A infla\u00e7\u00e3o subjacente do M\u00e9xico avan\u00e7ou 0,23% em julho na compara\u00e7\u00e3o mensal. O dado veio ligeiramente acima da proje\u00e7\u00e3o do mercado, de 0,22%, sinalizando press\u00f5es de pre\u00e7os subjacentes marginalmente mais firmes.<\/p>\n\n
A divulga\u00e7\u00e3o destacou a medida subjacente, que exclui itens mais vol\u00e1teis e oferece uma leitura das tend\u00eancias persistentes de infla\u00e7\u00e3o. A diferen\u00e7a em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s expectativas foi de 0,01 ponto percentual, mantendo o resultado amplamente pr\u00f3ximo do consenso, embora acima dele.<\/p>\n\n
A leitura de 0,23% da infla\u00e7\u00e3o subjacente em julho confirma que as press\u00f5es de pre\u00e7os subjacentes no M\u00e9xico seguem resistentes. Avaliamos que esse excesso, ainda que marginal, levar\u00e1 o Banco do M\u00e9xico (Banxico) a manter uma postura extremamente cautelosa na pr\u00f3xima reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Com a infla\u00e7\u00e3o em 12 meses ainda orbitando perto de 4%, bem acima da meta oficial de 3% do banco central, cortes agressivos de juros est\u00e3o fora do radar nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Para traders de derivativos de juros, recomendamos pagar taxa fixa em swaps de TIIE de curto prazo. O mercado tem mostrado apetite para precificar um afrouxamento monet\u00e1rio mais agressivo, mas esse dado subjacente \u201cgrudento\u201d sugere que esses cortes ser\u00e3o postergados. Historicamente, surpresas inflacion\u00e1rias semelhantes no M\u00e9xico elevaram as taxas dos swaps curtos em 15 a 25 pontos-base, \u00e0 medida que os participantes reprecificaram a trajet\u00f3ria do banco central.<\/p>\n\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio, preferimos comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de USD\/MXN de vencimento curto para se posicionar para um peso mais forte. A taxa b\u00e1sica do M\u00e9xico, em n\u00edvel restritivo de 9,25%, deve continuar sustentando o apelo do carry trade do peso. Embora a volatilidade mais ampla em emergentes seja um risco, a vantagem de rendimento local segue altamente atrativa para traders macro.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m sugerimos reduzir posi\u00e7\u00f5es compradas em t\u00edtulos soberanos locais, especialmente nos Mbonos de 2 anos. Os rendimentos desses pap\u00e9is de curto prazo s\u00e3o muito sens\u00edveis a mudan\u00e7as na pol\u00edtica monet\u00e1ria e tendem a subir \u00e0 medida que as expectativas de corte de juros s\u00e3o empurradas para frente. Por ora, recomendamos manter uma postura defensiva na renda fixa mexicana at\u00e9 que o banco central ofere\u00e7a sinaliza\u00e7\u00e3o mais clara.<\/p>\n\n\n\n