A precifica\u00e7\u00e3o do Bloomberg WIRP ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o do CPI dos EUA de julho colocou a probabilidade impl\u00edcita de uma alta de 25 pb na reuni\u00e3o do FOMC de setembro em 39,9%, abaixo de 48,1% em 11 de agosto. A mudan\u00e7a aponta para expectativas mais suaves no curto prazo de um aperto adicional na meta da taxa dos fed funds, mesmo com os mercados continuando a reprecificar conforme chegam novos dados de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
O cen\u00e1rio-base do UOB \u00e9 de que o Federal Reserve mantenha a pol\u00edtica inalterada pelo restante de 2026, com o ciclo de afrouxamento recome\u00e7ando em 2027. A trajet\u00f3ria projetada pressup\u00f5e dois cortes de 25 pb, um no fim do 2T27 e outro no fim do 4T27, levando a taxa dos fed funds para perto de 3,25% ao fim de 2027, n\u00edvel descrito como a estimativa de taxa terminal. A leitura tamb\u00e9m cita a incerteza geopol\u00edtica e ligada \u00e0 energia como fatores que podem manter a possibilidade de aperto monet\u00e1rio no radar.<\/p>\n
Com a probabilidade de altas de juros no curto prazo caindo de forma significativa ap\u00f3s o CPI de julho, devemos ajustar imediatamente nossas posi\u00e7\u00f5es de derivativos de curto prazo. Esperamos um per\u00edodo prolongado de estabilidade das taxas, o que significa que os futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) provavelmente ser\u00e3o negociados em uma faixa muito estreita. Traders devem buscar capitalizar esse per\u00edodo mais calmo executando estrat\u00e9gias \u201crange-bound\u201d, como vender iron condors em op\u00e7\u00f5es de vencimentos pr\u00f3ximos.<\/p>\n
Historicamente, pausas prolongadas do Federal Reserve levam a uma queda acentuada da volatilidade no mercado de Treasuries. Por exemplo, durante pausas estendidas anteriores, o ICE BofA MOVE Index, que mede a volatilidade do mercado de bonds, caiu de forma relevante abaixo de sua linha de base hist\u00f3rica. Recomendamos lan\u00e7ar (vender) op\u00e7\u00f5es sobre futuros de Treasuries de curto a m\u00e9dio prazo para capturar a deteriora\u00e7\u00e3o do pr\u00eamio (theta) \u00e0 medida que essa volatilidade impl\u00edcita continue a comprimir nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Olhando para os cortes projetados no fim de 2027, \u00e9 altamente prov\u00e1vel que a curva de juros passe por uma desinvers\u00e3o gradual e por um movimento de steepening (maior inclina\u00e7\u00e3o). Como se espera que o Fed mantenha as taxas est\u00e1veis durante o restante deste ano antes de eventualmente cortar para 3,25% ao fim de 2027, devemos nos preparar para uma curva em transi\u00e7\u00e3o. Recomendamos montar posi\u00e7\u00f5es de \u201ccurve steepener\u201d, utilizando op\u00e7\u00f5es sobre as T-Notes de 2 e 10 anos para se beneficiar do aumento desse spread.<\/p>\n
Apesar desse cen\u00e1rio de maior estabilidade, precisamos manter aten\u00e7\u00e3o aos riscos residuais de alta alimentados por tens\u00f5es geopol\u00edticas e por mercados de energia vol\u00e1teis. Historicamente, disparadas repentinas no pre\u00e7o do petr\u00f3leo reacenderam rapidamente temores inflacion\u00e1rios e for\u00e7aram a m\u00e3o do Fed. Para proteger contra o risco n\u00e3o desprez\u00edvel de um aperto de pol\u00edtica inesperado, sugerimos manter payer swaptions baratas, fora do dinheiro (out-of-the-money), como um colch\u00e3o de prote\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n