O governo Trump est\u00e1 considerando incentivar o Federal Reserve a ajudar o Jap\u00e3o a defender o iene de uma forma que evite disrup\u00e7\u00f5es no mercado de Treasuries dos EUA, com o secret\u00e1rio do Tesouro, Scott Bessent, apontando para um uso mais amplo da facilidade de repo FIMA do Fed, para que bancos centrais estrangeiros possam tomar empr\u00e9stimos usando Treasuries como garantia, em vez de vend\u00ea-los. O Tesouro se recusou a comentar. Bessent disse que os EUA haviam intervindo para apoiar o iene, ecoando um precedente raro de 2011, ap\u00f3s o terremoto e tsunami no Jap\u00e3o, \u00e0 medida que a moeda caiu desde 2022 com trajet\u00f3rias divergentes de juros e ventos contr\u00e1rios dom\u00e9sticos mais amplos no Jap\u00e3o.<\/p>\n\n
Na semana passada, o iene se aproximou de 164 por d\u00f3lar, seu n\u00edvel mais fraco desde 1986, antes de uma a\u00e7\u00e3o conjunta ajudar a moeda a se recuperar para pouco abaixo de 157 at\u00e9 segunda-feira; segundo relatos, o Tesouro vendeu euros do Exchange Stabilization Fund para comprar ienes. A press\u00e3o sobre opera\u00e7\u00f5es de carry trade financiadas em iene elevou a preocupa\u00e7\u00e3o de que uma venda for\u00e7ada de Treasuries pudesse empurrar os yields para cima, com o rendimento do Treasury de 10 anos superando 4,7% antes de recuar. O uso do swap FIMA seria diferente das linhas tradicionais de swap de liquidez em d\u00f3lar; h\u00e1 um limite di\u00e1rio de US$ 60 bilh\u00f5es por contraparte, enquanto o Jap\u00e3o det\u00e9m cerca de US$ 1,1 trilh\u00e3o em Treasuries e o suporte recente ao iene \u00e9 estimado entre US$ 60 bilh\u00f5es e US$ 80 bilh\u00f5es. Qualquer expans\u00e3o exigiria aprova\u00e7\u00e3o do FOMC.<\/p>\n\n
Recomendamos que traders de derivativos se preparem para uma volatilidade maior em USD\/JPY utilizando estrat\u00e9gias com risco limitado, como bear call spreads, ou comprando op\u00e7\u00f5es de venda (puts) fora do dinheiro. A recente interven\u00e7\u00e3o conjunta, que conseguiu empurrar o par de sua m\u00ednima de v\u00e1rias d\u00e9cadas perto de 164 para abaixo de 157, sugere que as autoridades monet\u00e1rias estabeleceram um teto r\u00edgido. Dados hist\u00f3ricos da interven\u00e7\u00e3o maci\u00e7a do Jap\u00e3o, de US$ 62 bilh\u00f5es em meados de 2024, mostram que essas a\u00e7\u00f5es oficiais podem desencadear revers\u00f5es abruptas por v\u00e1rias semanas, punindo posi\u00e7\u00f5es compradas em USD\/JPY sem prote\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Traders tamb\u00e9m devem considerar vender euro ou comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de EUR\/USD, j\u00e1 que a moeda enfrenta danos colaterais dessa movimenta\u00e7\u00e3o diplom\u00e1tica. A decis\u00e3o incomum do Tesouro dos EUA de vender euros do Exchange Stabilization Fund para sustentar o iene drena ativamente a liquidez em euro. Esse padr\u00e3o de interven\u00e7\u00e3o introduz um novo catalisador baixista para o euro, que j\u00e1 enfrenta press\u00e3o de baixa devido a tens\u00f5es no com\u00e9rcio global.<\/p>\n\n
Por fim, \u00e9 preciso monitorar de perto a precifica\u00e7\u00e3o da volatilidade impl\u00edcita de um m\u00eas em USD\/JPY, que normalmente salta para acima de 12% durante per\u00edodos de a\u00e7\u00e3o coordenada de bancos centrais. Pr\u00eamios elevados de volatilidade significam que montar spreads vendidos em op\u00e7\u00f5es em pares com iene pode gerar \u00f3tima captura de pr\u00eamio para traders disciplinados. \u00c0 medida que o carry trade financiado em iene \u00e9 desmontado sob a press\u00e3o de amea\u00e7as tarif\u00e1rias dos EUA, a gest\u00e3o de alavancagem permanece nossa maior prioridade.<\/p>\n\n
Aconselhamos operar o mercado de renda fixa com vi\u00e9s para estabiliza\u00e7\u00e3o ou queda dos yields, tornando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em instrumentos que acompanham Treasuries bastante atrativas. Com os yields dos Treasuries de 10 anos recuando ap\u00f3s tocar o patamar cr\u00edtico de 4,7%, a amea\u00e7a de liquida\u00e7\u00f5es desestabilizadoras de d\u00edvida est\u00e1 diminuindo. Se o Jap\u00e3o conseguir fazer a transi\u00e7\u00e3o para usar a facilidade de repo FIMA do Fed para tomar empr\u00e9stimos contra seu estoque de Treasuries de US$ 1,1 trilh\u00e3o, a press\u00e3o de oferta sobre a d\u00edvida dos EUA deve aliviar de forma relevante nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n