A demanda por cr\u00e9dito na China deve permanecer fraca em julho, com a expectativa de novos empr\u00e9stimos em yuan em RMB 10,8 bilh\u00f5es. O crescimento da oferta monet\u00e1ria tamb\u00e9m \u00e9 visto como est\u00e1vel, com o M2 projetado para avan\u00e7ar 8% na compara\u00e7\u00e3o anual. A concess\u00e3o de cr\u00e9dito de m\u00e9dio e longo prazos para empresas e fam\u00edlias tende a arrefecer, \u00e0 medida que o apetite por endividamento segue cauteloso e as amortiza\u00e7\u00f5es antecipadas de hipotecas continuam.<\/p>\n\n
As poupan\u00e7as por precau\u00e7\u00e3o devem permanecer elevadas, enquanto os pre\u00e7os contidos dos im\u00f3veis seguem pressionando a riqueza das fam\u00edlias. A diferen\u00e7a entre o crescimento de M2 e M1 deve persistir, sinalizando investimento corporativo contido e consumo das fam\u00edlias mais fraco.<\/p>\n\n
Esperamos que o crescimento an\u00eamico do cr\u00e9dito na China \u2014 evidenciado pelos baixos RMB 10,8 bilh\u00f5es em novos empr\u00e9stimos e pela expans\u00e3o de 8% do M2 \u2014 leve o banco central a caminhar para novos cortes de juros. Com os yields de refer\u00eancia dos t\u00edtulos p\u00fablicos de 10 anos pr\u00f3ximos das m\u00ednimas hist\u00f3ricas, em torno de 2,1%, recomendamos que traders assumam posi\u00e7\u00f5es compradas em futuros de t\u00edtulos chineses. Dados hist\u00f3ricos mostram que n\u00fameros fracos de cr\u00e9dito em julho, sazonalmente, pressionam os yields ainda mais para baixo, \u00e0 medida que o mercado antecipa um afrouxamento monet\u00e1rio mais agressivo.<\/p>\n\n
Pre\u00e7os de im\u00f3veis contidos e enfraquecimento da riqueza das fam\u00edlias indicam que a demanda por materiais de constru\u00e7\u00e3o deve permanecer bastante deprimida. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em a\u00e7o, min\u00e9rio de ferro e cobre, j\u00e1 que a China tradicionalmente responde por mais de 50% do consumo global de metais industriais. Como os \u00edndices globais de commodities j\u00e1 exibiram tend\u00eancia de queda neste trimestre, vender esses ativos via derivativos est\u00e1 alinhado com a desacelera\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica em curso.<\/p>\n\n
A persistente diferen\u00e7a entre o crescimento de M2 e M1 indica que as empresas est\u00e3o entesourando caixa, em vez de reinvesti-lo na economia. Para capturar esse movimento, sugerimos comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/CNH para se beneficiar de um Renminbi mais fraco. Historicamente, quando o crescimento do cr\u00e9dito na China fica abaixo das expectativas, o yuan se desvaloriza frente ao d\u00f3lar, \u00e0 medida que o capital estrangeiro busca ativos com maior retorno em outras pra\u00e7as.<\/p>\n\n
O consumo varejista contido e as amortiza\u00e7\u00f5es antecipadas de hipotecas devem continuar comprimindo as margens de lucro dos bancos chineses e de marcas voltadas ao consumidor. Sugerimos comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de curto prazo sobre o \u00edndice Hang Seng ou sobre o iShares China Large-Cap ETF (FXI) como prote\u00e7\u00e3o contra a volatilidade do mercado acion\u00e1rio. Considerando que os principais \u00edndices acion\u00e1rios chineses t\u00eam tido dificuldade em sustentar ralis em meio a impulsos de cr\u00e9dito fracos, essa estrat\u00e9gia oferece uma configura\u00e7\u00e3o favor\u00e1vel para as pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n