O Banco da Inglaterra (BoE) manteve a Bank Rate inalterada em 3,75%, em linha com as expectativas. A decis\u00e3o foi aprovada por 6 votos a 3, ante 7 a 2 em junho, com Mann migrando para o campo mais hawkish. Em seu relat\u00f3rio de pol\u00edtica monet\u00e1ria, o BoE delineou tr\u00eas cen\u00e1rios; na proje\u00e7\u00e3o central \u2014 que assume que os pre\u00e7os de energia seguem as curvas de futuros e que os efeitos de segunda ordem s\u00e3o moderados, por\u00e9m persistentes \u2014, a infla\u00e7\u00e3o ao consumidor (CPI) \u00e9 estimada em 2,6% em um ano, abaixo dos tr\u00eas cen\u00e1rios publicados em abril.<\/p>\n\n
Na coletiva de imprensa, o BoE afirmou haver falta de evid\u00eancias de efeitos de segunda ordem sobre a infla\u00e7\u00e3o. Tamb\u00e9m reportou crescimento do PIB mais forte e uma taxa de desemprego menor, concluindo que a economia do Reino Unido est\u00e1 em melhor posi\u00e7\u00e3o do que esperava em abril. A proje\u00e7\u00e3o central incorpora duas altas de juros, em linha com a precifica\u00e7\u00e3o de mercado.<\/p>\n\n
Acreditamos que a decis\u00e3o do Banco da Inglaterra de manter os juros em 3,75% cria uma clara oportunidade de desalinhamento de pre\u00e7o para traders de derivativos. Embora os modelos do banco central ainda incluam mais duas altas, a deteriora\u00e7\u00e3o do cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o sugere que esses aumentos s\u00e3o pouco prov\u00e1veis. Com o CPI do Reino Unido tendo recuado recentemente para 2,2% em meados de 2026, a tend\u00eancia de queda dos pre\u00e7os \u00e9 bem mais forte do que o mercado atualmente sup\u00f5e.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, recomendamos assumir posi\u00e7\u00f5es compradas em futuros de Sterling Overnight Index Average (SONIA). Como o mercado ainda embute aquelas duas altas adicionais, esses contratos futuros est\u00e3o atualmente subprecificados. Tend\u00eancias hist\u00f3ricas mostram que, quando as proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o em um ano caem abaixo de 2,7% enquanto o crescimento econ\u00f4mico se mant\u00e9m est\u00e1vel, os futuros de juros de curto prazo costumam se valorizar rapidamente.<\/p>\n\n
Ainda assim, \u00e9 preciso cautela com a minoria hawkish no comit\u00ea ap\u00f3s a apertada divis\u00e3o de votos em 6\u20133. Para fazer hedge desse risco, os traders devem comprar op\u00e7\u00f5es payer fora do dinheiro (out-of-the-money) em taxas de juros de curto prazo. Isso proteger\u00e1 as carteiras caso dados dom\u00e9sticos fortes, como a atual taxa de desemprego de 4,2%, elevem temporariamente os yields.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m sugerimos observar estrat\u00e9gias de inclina\u00e7\u00e3o (steepening) da curva no mercado de gilts do Reino Unido. O diferencial entre os yields dos gilts de 2 anos e 10 anos tende a se ampliar \u00e0 medida que as expectativas de juros de curto prazo recuam, enquanto os yields de longo prazo permanecem \u201cgrudentos\u201d. Essa opera\u00e7\u00e3o \u00e9 particularmente vi\u00e1vel agora porque o plano do governo de forte emiss\u00e3o de t\u00edtulos para o fim de 2026 est\u00e1 mantendo os yields longos elevados.<\/p>\n\n\n\n