O presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, disse que ainda \u00e9 incerto se o n\u00edvel atual dos juros \u00e9 suficientemente restritivo para devolver a infla\u00e7\u00e3o \u00e0 meta de 2% do Fed, segundo entrevista ao The Wall Street Journal. Ele tamb\u00e9m afirmou n\u00e3o ter certeza se teria se juntado aos tr\u00eas dirigentes que divergiram na reuni\u00e3o desta semana, defendendo uma alta de 25 pontos-base.<\/p>\n\n
O Fed manteve os juros inalterados, enquanto os dirigentes Lorie Logan, Beth Hammack e Neel Kashkari argumentaram a favor de uma eleva\u00e7\u00e3o imediata. Barkin descreveu a avalia\u00e7\u00e3o sobre se os juros est\u00e3o altos o suficiente como uma decis\u00e3o \u201cno limite\u201d, questionou se o mercado de trabalho se fortaleceu de forma significativa e disse que os aumentos de pre\u00e7os est\u00e3o se disseminando pela economia de maneira desigual.<\/p>\n\n
A divis\u00e3o interna no Federal Reserve mostra que estamos entrando em um per\u00edodo de elevada incerteza de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Com tr\u00eas dirigentes importantes defendendo abertamente uma alta de juros, n\u00e3o podemos supor que o banco central encerrou o ciclo de aperto. Precisamos preparar os portf\u00f3lios para a amea\u00e7a realista de que as taxas permane\u00e7am mais altas do que o mercado atualmente espera.<\/p>\n\n
Dados econ\u00f4micos recentes sustentam essa postura cautelosa, j\u00e1 que o n\u00facleo do \u00edndice de pre\u00e7os de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) recentemente permaneceu est\u00e1vel em 2,6% na compara\u00e7\u00e3o anual, continuando teimosamente acima da meta. Historicamente, quando o Fed enfrenta uma diverg\u00eancia tripla desse tipo, a volatilidade do mercado de t\u00edtulos aumenta de forma significativa. Vimos altas semelhantes nos yields em ciclos anteriores, quando a infla\u00e7\u00e3o se mostrou dif\u00edcil de domar, como durante os ajustes vol\u00e1teis de juros em 2022 e 2023.<\/p>\n\n
Para navegar esse ambiente, recomendamos que traders de derivativos comprem payer swaptions de curto prazo ou caps de taxa de juros. Esses instrumentos proteger\u00e3o os portf\u00f3lios se o yield do Treasury de dois anos, atualmente negociado perto de 4,3%, disparar com uma retomada dos temores de novas altas. Apostar em um corte de juros no curto prazo agora \u00e9 uma aposta de alto risco que devemos evitar.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m devemos capitalizar a incerteza crescente assumindo posi\u00e7\u00f5es compradas no \u00edndice MOVE ou comprando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de VIX. A decis\u00e3o dividida entre os dirigentes do Fed sugere que as pr\u00f3ximas reuni\u00f5es de pol\u00edtica ser\u00e3o altamente imprevis\u00edveis. Essa divis\u00e3o tende a provocar oscila\u00e7\u00f5es acentuadas, nas pr\u00f3ximas semanas, tanto em derivativos de a\u00e7\u00f5es quanto de renda fixa.<\/p>\n\n
Por fim, devemos aumentar a exposi\u00e7\u00e3o a op\u00e7\u00f5es compradas de d\u00f3lar americano para nos beneficiar de uma moeda sustentada por juros elevados por mais tempo. Em contrapartida, devemos reduzir a exposi\u00e7\u00e3o a derivativos de real estate e utilities, altamente alavancados e sens\u00edveis a juros. Um vi\u00e9s mais hawkish do Fed continuar\u00e1 a pressionar esses setores de forma mais intensa.<\/p>\n\n\n\n