Os dados de atividade da China em julho apontaram para uma perda de f\u00f4lego no in\u00edcio do 3T, com a maioria dos principais indicadores vindo abaixo das expectativas do mercado. A produ\u00e7\u00e3o industrial avan\u00e7ou 4,5% na compara\u00e7\u00e3o anual, marcando a primeira desacelera\u00e7\u00e3o em tr\u00eas meses, enquanto as vendas no varejo tamb\u00e9m ficaram aqu\u00e9m das proje\u00e7\u00f5es. Formuladores de pol\u00edtica reagiram ao pedir suporte fiscal adicional, incluindo a defesa de medidas incrementais pr\u00e1ticas, com foco em acelerar a emiss\u00e3o de t\u00edtulos e antecipar gastos em infraestrutura.<\/p>\n
No c\u00e2mbio, o USD\/CNY e o USD\/CNH (offshore) subiram 30 pips cada, para 6,74 e 6,75, respectivamente. Ao mesmo tempo, as vendas l\u00edquidas de FX de clientes pelos bancos chineses em julho ca\u00edram pela metade, para o menor n\u00edvel em oito meses, de US$ 25,2 bilh\u00f5es, indicando uma desacelera\u00e7\u00e3o nos fluxos de convers\u00e3o corporativa que anteriormente sustentavam o yuan. Com esse suporte perdendo for\u00e7a, a moeda fica mais exposta a mudan\u00e7as de sentimento sobre a trajet\u00f3ria de crescimento da China.<\/p>\n
Recomendamos que traders de derivativos se posicionem para um yuan mais fraco nas pr\u00f3ximas semanas, \u00e0 medida que o momentum econ\u00f4mico da China esfria no in\u00edcio do terceiro trimestre. Com a desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento da produ\u00e7\u00e3o industrial em julho para 4,5% e o enfraquecimento do suporte vindo das convers\u00f5es cambiais corporativas, o yuan offshore fica altamente vulner\u00e1vel a press\u00e3o de baixa. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/CNH oferece uma forma direta de capturar um potencial movimento de alta caso o par supere o n\u00edvel de 6,75.<\/p>\n
Historicamente, quando as vendas l\u00edquidas de FX de clientes pelos bancos chineses caem de forma acentuada \u2014 como a queda pela metade observada em julho para a m\u00ednima de oito meses de US$ 25,2 bilh\u00f5es \u2014 a moeda perde seu principal colch\u00e3o t\u00e9cnico. Em desacelera\u00e7\u00f5es anteriores do crescimento, como as corre\u00e7\u00f5es de mercado no fim de 2023 e em meados de 2024, a falta de convers\u00e3o cambial corporativa rapidamente abriu espa\u00e7o para uma deprecia\u00e7\u00e3o acelerada do yuan. Recomendamos o uso de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de yuan de curto prazo para fazer hedge contra uma piora s\u00fabita do sentimento antes do pr\u00f3ximo movimento de pol\u00edtica em Pequim.<\/p>\n
Com Pequim sob forte press\u00e3o para agir, esperamos que os pr\u00f3ximos an\u00fancios de pol\u00edtica provoquem oscila\u00e7\u00f5es acentuadas no mercado de a\u00e7\u00f5es. Traders devem considerar estrat\u00e9gias compradas em volatilidade, como straddles em ETFs com foco na China, para se beneficiar desses movimentos esperados. Isso permite capturar ganhos com grandes oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o independentemente de os pr\u00f3ximos pacotes fiscais do governo conseguirem ou n\u00e3o sustentar o mercado.<\/p>\n
A fraqueza da atividade industrial tamb\u00e9m sugere ajustes em posi\u00e7\u00f5es em derivativos de commodities. Com os setores de tecnologia e imobili\u00e1rio tendo dificuldade para sustentar a demanda, metais industriais como cobre e min\u00e9rio de ferro enfrentam press\u00e3o imediata de pre\u00e7os. Vender contratos futuros de cobre de curto prazo, enquanto se compram op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de prazo mais longo, pode proteger carteiras diante da esperada eleva\u00e7\u00e3o dos gastos do governo em infraestrutura.<\/p>\n\n\n\n