Principais bancos centrais mantiveram a pol\u00edtica inalterada, com o Federal Reserve, o Banco da Inglaterra e o Banco do Jap\u00e3o deixando as taxas overnight sem mudan\u00e7as, e os mercados tamb\u00e9m receberam um comunicado enxuto do Fed que adicionou tr\u00eas dissid\u00eancias: Logan, Hammack e Kashkari. O presidente do Fed, Kevin Warsh, n\u00e3o ofereceu guidance, mas mencionou yields nominais e reais mais altos como uma for\u00e7a de aperto das condi\u00e7\u00f5es financeiras. Em FX, o USD\/JPY caiu cerca de 600 pips, ou 4%, e rompeu para baixo sua m\u00e9dia m\u00f3vel de 200 dias pela primeira vez desde outubro de 2025, ap\u00f3s o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as do Jap\u00e3o intervir em coordena\u00e7\u00e3o com os EUA para conter a desvaloriza\u00e7\u00e3o do iene a partir de m\u00ednimas de 40 anos; foi a primeira a\u00e7\u00e3o conjunta desde 2011. A precifica\u00e7\u00e3o de juros implica duas altas do BoJ at\u00e9 mar\u00e7o de 2027, e os mercados agora atribuem cerca de 40% de chance a uma alta em setembro, de 20% uma semana antes. <\/p>\n
O apetite por risco melhorou ap\u00f3s Donald Trump cancelar um ataque planejado ao Ir\u00e3, que ele disse que teria sido o maior desde a Segunda Guerra Mundial; as negocia\u00e7\u00f5es supostamente ocorrem hoje, com o Estreito de Hormuz ainda em grande parte fechado. Brent e WTI ca\u00edram cerca de 8% na abertura, o \u00edndice do d\u00f3lar cedeu e os yields dos Treasuries recuaram, enquanto os futuros de \u00edndices acion\u00e1rios na Europa e nos EUA subiram, mesmo com a\u00e7\u00f5es da \u00c1sia-Pac\u00edfico enfraquecendo diante das quedas em fabricantes sul-coreanas de chips. A aten\u00e7\u00e3o se volta aos dados dos EUA, com o ISM industrial previsto para hoje \u00e0s 14h GMT; a mediana \u00e9 54,0 ante 53,3 em junho, com estimativas entre 57,0 e 52,8. Novos pedidos e emprego t\u00eam peso de 20% cada, enquanto o payroll de julho \u00e9 esperado em ~83 mil ante 57 mil em junho, ap\u00f3s leituras de CPI, PPI e PCE de junho (a\/a) abaixo do esperado.<\/p>\n
Estamos diante de um per\u00edodo de alta volatilidade, \u00e0 medida que traders de derivativos se ajustam ao sil\u00eancio do Federal Reserve e \u00e0 interven\u00e7\u00e3o hist\u00f3rica conjunta EUA-Jap\u00e3o no iene. A recente queda de 4% no USD\/JPY, que empurrou o par abaixo de sua m\u00e9dia m\u00f3vel de 200 dias, mostra que o mercado est\u00e1 levando esses movimentos cambiais muito a s\u00e9rio. Historicamente, interven\u00e7\u00f5es conjuntas como a de 2011 conseguiram reverter tend\u00eancias cambiais de longo prazo, o que significa que devemos evitar comprar \u201cno mergulho\u201d de USD\/JPY de forma autom\u00e1tica desta vez.<\/p>\n
Em vez de operar spot FX com alta alavancagem, devemos considerar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de JPY para prote\u00e7\u00e3o contra spikes s\u00fabitos provocados por interven\u00e7\u00f5es. O Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as do Jap\u00e3o mostrou que est\u00e1 disposto a gastar dezenas de bilh\u00f5es de d\u00f3lares, semelhante \u00e0 estimativa de cerca de US$ 35 bilh\u00f5es em compras de iene em meados de 2024, para defender a moeda. Essa amea\u00e7a de novas a\u00e7\u00f5es conjuntas mant\u00e9m o risco assim\u00e9trico (skew) voltado para queda do USD\/JPY, tornando calls de JPY fora do dinheiro e baratas uma aposta atrativa de volatilidade.<\/p>\n
No front de juros, a aus\u00eancia de guidance do chairman Warsh inclinou a curva de yields dos EUA (steepening), \u00e0 medida que o mercado questiona o compromisso do Fed com a estabilidade de pre\u00e7os. Podemos nos posicionar para a continuidade desse steepening usando op\u00e7\u00f5es de Treasuries ou opera\u00e7\u00f5es de spread na curva de juros. Como ainda faltam dois grandes relat\u00f3rios de infla\u00e7\u00e3o antes da reuni\u00e3o de setembro, esperamos que a volatilidade de taxas no curto prazo permane\u00e7a elevada.<\/p>\n
Com o PMI industrial do ISM projetado em 54,0 hoje e o payroll de sexta-feira esperado em 83 mil, os dados econ\u00f4micos dos EUA v\u00e3o ditar a dire\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar no curto prazo. Se houver uma surpresa negativa relevante nesses n\u00fameros, isso provavelmente acelerar\u00e1 a venda de USD e apoiar\u00e1 a recupera\u00e7\u00e3o do iene. Para traders de derivativos, vender USD em repiques ap\u00f3s eventuais spikes positivos breves de dados parece o setup mais sensato em termos de risco-retorno.<\/p>\n
A s\u00fabita desescalada das tens\u00f5es geopol\u00edticas derrubou os pre\u00e7os do petr\u00f3leo em 8%, elevando o sentimento risk-on nos futuros de a\u00e7\u00f5es hoje. Devemos observar a volatilidade impl\u00edcita em derivativos de energia, que segue esticada, para vender pr\u00eamio via credit spreads \u00e0 medida que o p\u00e2nico imediato diminui. No entanto, como o Estreito de Hormuz permanece em grande parte fechado, \u00e9 preciso manter tamanhos de posi\u00e7\u00e3o pequenos para gerenciar o risco de manchetes repentinas sobre oferta.<\/p>\n\n\n\n