Os EUA registraram em julho um d\u00e9ficit or\u00e7ament\u00e1rio de US$ 432 bilh\u00f5es, acima do rombo de US$ 346 bilh\u00f5es projetado. O resultado aponta para necessidades de capta\u00e7\u00e3o no curto prazo maiores do que as que o mercado vinha precificando para o m\u00eas.<\/p>\n
O d\u00e9ficit ficou US$ 86 bilh\u00f5es acima do esperado, com base na diferen\u00e7a entre a previs\u00e3o e o dado efetivo. A leitura de julho se soma \u00e0 aritm\u00e9tica fiscal do ano e mant\u00e9m o foco no perfil de financiamento do Tesouro e na oferta de d\u00edvida nos pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n
A surpresa com a piora do d\u00e9ficit or\u00e7ament\u00e1rio dos EUA para US$ -432 bilh\u00f5es em julho \u2014 bem mais fraco do que os US$ -346 bilh\u00f5es projetados \u2014 sinaliza que a press\u00e3o de financiamento do governo est\u00e1 se intensificando rapidamente. Recomendamos que traders de derivativos se preparem para uma curva de juros mais inclinada, \u00e0 medida que o Tesouro \u00e9 for\u00e7ado a despejar mais oferta de t\u00edtulos no mercado para financiar esse rombo. Vender futuros de Treasuries de duration longa ou comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) no iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) s\u00e3o estrat\u00e9gias bastante vi\u00e1veis nas pr\u00f3ximas semanas, j\u00e1 que os pre\u00e7os dos bonds tendem a enfrentar press\u00e3o de baixa.<\/p>\n
Esse forte desvio fiscal ocorre num momento em que os pagamentos l\u00edquidos de juros da d\u00edvida do governo dos EUA j\u00e1 ultrapassaram a marca hist\u00f3rica de US$ 1 trilh\u00e3o por ano, consumindo uma parcela sem precedentes das receitas federais. Historicamente, quando d\u00e9ficits se ampliam nessa velocidade fora de per\u00edodos recessivos, as yields de longo prazo sofrem press\u00e3o persistente de alta, independentemente da pol\u00edtica do banco central. Recomendamos o uso de swaptions de pagador (payer) de juros para fazer hedge contra essa alta estrutural dos custos de financiamento de longo prazo.<\/p>\n
Uma piora do quadro fiscal geralmente enfraquece a moeda dom\u00e9stica, pois investidores internacionais exigem um pr\u00eamio maior para carregar d\u00edvida soberana. Sugerimos posicionamento para fraqueza do d\u00f3lar por meio da compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) no euro (EUR\/USD) ou posi\u00e7\u00f5es compradas no iene japon\u00eas (USD\/JPY). Tamb\u00e9m antecipamos um aumento da volatilidade no c\u00e2mbio, o que torna estrat\u00e9gias de straddle comprado em pares principais bastante atraentes neste momento.<\/p>\n
Yields mais altas por mais tempo tendem a pressionar a\u00e7\u00f5es de tecnologia com valuations elevados e fundos imobili\u00e1rios (REITs), que s\u00e3o muito sens\u00edveis ao aumento do custo de capital. Preferimos comprar puts pr\u00f3ximas do dinheiro (near-the-money) no Nasdaq-100 (QQQ) ou no Real Estate Select Sector SPDR Fund (XLRE) para capturar eventuais corre\u00e7\u00f5es do mercado acion\u00e1rio. Ao mesmo tempo, gostamos de comprar calls em futuros de ouro, como hedge historicamente comprovado contra preocupa\u00e7\u00f5es com d\u00edvida soberana e desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial.<\/p>\n\n\n\n