Uma decis\u00e3o do Federal Reserve de manter as taxas de juros, junto a poucos detalhes do presidente Warsh, provocou uma forte inclina\u00e7\u00e3o (steepening) da curva de Treasuries dos EUA. O rendimento do t\u00edtulo de 30 anos subiu 11,2 pontos-base, para 5,20%, m\u00e1xima desde 2007, e as a\u00e7\u00f5es recuaram no fim do preg\u00e3o ap\u00f3s oscila\u00e7\u00f5es acentuadas intradi\u00e1rias. O S&P 500 fechou em queda de 1,52%, seu pior dia em sete semanas, depois de sair de mais de 0,5% de baixa antes do FOMC para o campo positivo durante a coletiva e, em seguida, cair na \u00faltima hora.<\/p>\n
A tecnologia liderou as perdas. O \u00edndice de semicondutores da Filad\u00e9lfia caiu 5,33%, enquanto o Nasdaq 100 recuou 2,06% e entrou em territ\u00f3rio de corre\u00e7\u00e3o t\u00e9cnica, com queda de 11,3% em rela\u00e7\u00e3o ao pico do in\u00edcio de junho. Na Europa, o Stoxx 600 cedeu 0,29%, com o CAC em baixa de 0,60% e o FTSEMIB recuando 0,49%, enquanto o FTSE 100 subiu 0,34%. Na \u00c1sia, o desempenho foi misto: o Nikkei avan\u00e7ou 0,75%, enquanto o KOSPI caiu 1,30% ap\u00f3s um tombo de 5,98%, apesar de uma alta inicial de 5,50%. As a\u00e7\u00f5es da Samsung recuaram cerca de 2% ap\u00f3s resultados do 2T que mostraram um aumento de mais de 250 vezes no lucro de semicondutores na compara\u00e7\u00e3o anual.<\/p>\n
Estamos vendo uma mudan\u00e7a relevante no ambiente macro, j\u00e1 que o rendimento do Treasury de 30 anos em 5,20% imp\u00f5e enorme press\u00e3o sobre modelos de valuation. Com o NASDAQ 100 oficialmente em territ\u00f3rio de corre\u00e7\u00e3o ap\u00f3s cair 11,3% desde o pico de junho, recomendamos que operadores de derivativos se preparem para maior volatilidade mirando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de VIX. Historicamente, inclina\u00e7\u00f5es bruscas da curva dessa magnitude desencadearam altas persistentes do \u00edndice de volatilidade, em linha com as disrup\u00e7\u00f5es de mercado observadas no fim de 2023, quando os juros longos dispararam.<\/p>\n
A queda recente de 5,33% do \u00edndice de semicondutores sugere que carteiras com grande peso em tecnologia precisam de prote\u00e7\u00e3o imediata para o lado da baixa. Recomendamos o uso de estruturas de bear put spread em \u00edndices relevantes de tecnologia e semicondutores para hedge contra nova fraqueza, mantendo o custo de pr\u00eamio administr\u00e1vel. A compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de prote\u00e7\u00e3o ajuda a preservar capital \u00e0 medida que o mercado se ajusta a um cen\u00e1rio de juros mais altos por mais tempo sob a postura atual do Fed.<\/p>\n
Com a curva de Treasuries passando por essa r\u00e1pida inclina\u00e7\u00e3o, operadores de derivativos de renda fixa devem se posicionar para a continuidade da press\u00e3o sobre t\u00edtulos de duration longa. Sugerimos operar op\u00e7\u00f5es sobre futuros de Treasuries, especificamente comprando puts em ETFs de Treasuries de longo prazo, que historicamente caem de forma acentuada quando o rendimento do papel de 30 anos rompe o patamar de 5%. \u00c9 altamente prov\u00e1vel que essa tend\u00eancia persista nas pr\u00f3ximas semanas, \u00e0 medida que o mercado lida com a falta de detalhamento do banco central.<\/p>\n
Com rea\u00e7\u00f5es mistas nos mercados globais, derivativos de a\u00e7\u00f5es transfronteiri\u00e7os oferecem atualmente oportunidades \u00fanicas de valor relativo. Recomendamos executar opera\u00e7\u00f5es de pares (pairs trades), como ficar comprado em futuros de \u00edndices europeus defensivos e vendido em \u00edndices muito sens\u00edveis e concentrados em tecnologia. Essa estrat\u00e9gia pode ajudar a capturar a diverg\u00eancia crescente entre setores de valor mais resilientes e a\u00e7\u00f5es de tecnologia de beta elevado mais vulner\u00e1veis.<\/p>\n\n\n\n