FOMC), prevista para mais tarde na quarta-feira, e para um leil\u00e3o de Treasuries de 20 anos, em que a demanda pode definir o pr\u00f3ximo movimento das taxas.<\/p>\n\n
Com o Tesouro dos EUA dobrando suas opera\u00e7\u00f5es de recompra para pelo menos US$ 4 bilh\u00f5es por sess\u00e3o a partir de 9 de setembro, esperamos um teto tempor\u00e1rio para os yields de longo prazo nos pr\u00f3ximos meses. Operadores de derivativos devem se posicionar para a alta dos pre\u00e7os dos t\u00edtulos por meio da compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre futuros de Treasuries de 10 e 30 anos. Quando o Tesouro reativou pela primeira vez seu programa de recompras em maio de 2024, o aumento da liquidez do mercado amortecceu com sucesso o mercado de t\u00edtulos contra liquida\u00e7\u00f5es agressivas.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m sugerimos operar a compress\u00e3o da volatilidade no mercado de renda fixa \u00e0 medida que o governo entra como comprador confi\u00e1vel. Traders podem vender strangles fora do dinheiro (out-of-the-money) em futuros de Ultra-Bond para capturar a deteriora\u00e7\u00e3o do pr\u00eamio (theta decay) conforme as oscila\u00e7\u00f5es dos yields arrefecem entre setembro e novembro. Historicamente, um suporte de liquidez direcionado dessa magnitude comprimiu o ICE BofA MOVE Index, indicador de volatilidade do mercado de bonds, em mais de 10% em poucas semanas ap\u00f3s a implementa\u00e7\u00e3o. <\/p>\n\n
Como yields mais baixos reduzem a atratividade do d\u00f3lar americano, tamb\u00e9m devemos buscar oportunidades no mercado de op\u00e7\u00f5es de FX. Comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo no euro (EUR\/USD) ou no iene japon\u00eas (USD\/JPY) permite capitalizar o enfraquecimento do \u201ccolch\u00e3o\u201d de juros do d\u00f3lar. Dados hist\u00f3ricos recentes mostram que uma queda s\u00fabita de 10 pontos-base no rendimento do Treasury de 10 anos frequentemente se correlaciona com um recuo r\u00e1pido de 1% a 1,5% no \u00edndice DXY.<\/p>\n\n
Precisamos permanecer \u00e1geis antes do leil\u00e3o de Treasuries de 20 anos \u00e0 tarde e da divulga\u00e7\u00e3o da ata do FOMC. Se o leil\u00e3o tiver demanda fraca e os yields voltarem a subir temporariamente em dire\u00e7\u00e3o a 4,7%, devemos encarar isso como um ponto de entrada altamente atraente para comprar calls mais baratas sobre d\u00edvida de longo prazo. O uso de calendar spreads ajudar\u00e1 a gerir o risco e a proteger o capital do ru\u00eddo imediato do mercado p\u00f3s-an\u00fancio.<\/p>\n\n\n\n