Brasil e M\u00e9xico enfrentam um ambiente de pol\u00edtica monet\u00e1ria mais favor\u00e1vel no curto prazo ap\u00f3s a decis\u00e3o do Federal Reserve, \u00e0 medida que os juros curtos dos EUA ficaram mais ancorados. A alta das taxas de breakeven nos EUA enfraqueceu o argumento para yields reais mais elevados no pa\u00eds, uma mudan\u00e7a que favorece a duration de mercados emergentes. Ao mesmo tempo, a queda dos juros curtos em d\u00f3lar melhorou as condi\u00e7\u00f5es gerais de risco-retorno, embora a volatilidade entre ativos e a incerteza geopol\u00edtica tenham limitado o avan\u00e7o do carry trade global.<\/p>\n\n
Na Am\u00e9rica Latina, o valor relativo aparece mais em d\u00edvida soberana do que em FX, com o posicionamento descrito como \u201clotado\u201d e o potencial de alta visto como restrito. T\u00edtulos soberanos da regi\u00e3o tiveram desempenho inferior at\u00e9 o fim de junho e o in\u00edcio de julho, abrindo espa\u00e7o para um rebalanceamento de portf\u00f3lios em dire\u00e7\u00e3o ao fim do m\u00eas. Juros reais mais baixos nos EUA, combinados \u00e0 fraqueza do d\u00f3lar, tamb\u00e9m devem melhorar o cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o via canal das importa\u00e7\u00f5es, enquanto a regi\u00e3o \u00e9 caracterizada como menos exposta a estresse global de oferta; menores raz\u00f5es de hedge s\u00e3o apontadas como forma de manter alguma exposi\u00e7\u00e3o cambial.<\/p>\n\n
Estamos acompanhando de perto os mercados latino-americanos, j\u00e1 que o recente afrouxamento monet\u00e1rio do Federal Reserve abre uma janela bastante favor\u00e1vel para traders de derivativos. Com os juros curtos dos EUA agora mais ancorados \u2014 o yield do Treasury de 2 anos tem oscilado em torno de 3,8% neste ver\u00e3o, abaixo dos picos de 2024 \u2014 bancos centrais regionais, como os do Brasil e do M\u00e9xico, ganharam um necess\u00e1rio al\u00edvio. Essa mudan\u00e7a reduz de forma relevante a press\u00e3o sobre as moedas de emergentes e abre uma oportunidade para capturar carrego.<\/p>\n\n
Para as pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que traders de derivativos priorizem d\u00edvida soberana de maior duration em vez de exposi\u00e7\u00e3o direta a c\u00e2mbio. Os t\u00edtulos em moeda local da Am\u00e9rica Latina tiveram performance abaixo do esperado no come\u00e7o do ver\u00e3o, mas agora est\u00e3o bem posicionados para um forte repique t\u00e9cnico, conforme o capital global se rebalanceia. Dados hist\u00f3ricos mostram que, quando os juros reais dos EUA caem, os bonds soberanos de emergentes tendem a superar estrat\u00e9gias em FX \u00e0 vista \u2014 que, no momento, sofrem com posicionamento excessivo e potencial de alta limitado.<\/p>\n\n
Para maximizar retornos, os traders podem usar swaps de juros e op\u00e7\u00f5es para travar esses yields locais elevados antes que os bancos centrais da regi\u00e3o acelerem seus pr\u00f3prios cortes de juros. No Brasil, onde a Selic segue bastante restritiva, e no M\u00e9xico, onde o Banxico ajusta sua orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria, derivativos de d\u00edvida soberana oferecem um perfil de risco-retorno muito atrativo. Ao mesmo tempo, sugerimos manter as raz\u00f5es de hedge um pouco menores do que o usual, para capturar passivamente eventual ganho adicional com o fortalecimento das moedas locais.<\/p>\n\n\n\n