O Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as do Jap\u00e3o afirmou que autoridades n\u00e3o propuseram nenhum teto para os pedidos or\u00e7ament\u00e1rios do pr\u00f3ximo ano fiscal, ao mesmo tempo em que indicaram que os n\u00fameros de manchete podem parecer maiores do que em anos anteriores. O governo disse que precisa enquadrar a discuss\u00e3o em termos de varia\u00e7\u00e3o ano a ano, porque um or\u00e7amento inicial que exceda n\u00edveis anteriores pode provocar uma rea\u00e7\u00e3o exagerada nos mercados.<\/p>\n
Para o or\u00e7amento atual, o minist\u00e9rio disse que, at\u00e9 o momento, n\u00e3o h\u00e1 necessidade de ir al\u00e9m dos fundos de reserva ap\u00f3s o terremoto de Kumamoto. Nos mercados, o USD\/JPY subia 0,03% no dia, sendo negociado a 163,47 no momento da publica\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Com o USD\/JPY orbitando a regi\u00e3o de 163,47, acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para maior volatilidade nas pr\u00f3ximas semanas. A decis\u00e3o do governo de remover o teto para os pedidos or\u00e7ament\u00e1rios do pr\u00f3ximo ano pode desencadear movimentos bruscos na moeda se o mercado interpretar mal a dimens\u00e3o do gasto inicial. Para se posicionar diante dessa incerteza, recomendamos o uso de straddles de curto prazo em USD\/JPY para capturar o inevit\u00e1vel salto na volatilidade impl\u00edcita.<\/p>\n
A d\u00edvida p\u00fablica do Jap\u00e3o j\u00e1 est\u00e1 em um patamar astron\u00f4mico de 260% do PIB, o que torna qualquer sinal de expans\u00e3o fiscal sem controle extremamente sens\u00edvel para investidores globais. Historicamente, quando o Jap\u00e3o sinaliza or\u00e7amentos iniciais maiores sem limites r\u00edgidos, o iene enfrenta forte press\u00e3o de deprecia\u00e7\u00e3o, \u00e0 medida que traders temem problemas de sustentabilidade fiscal. Antecipamos que os pr\u00eamios de op\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio subir\u00e3o de forma significativa conforme o mercado passa a precificar um poss\u00edvel avan\u00e7o em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 165.<\/p>\n
Os esfor\u00e7os cont\u00ednuos do Banco do Jap\u00e3o para normalizar a pol\u00edtica monet\u00e1ria \u2014 que recentemente levaram os juros a 0,25% \u2014 ser\u00e3o colocados \u00e0 prova por essa postura fiscal frouxa. Se os gastos do governo dispararem, o banco central pode ser for\u00e7ado a elevar juros mais rapidamente do que o esperado para evitar um colapso do iene. Sugerimos o uso de op\u00e7\u00f5es com barreira do tipo knock-out para reduzir o custo de se posicionar para esses movimentos s\u00fabitos e agressivos do banco central.<\/p>\n
Como os formuladores de pol\u00edtica est\u00e3o alertando abertamente sobre uma potencial rea\u00e7\u00e3o exagerada do mercado, o risco de interven\u00e7\u00e3o cambial direta pelo Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as permanece extremamente elevado. Historicamente, as autoridades japonesas j\u00e1 intervieram no mercado de FX com opera\u00e7\u00f5es de v\u00e1rios bilh\u00f5es de d\u00f3lares quando o iene enfraquece r\u00e1pido demais em curtos per\u00edodos. Para mitigar esse risco de pol\u00edtica, operadores devem evitar posi\u00e7\u00f5es \u00e0 vista \u201ca descoberto\u201d e, em vez disso, utilizar estruturas de op\u00e7\u00f5es com risco definido (spreads).<\/p>\n\n\n\n