A precifica\u00e7\u00e3o de mercado para uma alta de juros pelo Banco do Jap\u00e3o (BoJ) em setembro ganhou for\u00e7a, ap\u00f3s a Bloomberg informar que o governo Takaichi apoia uma antecipa\u00e7\u00e3o do movimento. As probabilidades impl\u00edcitas pelo mercado subiram para 75%, ante 60% uma semana antes, mas o iene japon\u00eas reagiu apenas modestamente. O pano de fundo \u00e9 um alinhamento maior entre o BoJ \u2014 focado na press\u00e3o inflacion\u00e1ria ligada a um JPY fraco \u2014 e o objetivo do governo de aumentar a efetividade das interven\u00e7\u00f5es de compra de iene.<\/p>\n
Se o BoJ elevar os juros em setembro, ser\u00e1 a terceira alta em nove meses e o ritmo de aperto mais r\u00e1pido desde o colapso da bolha de ativos de 1989. Ainda assim, o grau de apetite oficial por novas altas al\u00e9m de setembro ou outubro segue incerto. Uma recupera\u00e7\u00e3o mais duradoura do JPY \u00e9 vista como dependente de um sinal mais claro de que a normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica pode acelerar, enquanto o risco de interven\u00e7\u00e3o \u00e9 percebido como limitando o USD\/JPY perto de 160; o franco su\u00ed\u00e7o aparece como a moeda preferida para financiar carry trades.<\/p>\n
Vemos as probabilidades impl\u00edcitas pelo mercado para uma alta de juros do Banco do Jap\u00e3o em setembro dispararem para 75%, ante 60% apenas na semana passada. Essa mudan\u00e7a ocorre \u00e0 medida que a infla\u00e7\u00e3o subjacente do Jap\u00e3o permanece acima da meta de 2%, atualmente em torno de 2,5%, o que mant\u00e9m a press\u00e3o sobre os formuladores de pol\u00edtica. Apesar dessas expectativas mais hawkish, a rea\u00e7\u00e3o do iene tem sido surpreendentemente contida, sugerindo que os traders aguardam uma a\u00e7\u00e3o mais definitiva.<\/p>\n
Para operadores de derivativos, recomendamos acompanhar de perto o n\u00edvel de 160 no USD\/JPY, j\u00e1 que as autoridades japonesas t\u00eam alta probabilidade de intervir caso o par avance. A compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de USD\/JPY de curto prazo perto desse patamar oferece uma forma de explorar uma poss\u00edvel queda com risco definido. Interven\u00e7\u00f5es hist\u00f3ricas, como o gasto maci\u00e7o de 9,8 trilh\u00f5es de ienes no fim da primavera de 2024, mostram que o governo est\u00e1 plenamente preparado para defender essa linha.<\/p>\n
Alertamos contra a compra agressiva de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de JPY neste momento, pois uma recupera\u00e7\u00e3o sustentada do iene exige que o banco central se comprometa com um ritmo r\u00e1pido de altas de juros. Como ainda n\u00e3o est\u00e1 claro at\u00e9 que ponto o governo apoiar\u00e1 o aperto monet\u00e1rio ap\u00f3s o outono, o franco su\u00ed\u00e7o segue como alternativa melhor para financiamento de carry trades. Nas pr\u00f3ximas semanas, sugerimos focar em opera\u00e7\u00f5es de valor relativo (relative value) em vez de esperar uma forte e imediata disparada do iene.<\/p>\n\n\n\n