Os novos empr\u00e9stimos em yuans da China oscilaram fortemente em julho, caindo de RMB 1.610 bi no m\u00eas anterior para RMB -340 bi. A leitura sugere pagamento l\u00edquido (net repayment) e indica uma revers\u00e3o acentuada na atividade de concess\u00e3o de cr\u00e9dito banc\u00e1rio em rela\u00e7\u00e3o ao per\u00edodo anterior.<\/p>\n\n
A contra\u00e7\u00e3o de julho vem ap\u00f3s a expans\u00e3o de junho, sinalizando uma mudan\u00e7a nas condi\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito e na demanda por empr\u00e9stimos. Os mercados buscar\u00e3o confirma\u00e7\u00e3o em dados oficiais a serem divulgados para validar tend\u00eancias mais amplas de financiamento e avaliar se medidas de pol\u00edtica econ\u00f4mica alteram a trajet\u00f3ria nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n
Estamos reagindo a uma contra\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito impressionante na China, em que os novos empr\u00e9stimos de julho despencaram para -340 bilh\u00f5es de yuans ante 1,61 trilh\u00e3o de yuans no m\u00eas anterior. Essa contra\u00e7\u00e3o l\u00edquida significa que tomadores de cr\u00e9dito amortizaram mais d\u00edvida do que contrataram, evidenciando uma queda severa na confian\u00e7a econ\u00f4mica dom\u00e9stica. Operadores de derivativos devem se preparar para forte press\u00e3o sobre proxies de crescimento global nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Esperamos que o yuan chin\u00eas e o d\u00f3lar australiano sofram intensa press\u00e3o de baixa, tornando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) long em USD\/CNH altamente atrativas. Historicamente, desacelera\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito na China levam a quedas acentuadas em commodities industriais, de modo que montar posi\u00e7\u00e3o vendida em futuros de cobre e min\u00e9rio de ferro \u00e9 uma estrat\u00e9gia de alta convic\u00e7\u00e3o. A adi\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em grandes a\u00e7\u00f5es de minera\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m ajudar\u00e1 a capturar esse movimento de baixa.<\/p>\n\n
Em a\u00e7\u00f5es, sugerimos comprar puts no \u00edndice Hang Seng e em ETFs de emergentes com forte exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 China. Durante congelamentos anteriores de cr\u00e9dito na China, como no fim de 2018 e em meados de 2021, a volatilidade global de a\u00e7\u00f5es disparou \u00e0 medida que cadeias de suprimentos e demanda secaram. A volatilidade impl\u00edcita atualmente est\u00e1 precificando abaixo do risco de um cont\u00e1gio mais amplo, oferecendo um ponto de entrada barato para estrat\u00e9gias compradas em volatilidade.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m antecipamos que o Banco Popular da China (PBoC) cortar\u00e1 agressivamente as taxas de juros para combater essa espiral deflacion\u00e1ria. Traders devem se posicionar para yields mais baixos comprando futuros de t\u00edtulos do governo chin\u00eas ou derivativos de renda fixa de longa duration. \u00c9 improv\u00e1vel que esse afrouxamento monet\u00e1rio desencadeie demanda imediata por cr\u00e9dito, o que significa que os yields provavelmente permanecer\u00e3o deprimidos por meses.<\/p>\n\n\n\n