Uma divulga\u00e7\u00e3o do CPI dos EUA em linha e uma pequena reprecifica\u00e7\u00e3o das expectativas para o Fed deixaram o USD em grande parte oscilando em faixa, enquanto os ativos de risco estenderam o rali. A precifica\u00e7\u00e3o do Fed mudou ap\u00f3s o dado de infla\u00e7\u00e3o, com a probabilidade impl\u00edcita de alta em setembro recuando para 40%, de 50%, e os movimentos iniciais nos yields dos Treasuries e no USD posteriormente foram revertidos \u00e0 medida que a curva empinou e o d\u00f3lar terminou praticamente inalterado.<\/p>\n\n
Nesse contexto, as opera\u00e7\u00f5es de carry seguem amparadas por um USD est\u00e1vel e por um apetite a risco mais firme, mesmo com a volatilidade do mercado de petr\u00f3leo persistindo e com o risco de interven\u00e7\u00e3o em FX ainda pairando sobre o JPY. A principal vulnerabilidade est\u00e1 no trecho longo da curva americana: yields mais altos nos vencimentos longos podem apertar as condi\u00e7\u00f5es financeiras se forem impulsionados pela demanda de financiamento ligada \u00e0 IA, por d\u00e9ficits fiscais persistentes nos EUA e por um crescimento americano resiliente.<\/p>\n\n
Acreditamos que traders de derivativos devem manter, com cautela, exposi\u00e7\u00e3o a opera\u00e7\u00f5es de carry de alto rendimento nas pr\u00f3ximas semanas, j\u00e1 que um d\u00f3lar americano em faixa e ativos de risco resilientes oferecem um pano de fundo favor\u00e1vel. Dados recentes mostrando a infla\u00e7\u00e3o ao consumidor nos EUA est\u00e1vel perto de 2,5% reduziram temores de altas agressivas pelo Fed, mantendo o d\u00f3lar est\u00e1vel. Esse ambiente nos permite capturar diferenciais de juros, especialmente em pares de moedas em que a diverg\u00eancia de pol\u00edtica monet\u00e1ria entre bancos centrais segue ampla.<\/p>\n\n
Devemos monitorar de perto o iene japon\u00eas, cujo n\u00edvel de volatilidade impl\u00edcita historicamente dispara durante epis\u00f3dios de interven\u00e7\u00e3o do Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as, como a grande desmontagem observada em meados de 2024. Com a taxa de curto prazo do Banco do Jap\u00e3o atualmente na faixa de 0,25%, o diferencial de juros em rela\u00e7\u00e3o aos EUA permanece atrativo, por\u00e9m bastante fr\u00e1gil. Traders de derivativos devem usar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de JPY fora-do-dinheiro (out-of-the-money) para fazer hedge contra riscos s\u00fabitos de interven\u00e7\u00e3o enquanto mant\u00eam posi\u00e7\u00f5es de carry vendidas em JPY.<\/p>\n\n
Outro risco-chave que precisamos navegar \u00e9 a potencial alta dos yields no trecho longo dos Treasuries, impulsionada por gastos massivos em infraestrutura relacionada \u00e0 IA e por d\u00e9ficits fiscais persistentes nos EUA. Com o yield da Treasury de 10 anos oscilando em torno de 4,20%, movimentos bruscos de alta podem desorganizar rapidamente o apetite a risco e comprimir as margens das opera\u00e7\u00f5es de carry. Para proteger nossas carteiras, sugerimos estruturar swaptions de juros para amortecer uma empinada s\u00fabita na curva de juros dos EUA.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, recomendamos focar em estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es de curto prazo que se beneficiam de ambientes de FX em faixa, como iron condors ou straddles vendidos (short straddles) em principais pares com USD. Essa abordagem permite capturar pr\u00eamio evitando o risco direcional de uma mudan\u00e7a macro repentina antes da pr\u00f3xima reuni\u00e3o do Federal Reserve. Manter a alavancagem moderada \u00e9 essencial, pois tens\u00f5es geopol\u00edticas e mercados de energia vol\u00e1teis ainda podem desencadear fugas pontuais para ativos de seguran\u00e7a.<\/p>\n\n\n\n