O iene se fortaleceu ligeiramente \u00e0 medida que os mercados passaram a apostar em um ciclo mais r\u00e1pido de normaliza\u00e7\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o (BoJ). Uma reportagem da Bloomberg afirmou que o governo da primeira-ministra Takaichi apoiaria uma alta do BoJ no curto prazo, com o pr\u00f3ximo movimento sendo visto para setembro ou outubro, enquanto a escalada constante do USD\/JPY em dire\u00e7\u00e3o a 160,00 manteve no radar a perspectiva de uma renovada interven\u00e7\u00e3o cambial.<\/p>\n
A precifica\u00e7\u00e3o de juros se moveu apenas de forma modesta porque os traders j\u00e1 haviam migrado para precificar integralmente uma alta at\u00e9 outubro; tamb\u00e9m havia cerca de 19 pb de altas precificados at\u00e9 setembro. A Kyodo informou que a interven\u00e7\u00e3o conjunta EUA-Jap\u00e3o foi facilitada por coment\u00e1rios mais \u201chawkish\u201d do governador Ueda na reuni\u00e3o de 31 de julho, quando ele disse que o BoJ poderia \u201cacelerar o ritmo das altas de juros\u201d se necess\u00e1rio, e citou preocupa\u00e7\u00f5es dos EUA de que um aperto atrasado poderia enfraquecer ainda mais o iene, elevar a infla\u00e7\u00e3o e pressionar os yields de longo prazo. A pr\u00f3xima Reuni\u00e3o de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria do BoJ est\u00e1 marcada para 17 e 18 de setembro.<\/p>\n
Sugerimos que traders de derivativos se preparem para maior volatilidade \u00e0 medida que o USD\/JPY se aproxima do limiar cr\u00edtico de 160,00 antes da reuni\u00e3o de pol\u00edtica de 17-18 de setembro. Com a expectativa crescente de uma alta de juros do Banco do Jap\u00e3o no curto prazo, o espa\u00e7o para novas apostas vendidas em iene est\u00e1 encolhendo rapidamente. Acreditamos que o risco de uma a\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica repentina e agressiva ou de uma interven\u00e7\u00e3o cambial conjunta torna extremamente perigoso manter posi\u00e7\u00f5es vendidas em iene sem hedge neste momento.<\/p>\n
Observando padr\u00f5es hist\u00f3ricos, as autoridades japonesas j\u00e1 demonstraram que n\u00e3o hesitam em gastar pesado, tendo mobilizado um recorde de 9,8 trilh\u00f5es de ienes no in\u00edcio de 2024, seguido por mais 5,5 trilh\u00f5es de ienes mais tarde naquele ver\u00e3o, para defender a moeda. Com a precifica\u00e7\u00e3o atual de mercado j\u00e1 incorporando uma alta probabilidade de aumento de juros at\u00e9 outubro, qualquer frustra\u00e7\u00e3o com o banco central provavelmente desencadearia movimentos altamente vol\u00e1teis. Vemos um argumento forte para usar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de USD\/JPY de curto prazo para se posicionar para uma queda acentuada caso o n\u00edvel de 160,00 seja rompido e acione interven\u00e7\u00e3o \u00e0 vista.<\/p>\n
Para navegar esse ambiente, recomendamos focar em op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de JPY \u00e0 medida que a volatilidade impl\u00edcita come\u00e7a a subir antes dessas pr\u00f3ximas decis\u00f5es de pol\u00edtica. Em particular, a compra de put spreads fora do dinheiro (out-of-the-money) pode oferecer uma forma acess\u00edvel de capturar um movimento r\u00e1pido de baixa, limitando ao mesmo tempo a perda de pr\u00eamio por passagem do tempo. Para contas maiores, op\u00e7\u00f5es estruturadas do tipo barreira com \u201cknock-out\u201d acima de 161,00 podem baratear drasticamente o custo do hedge contra uma corre\u00e7\u00e3o repentina do mercado liderada pelo governo.<\/p>\n\n\n\n