O FOMC manteve a pol\u00edtica inalterada por 9 votos a 3, com dissid\u00eancias de Hammack, Logan e Kashkari, enquanto o presidente Warsh tamb\u00e9m apoiou a manuten\u00e7\u00e3o, apesar da \u00eanfase recente em estabilidade de pre\u00e7os. Warsh afirmou que as taxas reais subiram entre as reuni\u00f5es porque os mercados se guiaram pelos dados, e n\u00e3o pela orienta\u00e7\u00e3o futura (forward guidance), embora o coment\u00e1rio tenha apontado, em vez disso, para uma rea\u00e7\u00e3o \u00e0 sua linguagem de \u201cmudan\u00e7a de regime\u201d, seguida por uma reavalia\u00e7\u00e3o da confian\u00e7a na capacidade do presidente de entregar estabilidade de pre\u00e7os. A precifica\u00e7\u00e3o de mercado para alta acumulada recuou de 56 pb para 50 pb, e a probabilidade impl\u00edcita de um movimento em setembro caiu de \u201cquase certo\u201d para 65%.<\/p>\n
A curva de Treasuries dos EUA (UST) inclinou, no recorte 2s10s, no ritmo mais forte desde o fim de mar\u00e7o, \u00e0 medida que as expectativas de infla\u00e7\u00e3o no longo prazo aumentaram, com o swap de infla\u00e7\u00e3o de 10 anos um pouco acima de 2,3%. O cen\u00e1rio-base delineado permaneceu de altas de 25 pb nas reuni\u00f5es de dezembro e mar\u00e7o. O Fed deixou a pol\u00edtica de balan\u00e7o patrimonial inalterada, com resultados do grupo de trabalho esperados at\u00e9 o fim do ano, e o Fed de Nova York continua as compras para gest\u00e3o de reservas de T-bills em US$ 10 bilh\u00f5es por m\u00eas.<\/p>\n
Com a curva de juros dos Treasuries (2s10s) registrando sua inclina\u00e7\u00e3o mais acentuada desde o fim de mar\u00e7o, recomendamos que traders de derivativos se posicionem para a continuidade do steepening nas pr\u00f3ximas semanas. Como as expectativas de infla\u00e7\u00e3o na ponta longa avan\u00e7aram para 2,3% nos swaps de infla\u00e7\u00e3o de 10 anos, os traders podem considerar vender (short) futuros de Treasuries de prazo mais longo ou montar swaps pagos (payer) para se beneficiar de uma alta dos yields na ponta longa. Essa tend\u00eancia de inclina\u00e7\u00e3o \u00e9 particularmente relevante agora, \u00e0 medida que o mercado digere a decis\u00e3o recente do Fed e se ajusta \u00e0 realidade de juros longos \u201cmais altos por mais tempo\u201d.<\/p>\n
Dado que o mercado reduziu a probabilidade impl\u00edcita de uma alta de juros em setembro de \u201cquase certa\u201d para apenas 65%, vemos uma forte oportunidade t\u00e1tica em derivativos de juros de curto prazo. Como esperamos que gastos de capital robustos ligados \u00e0 IA e um mercado de trabalho apertado mantenham a infla\u00e7\u00e3o resistente, acreditamos que o mercado atualmente subestima a determina\u00e7\u00e3o hawkish do Fed. A compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) com vencimento em setembro e dezembro ajudar\u00e1 traders a lucrar se o Fed for obrigado a apertar antes do que o mercado agora espera.<\/p>\n
Com o Fed mantendo o ritmo constante de compras de T-bills em US$ 10 bilh\u00f5es por m\u00eas, a liquidez de curto prazo deve permanecer bastante est\u00e1vel ao longo do outono no hemisf\u00e9rio norte. Traders de derivativos podem explorar esse ambiente vendendo volatilidade de curto prazo na ponta curta das taxas, enquanto aguardam os resultados do grupo de trabalho do balan\u00e7o no fim do ano. Acreditamos que mirar estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es para um cen\u00e1rio de negocia\u00e7\u00e3o em faixa (range-bound) em juros de curto prazo deve gerar os retornos mais consistentes enquanto o mercado mais amplo permanece dividido sobre o pr\u00f3ximo passo do Fed.<\/p>\n\n\n\n