O Federal Reserve manteve a taxa dos fed funds inalterada na faixa de 3,5% a 3,75%, mas a decis\u00e3o dividiu o comit\u00ea, com tr\u00eas dirigentes dissentindo da maioria de nove membros em favor de uma alta de 0,25 ponto percentual. A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, o presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, e a chefe do Fed de Dallas, Lorie Logan, defenderam uma pol\u00edtica mais restritiva. Sob Kevin Warsh, o FOMC passou a oferecer menos orienta\u00e7\u00e3o prospectiva: seu primeiro comunicado sob sua lideran\u00e7a teve 130 palavras, ante mais de 300 na gest\u00e3o de Jerome Powell, e o texto de julho foi igual ao de junho, exceto pelos detalhes da vota\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A precifica\u00e7\u00e3o de mercado foi na dire\u00e7\u00e3o oposta. Ap\u00f3s a decis\u00e3o, o rendimento do Treasury de 10 anos subiu 5 pontos-base, para 4,657%, enquanto o de 30 anos avan\u00e7ou 9 pontos-base, para 5,193%. Em paralelo a essa rea\u00e7\u00e3o, o balan\u00e7o do Fed voltou a crescer ap\u00f3s atingir um piso de US$ 6,54 trilh\u00f5es em 1\u00ba de dezembro de 2025, chegando ent\u00e3o a US$ 6,75 trilh\u00f5es na esteira de uma decis\u00e3o de outubro de 2025 de encerrar a redu\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o a partir de 1\u00ba de dezembro e de um an\u00fancio em dezembro de compras de US$ 40 milh\u00f5es em T-bills (Treasury bills), com as aquisi\u00e7\u00f5es devendo permanecer elevadas por alguns meses antes de serem reduzidas.<\/p>\n
Com Kevin Warsh nos deixando no escuro, a era de reuni\u00f5es previs\u00edveis do Fed acabou oficialmente. Devemos nos preparar para um forte pico de volatilidade nos mercados, \u00e0 medida que operadores tentam adivinhar o pr\u00f3ximo passo do banco central sem a rede de seguran\u00e7a da orienta\u00e7\u00e3o prospectiva. Historicamente, quando o Fed deixa de \u201cconduzir\u201d o mercado, m\u00e9tricas como o \u00edndice MOVE \u2014 que acompanha a volatilidade do mercado de Treasuries \u2014 frequentemente disparam acima de 120 pontos, tornando estrat\u00e9gias compradas em volatilidade, como straddles, bastante atraentes neste momento.<\/p>\n
A alta acentuada do rendimento do Treasury de 10 anos para 4,657% e do de 30 anos para 5,193% indica que o mercado est\u00e1 se posicionando para infla\u00e7\u00e3o mais persistente no longo prazo. Recomendamos que operadores de derivativos observem de perto posi\u00e7\u00f5es de steepener na curva de juros, como a compra de puts em ETFs de Treasuries de longa duration, como o TLT. Essa tend\u00eancia baixista nos t\u00edtulos longos ganha tra\u00e7\u00e3o, e dados hist\u00f3ricos de ciclos inflacion\u00e1rios anteriores sugerem que os juros longos ainda t\u00eam espa\u00e7o para subir.<\/p>\n
Apesar do discurso duro sobre infla\u00e7\u00e3o, a expans\u00e3o discreta do balan\u00e7o do Fed para US$ 6,75 trilh\u00f5es est\u00e1 reinjetando grande liquidez no sistema financeiro. Esse afrouxamento quantitativo \u201cvelado\u201d implica que ativos de risco, incluindo a\u00e7\u00f5es e commodities, devem permanecer surpreendentemente resilientes. Para capturar essa assimetria, \u00e9 poss\u00edvel usar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre \u00edndices acion\u00e1rios ou futuros de ouro para aproveitar o potencial de alta desse impulso de liquidez.<\/p>\n
Com tr\u00eas presidentes regionais do Fed votando abertamente por uma alta de juros, a divis\u00e3o interna deixa a pr\u00f3xima decis\u00e3o de taxa totalmente em aberto. Essa falta de consenso tende a provocar movimentos bruscos e repentinos em derivativos de juros de curto prazo, como os futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate). \u00c9 poss\u00edvel explorar essas distor\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o montando estruturas com spreads de op\u00e7\u00f5es que se beneficiem de oscila\u00e7\u00f5es mais amplas e imprevis\u00edveis nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n