Os n\u00fameros do com\u00e9rcio exterior da Turquia em junho mostraram o d\u00e9ficit externo se ampliando em 26,2% na compara\u00e7\u00e3o anual, para USD 10,4 bilh\u00f5es, \u00e0 medida que os dois lados da balan\u00e7a se recuperaram ap\u00f3s os efeitos dos feriados em maio. As exporta\u00e7\u00f5es avan\u00e7aram 21,7%, para USD 24,9 bilh\u00f5es, enquanto as importa\u00e7\u00f5es subiram 23,0%, para USD 35,3 bilh\u00f5es, deixando as importa\u00e7\u00f5es crescendo mais r\u00e1pido do que as exporta\u00e7\u00f5es e a balan\u00e7a comercial mais fraca. A compara\u00e7\u00e3o ano a ano, no entanto, oferece uma leitura limitada sobre a tend\u00eancia incremental mais recente.<\/p>\n\n
Com ajuste sazonal, exporta\u00e7\u00f5es e importa\u00e7\u00f5es se recuperaram ap\u00f3s a queda em maio, com leve estabiliza\u00e7\u00e3o das condi\u00e7\u00f5es no Oriente M\u00e9dio, mas o f\u00f4lego ainda pareceu mais inclinado para as importa\u00e7\u00f5es. A composi\u00e7\u00e3o das importa\u00e7\u00f5es refor\u00e7ou esse padr\u00e3o: as importa\u00e7\u00f5es de bens intermedi\u00e1rios aumentaram 30,0% e as de bens de capital subiram 19,6%, enquanto as de bens de consumo recuaram 1,2%. No horizonte mais longo, o d\u00e9ficit comercial tem permanecido, em linhas gerais, est\u00e1vel em torno de 6% do PIB nos \u00faltimos meses, apontando para uma press\u00e3o cont\u00ednua no balan\u00e7o de pagamentos apesar de anos de aperto monet\u00e1rio voltado a reduzir desequil\u00edbrios macroecon\u00f4micos, como o d\u00e9ficit em conta corrente.<\/p>\n\n
Vemos a amplia\u00e7\u00e3o do d\u00e9ficit comercial da Turquia, que recentemente atingiu USD 10,4 bilh\u00f5es, como um sinal de alerta claro de que a lira turca permanece altamente vulner\u00e1vel. Apesar de aumentos agressivos da taxa de juros pelo banco central \u2014 mantendo a taxa de pol\u00edtica monet\u00e1ria em torno de 50% ao longo do \u00faltimo ano \u2014, o balan\u00e7o de pagamentos subjacente n\u00e3o melhorou. Esse d\u00e9ficit persistente, que teima em se manter por volta de 6% do PIB, sugere que o aperto monet\u00e1rio, por si s\u00f3, n\u00e3o est\u00e1 conseguindo estabilizar a perspectiva de longo prazo da moeda.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que operadores de derivativos se posicionem para um enfraquecimento adicional da lira por meio da compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/TRY. Historicamente, quando as importa\u00e7\u00f5es de bens intermedi\u00e1rios disparam enquanto a confian\u00e7a do consumidor cai, isso sinaliza que as ind\u00fastrias locais est\u00e3o intensificando o hedge contra uma infla\u00e7\u00e3o futura e novas quedas cambiais. Com o USD\/TRY sendo negociado em n\u00edveis historicamente elevados neste ver\u00e3o, as volatilidades impl\u00edcitas das op\u00e7\u00f5es permanecem subprecificadas em rela\u00e7\u00e3o aos riscos iminentes do balan\u00e7o de pagamentos.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m sugerimos o uso de contratos a termo (forwards) de c\u00e2mbio de curto prazo para explorar os grandes diferenciais de juros, ao mesmo tempo em que se protege contra desvaloriza\u00e7\u00f5es s\u00fabitas. Considerando que as reservas internacionais da Turquia seguem sob press\u00e3o e que a demanda por importa\u00e7\u00f5es continua superando o crescimento das exporta\u00e7\u00f5es, o risco de uma corre\u00e7\u00e3o cambial abrupta est\u00e1 aumentando. Fazer hedge de ativos com exposi\u00e7\u00e3o comprada na Turquia agora ajudar\u00e1 a proteger carteiras contra a press\u00e3o inevit\u00e1vel sobre a lira \u00e0 medida que avan\u00e7amos para o outono.<\/p>\n\n\n\n