As condi\u00e7\u00f5es do mercado de trabalho dos EUA em julho devem permanecer, em linhas gerais, est\u00e1veis. O crescimento das folhas de pagamento (nonfarm payrolls) teve m\u00e9dia de 92 mil no primeiro semestre do ano, e est\u00e1 projetada uma alta adicional de 95 mil em julho. Em junho, os dados sobre planos de contrata\u00e7\u00e3o das pequenas empresas melhoraram, enquanto os pedidos iniciais de seguro-desemprego ca\u00edram entre as semanas de refer\u00eancia da pesquisa, sinalizando demiss\u00f5es limitadas. Em contrapartida, as vagas anunciadas seguem abaixo dos n\u00edveis de um ano atr\u00e1s, e a m\u00e9trica semanal da ADP para o crescimento da folha de pagamento do setor privado perdeu ritmo desde a primavera.<\/p>\n
A desacelera\u00e7\u00e3o da demanda coincidiu com um crescimento mais lento da oferta de trabalho, mantendo as condi\u00e7\u00f5es equilibradas. A taxa de desemprego deve se manter em 4,2% em julho, embora a forte queda de junho na participa\u00e7\u00e3o da for\u00e7a de trabalho na faixa et\u00e1ria principal (prime-age) levante d\u00favidas sobre a volatilidade da pesquisa domiciliar e deixe espa\u00e7o para um repique de participa\u00e7\u00e3o que poderia elevar o desemprego. Os ganhos m\u00e9dios por hora (average hourly earnings) devem avan\u00e7ar 0,3% em julho, mantendo o crescimento anual dos sal\u00e1rios em 3,5%, compat\u00edvel com um mercado de trabalho que n\u00e3o est\u00e1 gerando press\u00e3o inflacion\u00e1ria relevante.<\/p>\n
\u00c0 medida que nos aproximamos do relat\u00f3rio de emprego de julho da pr\u00f3xima sexta-feira, esperamos que os nonfarm payrolls subam modestos 95 mil, dando continuidade \u00e0 tend\u00eancia do primeiro semestre de crescimento lento, por\u00e9m constante. Esse ritmo est\u00e1vel sugere que a economia est\u00e1 evitando um pouso for\u00e7ado, o que tende a manter relativamente baixa a volatilidade de curto prazo dos \u00edndices acion\u00e1rios. Operadores de derivativos devem priorizar estrat\u00e9gias \u201crange-bound\u201d (de mercado lateral), como iron condors no S&P 500, para capturar pr\u00eamio nesse ambiente mais calmo.<\/p>\n
No entanto, vemos um gatilho de volatilidade \u201coculto\u201d na taxa de desemprego, projetada para permanecer em 4,2%. Um poss\u00edvel repique na participa\u00e7\u00e3o da for\u00e7a de trabalho na faixa et\u00e1ria principal poderia empurrar o desemprego para cima, potencialmente acionando uma rea\u00e7\u00e3o de mercado semelhante \u00e0 viola\u00e7\u00e3o da Sahm Rule observada no fim de 2024. Para proteger esse risco de alta, recomendamos comprar op\u00e7\u00f5es de compra do VIX fora do dinheiro (out-of-the-money) e baratas, ou usar futuros de Treasuries, para se beneficiar de um susto repentino de desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento.<\/p>\n
No front inflacion\u00e1rio, projetamos que os ganhos m\u00e9dios por hora aumentem 0,3%, mantendo a taxa em 12 meses em confort\u00e1veis 3,5%. Esse arrefecimento da press\u00e3o salarial refor\u00e7a a expectativa de que o Federal Reserve manter\u00e1 uma trajet\u00f3ria gradual e previs\u00edvel para os juros. Assim, sugerimos operar op\u00e7\u00f5es de SOFR para capturar pr\u00eamio em apostas de que a volatilidade das taxas de juros deve cair nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Indicadores antecedentes mistos \u2014 como a queda nas vagas do Indeed contrastando com pedidos de seguro-desemprego est\u00e1veis \u2014 sugerem que o mercado seguir\u00e1 muito sens\u00edvel a quaisquer surpresas nos dados. Tend\u00eancias hist\u00f3ricas mostram que, em per\u00edodos de equil\u00edbrio entre oferta e demanda de trabalho, a volatilidade impl\u00edcita frequentemente supera o movimento efetivo de pre\u00e7os no \u201cdia do payroll\u201d. Portanto, devemos buscar vender volatilidade imediatamente antes da divulga\u00e7\u00e3o de 7 de agosto para explorar essa rea\u00e7\u00e3o exagerada t\u00edpica.<\/p>\n\n\n\n