O petr\u00f3leo operou mais firme \u00e0 medida que as esperan\u00e7as de um acordo entre EUA e Ir\u00e3 diminu\u00edram, levando a uma reprecifica\u00e7\u00e3o do risco de oferta. Os fluxos pelo Estreito de Ormuz continuaram, mas as remessas de agosto reportadas da estatal iraquiana de comercializa\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo foram estimadas em cerca de 2 milh\u00f5es de b\/d; antes da guerra, as exporta\u00e7\u00f5es do Iraque via estreito eram de aproximadamente 3,4 milh\u00f5es de b\/d, o que sugere que alguns navios podem estar transitando com transponders desligados, dada a quantidade limitada de travessias observadas. Em derivados, os destilados m\u00e9dios ganharam for\u00e7a ap\u00f3s ataques houthis \u00e0 refinaria saudita de Jazan (400 mil b\/d), que j\u00e1 estava parada ap\u00f3s um ataque anterior; o crack do gasoil na ICE subiu acima de US$ 70\/bbl e o rein\u00edcio foi reportado para o fim de agosto. O g\u00e1s europeu tamb\u00e9m avan\u00e7ou, com o TTF fechando mais de 9% acima, para acima de EUR 60\/MWh; os estoques agora est\u00e3o abaixo dos n\u00edveis de 2021 tanto em termos percentuais quanto absolutos, enquanto a meta da UE de 75% antes do inverno est\u00e1 sendo colocada \u00e0 prova.<\/p>\n
Em agricultura, o a\u00e7\u00facar se manteve perto do maior n\u00edvel desde outubro de 2025 ap\u00f3s a maior alta semanal desde 2024, com a produ\u00e7\u00e3o europeia vista caindo para a m\u00ednima de v\u00e1rios anos e riscos do El Ni\u00f1o pairando sobre \u00cdndia e Tail\u00e2ndia. Especuladores reduziram posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas vendidas em 34.599 lotes, para 77.814 lotes, enquanto as posi\u00e7\u00f5es vendidas brutas recuaram em 19.413 lotes, para 274.809 lotes. As lavouras de cacau se beneficiaram de melhora do clima na Costa do Marfim, Camar\u00f5es, Nig\u00e9ria e Gana, embora a baixa incid\u00eancia de sol em Gana esteja elevando preocupa\u00e7\u00f5es com a doen\u00e7a da vagem negra (black pod). O Minist\u00e9rio da Agricultura da Ucr\u00e2nia projetou exporta\u00e7\u00f5es de gr\u00e3os em 2026\/27 entre 38 Mt e 40 Mt, cerca de 12% abaixo da estimativa anterior de 43 Mt, citando ataques \u00e0 infraestrutura portu\u00e1ria de Odesa e a interrup\u00e7\u00e3o de rotas no Mar Negro.<\/p>\n
Recomendamos que traders de derivativos se posicionem para press\u00e3o altista cont\u00ednua e maior volatilidade no mercado de petr\u00f3leo bruto nas pr\u00f3ximas semanas. Com a negocia\u00e7\u00e3o EUA-Ir\u00e3 emperrada e empurrando o Brent de volta para a faixa de US$ 85\u2013US$ 90, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo \u00e9 uma forma eficiente de capturar a alta, limitando o risco de baixa. Considerando que as remessas do Iraque pelo Estreito de Ormuz ca\u00edram para apenas 2 milh\u00f5es de barris por dia, ante 3,4 milh\u00f5es historicamente, a oferta f\u00edsica segue extremamente apertada.<\/p>\n
Sugerimos travar posi\u00e7\u00f5es compradas em cracks de gasoil na ICE, \u00e0 medida que superam US$ 70 por barril ap\u00f3s as interrup\u00e7\u00f5es por drones na refinaria saudita de Jazan. Historicamente, disrup\u00e7\u00f5es de refino dessa magnitude \u00e0s v\u00e9speras da temporada de aquecimento no inverno resultam em pr\u00eamios elevados por um per\u00edodo prolongado. Traders devem considerar bull call spreads em heating oil e em futuros de gasoil para capturar esse mercado sazonalmente apertado de derivados.<\/p>\n
No mercado europeu de g\u00e1s natural, recomendamos manter uma postura fortemente altista, \u00e0 medida que o TTF volta a subir acima de EUR 60 por megawatt-hora. Os n\u00edveis atuais de armazenamento na Europa est\u00e3o abaixo dos n\u00edveis historicamente baixos de agosto de 2021, quando os estoques da UE estavam em torno de 62% da capacidade. Com a UE tendo dificuldade para atingir a modesta meta de 75% de armazenamento para o inverno, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra para entrega no inverno ajudar\u00e1 a proteger contra picos inevit\u00e1veis de pre\u00e7os quando o frio chegar.<\/p>\n
Para derivativos agr\u00edcolas, vemos uma oportunidade atraente de surfar o momentum altista do a\u00e7\u00facar, que est\u00e1 sendo negociado no n\u00edvel mais alto em dez meses. A oferta global est\u00e1 encolhendo, com a produ\u00e7\u00e3o europeia atingindo m\u00ednimas de v\u00e1rios anos e a produ\u00e7\u00e3o de cana na \u00cdndia enfrentando amea\u00e7as do El Ni\u00f1o, espelhando o aperto de oferta em 2023 que levou os pre\u00e7os a acima de 27 centavos de d\u00f3lar por libra. Traders devem monitorar a forte tend\u00eancia de short covering, j\u00e1 que especuladores recentemente reduziram suas posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas vendidas em mais de 34 mil contratos, alimentando esse rali.<\/p>\n
Por fim, acreditamos que traders de gr\u00e3os devem se preparar para rompimentos altistas em futuros de trigo e milho ap\u00f3s o rebaixamento de 12% nas exporta\u00e7\u00f5es da Ucr\u00e2nia, para 38 milh\u00f5es de toneladas m\u00e9tricas. Essa queda \u00e9 bastante reminiscentes dos gargalos de exporta\u00e7\u00e3o durante a crise de gr\u00e3os do Mar Negro em 2022, que levou os futuros globais de trigo a dispararem para m\u00e1ximas recordes acima de US$ 12 por bushel. Recomenda-se fortemente ficar comprado em futuros de trigo em Chicago ou comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) fora do dinheiro para fazer hedge contra novas interrup\u00e7\u00f5es de infraestrutura em Odesa.<\/p>\n\n\n\n