A infla\u00e7\u00e3o na Rom\u00eania mostrou al\u00edvio inicial em julho, com o CPI cheio caindo para 8,2% na compara\u00e7\u00e3o anual, ante 10,4%, a menor leitura desde meados de 2025. O movimento foi atribu\u00eddo a efeitos de base, enquanto a din\u00e2mica m\u00eas a m\u00eas foi descrita como n\u00e3o oferecendo evid\u00eancia clara de desacelera\u00e7\u00e3o. Nessa vis\u00e3o, a desinfla\u00e7\u00e3o deve continuar, mas o Banco Nacional da Rom\u00eania \u00e9 visto como improv\u00e1vel de come\u00e7ar a cortar juros antes do in\u00edcio de 2027.<\/p>\n\n
Em toda a Europa Central e Oriental, a aten\u00e7\u00e3o segue voltada aos mercados centrais e \u00e0 geopol\u00edtica ap\u00f3s uma forte liquida\u00e7\u00e3o em taxas, ligada \u00e0s tens\u00f5es EUA\u2013Ir\u00e3 e posteriormente estabilizada por sinais de negocia\u00e7\u00e3o. Mesmo ap\u00f3s o al\u00edvio, a precifica\u00e7\u00e3o de mercado permaneceu hawkish: quase tr\u00eas altas de juros foram precificadas para a Rep\u00fablica Tcheca, enquanto duas foram precificadas para a Pol\u00f4nia. Os yields mais altos foram caracterizados como oferecendo prote\u00e7\u00e3o no c\u00e2mbio, com recupera\u00e7\u00e3o esperada para a coroa tcheca e o zloty, enquanto o forint h\u00fangaro deveria permanecer sob press\u00e3o devido a preocupa\u00e7\u00f5es locais com o fornecimento de energia.<\/p>\n\n
Sugerimos que traders de derivativos se posicionem para um ambiente de \u201cjuros mais altos por mais tempo\u201d na Rom\u00eania, onde a infla\u00e7\u00e3o caiu recentemente para 8,2%, mas as press\u00f5es subjacentes seguem resilientes. Como \u00e9 altamente improv\u00e1vel que o Banco Nacional da Rom\u00eania reduza a taxa b\u00e1sica dos atuais 6,50% antes do in\u00edcio de 2027, pagar (pay) nos swaps de taxa de juros em leu romeno (RON) de 1 ano e 2 anos parece bastante atrativo. Essa queda do CPI cheio, impulsionada por efeitos de base, n\u00e3o deve acionar um afrouxamento monet\u00e1rio antecipado, tornando posi\u00e7\u00f5es receiver nas taxas curtas na Rom\u00eania arriscadas demais nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Em contraste, acreditamos que os mercados exageraram na rea\u00e7\u00e3o \u00e0s tens\u00f5es geopol\u00edticas recentes ao precificar altas demais de juros para a Pol\u00f4nia e a Rep\u00fablica Tcheca. Com o mercado de swaps tcheco precificando quase tr\u00eas altas e a Pol\u00f4nia precificando duas, receber fixo (receive) nos swaps de taxa de juros de 2 anos em coroa tcheca (CZK) e zloty polon\u00eas (PLN) \u00e9 uma opera\u00e7\u00e3o inteligente \u00e0 medida que essas expectativas hawkish arrefecem. Dados hist\u00f3ricos de choques anteriores de energia e geopol\u00edtica mostram que esses picos iniciais nos yields da Europa Central e Oriental costumam ser excessivos e tendem a reverter rapidamente.<\/p>\n\n
Para derivativos de c\u00e2mbio, recomendamos ficar comprado em CZK e PLN contra o forint h\u00fangaro (HUF) via contratos a termo (forwards). Enquanto as moedas tcheca e polonesa se beneficiam do colch\u00e3o de yield elevado, o forint da Hungria permanece vulner\u00e1vel a quest\u00f5es locais de fornecimento de energia, com o HUF negociando fraco perto de 398 por euro. Essa diverg\u00eancia de yields significa que CZK\/HUF e PLN\/HUF tendem a subir \u00e0 medida que o capital busca ativos mais seguros e com maior retorno na regi\u00e3o.<\/p>\n\n
\u00c9 preciso monitorar de perto o vol\u00e1til canal diplom\u00e1tico entre EUA e Ir\u00e3, pois qualquer escalada repentina pode, temporariamente, empurrar os yields da regi\u00e3o ainda mais para cima. No entanto, os n\u00edveis atuais de juros j\u00e1 oferecem um amortecedor significativo, com a taxa de swap de 2 anos da Pol\u00f4nia perto de 5,30%, tornando caro para investidores manter posi\u00e7\u00f5es vendidas na moeda. Aproveitar esses yields inflados agora permitir\u00e1 que traders capturem pr\u00eamio antes de o mercado inevitavelmente se realinhar a trajet\u00f3rias mais neutras dos bancos centrais.<\/p>\n\n\n\n