A confirma\u00e7\u00e3o oficial disse que os EUA apoiaram a interven\u00e7\u00e3o do Jap\u00e3o para fortalecer o iene, a primeira a\u00e7\u00e3o coordenada desse tipo em muitos anos. Autoridades indicaram que novas opera\u00e7\u00f5es seguem poss\u00edveis, embora qualquer repeti\u00e7\u00e3o enfrentaria restri\u00e7\u00f5es ligadas \u00e0s regras do FMI, e estimou-se que o movimento de quinta-feira tenha sido a maior interven\u00e7\u00e3o em um \u00fanico dia j\u00e1 registrada. O relat\u00f3rio tamb\u00e9m afirmou que, se o Jap\u00e3o intervier novamente nos pr\u00f3ximos dias, o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as teria efetivamente esgotado suas op\u00e7\u00f5es at\u00e9 novembro para manter esse status.<\/p>\n\n
Em termos de valuation, o iene foi descrito como fortemente subvalorizado com base na paridade do poder de compra da OCDE, e atualmente est\u00e1 mais de 60% subvalorizado frente ao d\u00f3lar americano. Para compara\u00e7\u00e3o, o euro est\u00e1 subvalorizado em cerca de 29%. A nota apontou os Treasuries dos EUA (USTs) e os t\u00edtulos p\u00fablicos japoneses (JGBs) como parte do mecanismo de transmiss\u00e3o, com discuss\u00e3o sobre o Jap\u00e3o potencialmente vender USTs ou usar a linha de repo do Fed, oferecendo USTs como colateral em troca de caixa, para obter d\u00f3lares para a interven\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Devemos reconhecer que o iene japon\u00eas continua fundamentalmente barato, negociado em n\u00edveis historicamente subvalorizados de mais de 40% frente ao d\u00f3lar americano com base na paridade do poder de compra. Apesar das recentes oscila\u00e7\u00f5es de mercado, a amea\u00e7a de uma interven\u00e7\u00e3o cambial conjunta entre EUA e Jap\u00e3o est\u00e1 remodelando a forma como precificamos op\u00e7\u00f5es e futuros de FX. Operadores de derivativos devem se preparar para picos s\u00fabitos de volatilidade, de grande magnitude, em vez de apostar em uma trajet\u00f3ria suave e previs\u00edvel.<\/p>\n\n
Recomendamos que traders considerem comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de JPY, de curto prazo e fora do dinheiro (out-of-the-money), para fazer hedge contra altas abruptas lideradas pelo governo. Dado que o Banco do Jap\u00e3o manteve uma postura mais restritiva ap\u00f3s elevar os juros para 0,25%, o carry trade deixou de ser uma aposta segura em m\u00e3o \u00fanica. Utilizar estrat\u00e9gias de volatilidade, como straddles, pode nos ajudar a capturar esses movimentos bruscos sem precisar acertar o timing exato da pr\u00f3xima interven\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m precisamos monitorar de perto o mercado de Treasuries, pois o uso potencial, pelo Jap\u00e3o, da linha de repo do Federal Reserve limita a press\u00e3o de venda direta sobre os t\u00edtulos americanos. Acompanhar os dados do foreign repo pool do Fed \u2014 que t\u00eam oscilado com frequ\u00eancia em torno de US$ 350 bilh\u00f5es \u2014 nos dar\u00e1 sinais antecipados sobre mudan\u00e7as de liquidez. Se esses saldos ca\u00edrem rapidamente, isso sugere que o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as est\u00e1 se preparando ativamente para trocar colateral por caixa a fim de sustentar o iene.<\/p>\n\n
Com restri\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica limitando a frequ\u00eancia com que o Jap\u00e3o pode entrar no mercado antes do fim do ano, a janela para essas interven\u00e7\u00f5es \u00e9 extremamente estreita. Recomendamos reduzir a alavancagem em posi\u00e7\u00f5es vendidas \u201cnuas\u201d em JPY nas pr\u00f3ximas semanas para evitar ser pego em armadilhas s\u00fabitas de liquidez. Proteger o capital por meio de estruturas de op\u00e7\u00f5es, em vez de operar apenas no mercado \u00e0 vista, tende a ser nossa abordagem mais segura neste ambiente de alto risco.<\/p>\n\n\n\n