O Banco Central do Brasil reduziu a Selic em 25 pb, para 14,0%, na reuni\u00e3o de agosto do Copom, uma decis\u00e3o esperada e aprovada por unanimidade. O movimento amplia o afrouxamento para 100 pb desde mar\u00e7o, e o comunicado que acompanhou a decis\u00e3o foi mais curto, evitando sinaliza\u00e7\u00e3o expl\u00edcita (forward guidance). Em vez disso, os formuladores de pol\u00edtica afirmaram que a calibra\u00e7\u00e3o geral do ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o ser\u00e1 determinada pelos dados que forem chegando.<\/p>\n\n
\u00c9 esperada mais uma redu\u00e7\u00e3o de 25 pb, para 13,75%, ainda neste ano, sustentada pela melhora da din\u00e2mica inflacion\u00e1ria no curto prazo e pela modera\u00e7\u00e3o do crescimento. A partir da\u00ed, entretanto, o espa\u00e7o para novos cortes fica limitado por uma prov\u00e1vel reacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o no 4T26, pela persistente desancoragem das expectativas de infla\u00e7\u00e3o no horizonte de m\u00e9dio prazo, pelos riscos fiscais em curso e por juros estruturais elevados. A proje\u00e7\u00e3o para a Selic no fim de 2027 \u00e9 de 11,50%, ante consenso de 12,0%, enquanto os riscos s\u00e3o descritos como inclinados para uma trajet\u00f3ria de juros mais alta \u00e0 frente das elei\u00e7\u00f5es de outubro.<\/p>\n\n
A decis\u00e3o de ontem do Banco Central do Brasil de cortar a Selic em 25 pontos-base, para 14,0%, indica que devemos nos preparar para um ciclo de afrouxamento bastante restrito. Como esse movimento j\u00e1 estava precificado, operadores de derivativos devem evitar perseguir apostas de curto prazo em novos cortes. Em vez disso, recomendamos concentrar-se nos futuros de juros (DI) para o fim de 2026, onde a precifica\u00e7\u00e3o deve em breve refletir uma pausa prolongada em 13,75%.<\/p>\n\n
A infla\u00e7\u00e3o mais recente em meados do ano no Brasil est\u00e1 em 4,4% e segue persistente, mantendo press\u00e3o para que o banco central permane\u00e7a cauteloso. Como os pre\u00e7os ao consumidor devem voltar a acelerar no quarto trimestre, o espa\u00e7o para novos cortes de juros \u00e9 extremamente limitado. Recomendamos assumir posi\u00e7\u00f5es pagadoras (payer) em swaps de juros mais longos para se proteger contra alta das taxas.<\/p>\n\n
O real brasileiro \u00e9 negociado atualmente em torno de 5,60 por d\u00f3lar, sob forte press\u00e3o de d\u00favidas fiscais e das elei\u00e7\u00f5es de outubro. Historicamente, anos eleitorais no Brasil geram oscila\u00e7\u00f5es relevantes no c\u00e2mbio, frequentemente levando o real a se depreciar em mais de 5% nos meses que antecedem o pleito. Sugerimos que operadores de derivativos utilizem op\u00e7\u00f5es de compra (call) de USD\/BRL para fazer hedge contra essa volatilidade pol\u00edtica iminente.<\/p>\n\n
O d\u00e9ficit fiscal estrutural do Brasil continua a preocupar os mercados globais e a manter as expectativas de infla\u00e7\u00e3o desancoradas. Nas pr\u00f3ximas semanas, recomendamos operar o BRL com straddles de op\u00e7\u00f5es para capturar movimentos bruscos, guiados por manchetes. Essa abordagem permite aproveitar o nervosismo do mercado sem apostar em um resultado pol\u00edtico espec\u00edfico.<\/p>\n\n\n\n