A negocia\u00e7\u00e3o em IA est\u00e1 migrando da escassez para a l\u00f3gica econ\u00f4mica \u00e0 medida que os custos de modelos e de infer\u00eancia caem, ampliando a ado\u00e7\u00e3o por meio de sistemas open source, plataformas de nuvem e APIs, ao mesmo tempo em que enfraquece o poder de precifica\u00e7\u00e3o de alguns desenvolvedores e fornecedores de hardware. A concorr\u00eancia chinesa est\u00e1 pressionando pre\u00e7o e efici\u00eancia, com a Alibaba lan\u00e7ando seu maior modelo e a DeepSeek oferecendo pre\u00e7os ultrabaixos, incentivando casos de uso em que o \u201cbom o suficiente\u201d supera o desempenho de fronteira. Os hyperscalers ainda est\u00e3o construindo capacidade, mas as compras est\u00e3o ficando mais seletivas, com os clientes focando no custo por tarefa; o capex consensual de Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta e Oracle subiu de cerca de US$ 485 bi no in\u00edcio de 2026 para aproximadamente US$ 730 bi em julho, enquanto o UBS v\u00ea crescimento de 76% em 2026, desacelerando para 25% em 2027 e 6% em 2028. A demanda pode pivotar para aceleradores customizados, otimiza\u00e7\u00e3o de infer\u00eancia, redes, energia e refrigera\u00e7\u00e3o, em vez de m\u00e1xima intensidade de GPUs.<\/p>\n
Para a Coreia, um posicionamento mais \u201climpo\u201d pode sustentar um repique t\u00e1tico, mas n\u00e3o garante um novo ciclo de lucros. O J.P. Morgan estima que o desmonte de ETFs alavancados est\u00e1 completo e que os hedge funds j\u00e1 passaram por cerca de 90% do desalavancagem, por\u00e9m o risco \u00e9 que as expectativas para mem\u00f3ria atinjam o pico antes da demanda. A TrendForce ainda espera suboferta de DRAM, com o crescimento da demanda potencialmente superando a oferta at\u00e9 2027, embora HBM e DRAM avan\u00e7ada para servidores possam continuar apertadas, enquanto DRAM commodity e NAND permanecem mais c\u00edclicas. A mensagem mais ampla \u00e9 que os retornos devem se concentrar em distribui\u00e7\u00e3o, dados propriet\u00e1rios e plataformas, junto com infraestrutura eficiente \u2014 e n\u00e3o apenas nos gargalos da primeira fase.<\/p>\n
Estamos observando uma transi\u00e7\u00e3o cr\u00edtica no mercado de op\u00e7\u00f5es conforme a tese de IA migra da escassez de infraestrutura bruta para a efici\u00eancia de custos. Operadores de derivativos devem se preparar para uma queda da volatilidade impl\u00edcita dos principais fornecedores de hardware \u00e0 medida que arrefece a corrida desesperada por chips. Sugerimos deslocar o foco para estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es que explorem essa transi\u00e7\u00e3o, sobretudo \u00e0 medida que o crescimento do capex dos hyperscalers come\u00e7a a desacelerar.<\/p>\n
Dados recentes do setor mostram que, embora o gasto de capital combinado de gigantes de tecnologia como Microsoft, Alphabet e Meta deva chegar a quase US$ 730 bilh\u00f5es neste ano, a taxa de crescimento deve desacelerar para 25% no pr\u00f3ximo ano. Essa desacelera\u00e7\u00e3o torna muito mais dif\u00edcil justificar o pr\u00eamio elevado em calls de hardware. Recomendamos mirar bull call spreads em software de mega caps e plataformas digitais que conseguem monetizar com sucesso modelos de IA mais baratos.<\/p>\n
Ao olhar para a Coreia do Sul, vemos sinais de que as expectativas de pico para mem\u00f3ria j\u00e1 est\u00e3o precificadas no KOSPI, mesmo com a mem\u00f3ria de alta largura de banda (HBM) ainda apertada. Ciclos hist\u00f3ricos mostram que os m\u00faltiplos de a\u00e7\u00f5es de mem\u00f3ria frequentemente atingem o pico v\u00e1rios trimestres antes das receitas corporativas de fato. Para administrar esse risco, preferimos usar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) ou bear put spreads em grandes fabricantes de mem\u00f3ria para fazer hedge contra uma contra\u00e7\u00e3o de valuation.<\/p>\n
\u00c0 medida que o setor desloca o foco para infer\u00eancia mais barata em vez de modelos massivos de treinamento, sil\u00edcio customizado e infraestrutura especializada ganham tra\u00e7\u00e3o. Essa mudan\u00e7a se reflete no aumento do volume de op\u00e7\u00f5es em empresas mid caps de redes e gest\u00e3o de energia. Podemos capturar essa tend\u00eancia vendendo puts em provedores de infraestrutura selecionados que se beneficiam desse impulso de efici\u00eancia, permitindo-nos capturar pr\u00eamio sobre fluxos de caixa est\u00e1veis.<\/p>\n
O skew de volatilidade impl\u00edcita para os principais ETFs de semicondutores passou recentemente a favorecer puts em detrimento de calls, indicando que players institucionais est\u00e3o fazendo hedge ativamente de sua exposi\u00e7\u00e3o a hardware. Isso sugere que o \u201cdinheiro f\u00e1cil\u201d do momentum puramente de hardware, por ora, j\u00e1 ficou para tr\u00e1s. Acreditamos que operar calendar spreads de curto prazo nesses nomes de hardware permitir\u00e1 capturar pr\u00eamios elevados sem assumir apostas direcionais.<\/p>\n
A precifica\u00e7\u00e3o agressiva de modelos open source por empresas de tecnologia chinesas est\u00e1 acelerando a defla\u00e7\u00e3o global de custos e comprimindo margens para desenvolvedores de modelos. Essa guerra de pre\u00e7os torna op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de longo prazo em desenvolvedores de IA \u201cpure play\u201d altamente arriscadas e especulativas. Em vez disso, preferimos comprar calls longas (long-dated) em plataformas consolidadas de software corporativo que conseguem integrar com facilidade esses modelos mais baratos para elevar suas pr\u00f3prias margens de lucro.<\/p>\n\n\n\n