Os dados preliminares de Taiwan para o segundo trimestre mostraram arrefecimento do crescimento do PIB para 12,9% na compara\u00e7\u00e3o anual, ante 14,5% no primeiro trimestre, enquanto o ritmo em termos trimestrais (QoQ, saar) permaneceu firme em 9,9%, versus 6,9% anteriormente. A composi\u00e7\u00e3o mudou: as exporta\u00e7\u00f5es l\u00edquidas adicionaram 5,8 p.p. ao crescimento cheio, mas a demanda dom\u00e9stica contribuiu com 7,1 p.p., a primeira vez em cinco trimestres em que esta superou a primeira. As proje\u00e7\u00f5es para o crescimento do PIB em 2026 e 2027 s\u00e3o mantidas em 9,4% e 4,5%, respectivamente, com refer\u00eancia a uma transi\u00e7\u00e3o de uma expans\u00e3o puxada por IA para um ritmo mais normalizado a partir do 2S26 at\u00e9 2027.<\/p>\n
Os dados s\u00e3o apresentados como consistentes com um movimento do banco central mais adiante em 2026, com a infla\u00e7\u00e3o ao consumidor (CPI) projetada para permanecer na faixa de 2,0%\u20132,5% na compara\u00e7\u00e3o anual ao longo do 2S26. Um aumento de 12,5 pb no 4T levaria a taxa de redesconto (policy discount rate) para 2,125%. As condi\u00e7\u00f5es de mercado seguem apertadas: o TAIEX recua 10% em rela\u00e7\u00e3o ao pico de fim de junho, e a venda l\u00edquida de estrangeiros no TAIEX somou US$ 23 bilh\u00f5es em julho, em um pano de fundo que incluiu volatilidade no KOSPI.<\/p>\n
Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para a continuidade da volatilidade no mercado acion\u00e1rio de Taiwan, por meio da compra de puts de prote\u00e7\u00e3o ou da venda (short) de futuros do TAIEX. Com investidores estrangeiros se desfazendo de volumosos US$ 23 bilh\u00f5es em a\u00e7\u00f5es locais apenas em julho, o \u00edndice j\u00e1 caiu 10% em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s m\u00e1ximas de junho. Essa forte fuga de capital espelha corre\u00e7\u00f5es anteriores relevantes em tecnologia, sugerindo risco adicional de queda para o \u00edndice de Taiwan, com grande peso de semicondutores, nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Diante dessas sa\u00eddas expressivas de capital, recomendamos posicionamento para nova fraqueza do d\u00f3lar taiwan\u00eas (TWD) via NDFs\/forwards ou op\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio. Historicamente, liquida\u00e7\u00f5es de a\u00e7\u00f5es nessa magnitude imp\u00f5em forte press\u00e3o baixista sobre a moeda, semelhante \u00e0 press\u00e3o de deprecia\u00e7\u00e3o observada durante a derrocada global de tecnologia de 2022. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/TWD oferece uma forma assim\u00e9trica de capturar esse estresse cambial, \u00e0 medida que a liquidez continua a se apertar.<\/p>\n
Em renda fixa, sugerimos pagar taxa fixa em swaps de juros ou vender (short) futuros de t\u00edtulos do governo de Taiwan. A for\u00e7a da demanda dom\u00e9stica e a infla\u00e7\u00e3o resiliente \u2014 projetada para ficar entre 2,0% e 2,5% \u2014 devem, provavelmente, levar o banco central a elevar os juros em 12,5 pontos-base no quarto trimestre. Os rendimentos do t\u00edtulo soberano de Taiwan de 10 anos, que historicamente acompanham de perto ciclos de aperto monet\u00e1rio, tendem a subir \u00e0 medida que a taxa de redesconto se aproxima de 2,125%.<\/p>\n\n\n\n