Os dados do mercado de trabalho dos EUA perderam for\u00e7a em julho, com as folhas de pagamento n\u00e3o agr\u00edcolas (nonfarm payrolls) caindo 23 mil ap\u00f3s uma alta de 80 mil no m\u00eas anterior, al\u00e9m de revis\u00f5es para baixo dos meses anteriores. Essas mudan\u00e7as deixaram o ganho m\u00e9dio de emprego em tr\u00eas meses em 20 mil, enquanto as leituras de emprego da pesquisa domiciliar (household) tamb\u00e9m enfraqueceram.<\/p>\n\n
Ao mesmo tempo, a taxa de desemprego recuou levemente, \u00e0 medida que a taxa de participa\u00e7\u00e3o na for\u00e7a de trabalho caiu para m\u00ednimas de v\u00e1rias d\u00e9cadas \u2014 uma combina\u00e7\u00e3o que indica folga c\u00edclica, ainda que alguns vetores sejam estruturais. A mudan\u00e7a nos dados deixa o duplo mandato do Federal Reserve mais equilibrado entre infla\u00e7\u00e3o e emprego, embora a expectativa-base siga sendo de manuten\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria nos pr\u00f3ximos meses, com riscos inclinados para uma alta, dado que a infla\u00e7\u00e3o permanece elevada.<\/p>\n\n
Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para mudan\u00e7as s\u00fabitas nas expectativas de juros, enquanto o Federal Reserve lida com um mercado de trabalho em desacelera\u00e7\u00e3o e uma infla\u00e7\u00e3o resistente. Com a recente queda dos nonfarm payrolls e a participa\u00e7\u00e3o na for\u00e7a de trabalho em m\u00ednimas de v\u00e1rias d\u00e9cadas, o foco do Fed \u00e9 for\u00e7ado a voltar ao seu mandato de emprego. Para capturar esse movimento, recomendamos posicionamento para maior volatilidade nos futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate).<\/p>\n\n
Historicamente, quando o ganho m\u00e9dio de payrolls em tr\u00eas meses cai significativamente abaixo das expectativas, o Fed migra para um vi\u00e9s de afrouxamento em at\u00e9 dois trimestres. Atualmente, com os yields dos Treasuries de 2 anos em torno de 4,1% e o yield de 10 anos perto de 4,2%, o mercado est\u00e1 precificando fortemente uma pausa prolongada. Sugerimos usar op\u00e7\u00f5es de juros para se proteger contra uma guinada dovish repentina que os mercados de renda fixa ainda n\u00e3o precificam integralmente.<\/p>\n\n
Preferimos comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo sobre SOFR para se beneficiar de uma potencial queda dos yields caso os dados de trabalho continuem se deteriorando nas pr\u00f3ximas semanas. Al\u00e9m disso, traders podem implementar estrat\u00e9gias de steepener na curva de juros, como comprar futuros de Treasury de 2 anos e vender futuros de Treasury de 10 anos. Essa estrutura limita o risco de queda decorrente da persist\u00eancia inflacion\u00e1ria, ao mesmo tempo em que captura o potencial de ganho com uma precifica\u00e7\u00e3o mais agressiva de cortes caso o desemprego dispare.<\/p>\n\n
\u00c9 preciso manter cautela com os riscos de infla\u00e7\u00e3o ainda \u201cpegajosa\u201d, que continuam a enviesar o Fed para manter juros mais altos por mais tempo (higher for longer). Para equilibrar esse risco, traders podem usar estrat\u00e9gias de iron condor nos principais \u00edndices acion\u00e1rios, que s\u00e3o altamente sens\u00edveis a oscila\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Isso permite lucrar em mercados laterais (range-bound) se o Fed decidir manter a pol\u00edtica inalterada apesar do enfraquecimento dos dados de emprego.<\/p>\n\n\n\n