O Norges Bank manteve sua taxa b\u00e1sica em 4,25% em junho, ao mesmo tempo em que elevou sua trajet\u00f3ria de juros e indicou uma probabilidade maior de mais uma alta. A proje\u00e7\u00e3o para o fim do ano agora est\u00e1 ligeiramente acima de 4,5%, ante a faixa anterior de 4,25% a 4,50%, sinalizando que os formuladores de pol\u00edtica ainda veem riscos de infla\u00e7\u00e3o inclinados para cima.<\/p>\n
As leituras de infla\u00e7\u00e3o de julho foram mistas, mas tanto o \u00edndice cheio quanto o n\u00facleo permanecem acima da meta de 2% e \u00e9 dif\u00edcil estabelecer uma tend\u00eancia clara de desinfla\u00e7\u00e3o. Nesse contexto, a pr\u00f3xima decis\u00e3o deve manter os juros inalterados, com qualquer aperto possivelmente adiado para setembro, quando novas proje\u00e7\u00f5es forem publicadas \u2014 mesmo com o banco central mantendo um tom cauteloso e duro.<\/p>\n
Com a pr\u00f3xima reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria do Norges Bank marcada para amanh\u00e3, 13 de agosto de 2026, esperamos que o banco central mantenha a taxa b\u00e1sica em 4,25%. Embora a infla\u00e7\u00e3o subjacente (n\u00facleo) da Noruega tenha recuado recentemente para 3,4%, ela segue bem acima da meta oficial de 2,0%, mantendo os formuladores de pol\u00edtica em estado de alerta. Essa infla\u00e7\u00e3o resistente sugere que o banco deve adotar um tom bastante duro amanh\u00e3, mantendo totalmente aberta a possibilidade de uma \u00faltima alta de juros para 4,5% em setembro.<\/p>\n
Para traders de derivativos de juros, recomendamos se posicionar para essa \u201cpausa hawkish\u201d por meio de Forward Rate Agreements (FRAs). Como o mercado atualmente precifica uma baixa probabilidade de alta amanh\u00e3, a compra de contratos de FRA para setembro oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno atrativa \u00e0 medida que o mercado se ajusta a uma orienta\u00e7\u00e3o mais vigilante do Norges Bank. Se o banco sinalizar de forma firme uma alta em setembro, esses rendimentos de curto prazo tendem a subir rapidamente.<\/p>\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio, sugerimos utilizar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em EUR\/NOK para se beneficiar de uma potencial valoriza\u00e7\u00e3o da coroa norueguesa. Dados hist\u00f3ricos mostram que, quando o Norges Bank mant\u00e9m uma postura de juros \u201cmais altos por mais tempo\u201d enquanto outros bancos centrais cortam, a coroa tende a se fortalecer \u2014 como no ganho de 3% frente ao euro durante a pausa hawkish no fim de 2023. A compra dessas puts permite prote\u00e7\u00e3o contra movimentos bruscos do mercado, ao mesmo tempo em que captura o potencial de alta da coroa.<\/p>\n
Tamb\u00e9m sugerimos monitorar o diferencial de rendimento entre t\u00edtulos do governo noruegu\u00eas e os bunds alem\u00e3es, que atualmente est\u00e1 amplo, em 150 pontos-base. Esse diferencial favor\u00e1vel tende a atrair fluxos de carry trade de volta para a coroa norueguesa nas pr\u00f3ximas semanas. Estruturar swaps de derivativos que explorem esse diferencial em amplia\u00e7\u00e3o pode permitir capturar retornos mais est\u00e1veis \u00e0 medida que a coroa se estabiliza.<\/p>\n\n\n\n