Os sinais macroecon\u00f4micos da China em julho apontaram para um ritmo mais fraco, com o PMI oficial de manufatura recuando para 49,2 e voltando ao territ\u00f3rio de contra\u00e7\u00e3o pela primeira vez desde mar\u00e7o. Os novos pedidos ca\u00edram ainda mais, para abaixo de 49, enquanto os componentes de produ\u00e7\u00e3o e novos pedidos de exporta\u00e7\u00e3o mostraram maior estabilidade. Os PMIs de servi\u00e7os e constru\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m recuaram para m\u00ednimas de v\u00e1rios anos, sinalizando demanda dom\u00e9stica mais fraca, mesmo com o setor de semicondutores continuando a dar suporte ao com\u00e9rcio e \u00e0 atividade industrial e com a modera\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o do petr\u00f3leo em junho sendo transmitida aos pre\u00e7os de exporta\u00e7\u00e3o e importa\u00e7\u00e3o em julho, com defasagem de um m\u00eas.<\/p>\n
A infla\u00e7\u00e3o arrefeceu, com o CPI em 0,5% na compara\u00e7\u00e3o anual em julho, a primeira leitura abaixo de 1% em seis meses, puxada por quedas na compara\u00e7\u00e3o mensal em alimentos e combust\u00edveis. O PPI recuou na margem (m\u00eas contra m\u00eas) com a queda de pre\u00e7os de produtos ligados \u00e0 gasolina, enquanto o PPI cheio se manteve em 4,1% na compara\u00e7\u00e3o anual. Efeitos de base sustentaram as vendas no varejo e impediram uma piora do investimento em ativos fixos no acumulado do ano, embora o CAGR de 2 anos tenha arrefecido; ao mesmo tempo, clima adverso pesou sobre constru\u00e7\u00e3o e infraestrutura e o investimento imobili\u00e1rio permaneceu como vetor negativo. A demanda por cr\u00e9dito seguiu fraca, mas o financiamento via t\u00edtulos corporativos e do governo continuou a sustentar o crescimento do cr\u00e9dito amplo.<\/p>\n
Com o PMI de manufatura aprofundando-se em territ\u00f3rio contracionista e o CPI estacionado perto de 0,5%, esperamos que o Banco Popular da China (PBoC) flexibilize ainda mais a pol\u00edtica monet\u00e1ria nas pr\u00f3ximas semanas. Operadores de derivativos devem considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/CNH para se posicionar para um yuan mais fraco, que historicamente se deprecia al\u00e9m do n\u00edvel de 7,30 quando a demanda dom\u00e9stica perde for\u00e7a. Essa opera\u00e7\u00e3o segue bastante atrativa, j\u00e1 que a fraca demanda por empr\u00e9stimos e o consumo dom\u00e9stico mais suave continuam pressionando a moeda local.<\/p>\n
Como os PMIs de constru\u00e7\u00e3o e servi\u00e7os ca\u00edram para m\u00ednimas de v\u00e1rios anos, esperamos forte press\u00e3o baixista sobre commodities industriais. Traders devem buscar posi\u00e7\u00f5es vendidas em futuros de cobre e min\u00e9rio de ferro na London Metal Exchange ou na Shanghai Futures Exchange. Historicamente, quando os investimentos em infraestrutura e no setor imobili\u00e1rio na China permanecem como principais vetores de arrasto, os pre\u00e7os globais do cobre caem de 5% a 8% dentro de um m\u00eas ap\u00f3s dados t\u00e3o fracos.<\/p>\n
No mercado de derivativos de a\u00e7\u00f5es, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o \u00edndice Hang Seng ou sobre futuros do China A50. Vendas no varejo dom\u00e9stico fracas e uma contra\u00e7\u00e3o imobili\u00e1ria persistente tendem a limitar quaisquer ralis de curto prazo no mercado acion\u00e1rio. Observando tend\u00eancias hist\u00f3ricas, per\u00edodos semelhantes de contra\u00e7\u00e3o da manufatura abaixo do patamar de 50 pontos levaram a uma corre\u00e7\u00e3o de 4% a 6% nos principais \u00edndices de a\u00e7\u00f5es chineses.<\/p>\n
Para traders de renda fixa, a melhor estrat\u00e9gia no curto prazo \u00e9 ficar comprado em futuros de t\u00edtulos soberanos chineses. Como os riscos inflacion\u00e1rios seguem inexistentes com o CPI abaixo de 1% e o PPI em queda, \u00e9 altamente prov\u00e1vel que os yields cedam. Esperamos que o rendimento do t\u00edtulo do governo de 10 anos, que orbitou m\u00ednimas hist\u00f3ricas perto de 2,1% em recentes fases de fraqueza econ\u00f4mica, caia ainda mais.<\/p>\n\n\n\n