A BNY afirmou que a exposi\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar americano (USD) em carteiras globais est\u00e1 elevada, impulsionada por fortes compras tanto de a\u00e7\u00f5es quanto de t\u00edtulos que geraram sinais relevantes de rebalanceamento. A estrat\u00e9gia do banco \u00e9 aumentar os percentuais de hedge cambial, em vez de reduzir posi\u00e7\u00f5es em ativos dos EUA, argumentando que os hedge ratios seguem baixos enquanto as aloca\u00e7\u00f5es em d\u00f3lar est\u00e3o altas; as quedas das a\u00e7\u00f5es em julho podem aliviar a press\u00e3o imediata, mas n\u00e3o eliminam o argumento para maior prote\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
O banco apontou o USD como a moeda com maior compra l\u00edquida, com um score de fluxo marginal mais do que duas vezes superior ao do JPY, a segunda mais forte, juntamente com um score de retorno marginal modestamente positivo para a\u00e7\u00f5es dos EUA, o que, em conjunto, produziu um grande sinal combinado de rebalanceamento. A\u00e7\u00f5es representavam 59,5% do total das posi\u00e7\u00f5es de portf\u00f3lio no fim da semana passada, perto de um pico no in\u00edcio de julho antes da liquida\u00e7\u00e3o em a\u00e7\u00f5es de chips de mem\u00f3ria, e a exposi\u00e7\u00e3o a equities em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 renda fixa foi descrita como recorde; o sinal de rebalanceamento em renda fixa em USD foi mais fraco, embora as posi\u00e7\u00f5es elevadas em t\u00edtulos americanos ainda indiquem demanda adicional por hedge.<\/p>\n\n
Estamos observando n\u00edveis sem precedentes de capital global concentrado em ativos dos EUA, o que elevou a exposi\u00e7\u00e3o transfronteiri\u00e7a ao d\u00f3lar (USD) a m\u00e1ximas hist\u00f3ricas. Como muitas carteiras globais permanecem com hedge insuficiente contra flutua\u00e7\u00f5es cambiais, operadores de derivativos devem esperar um aumento da demanda por instrumentos de prote\u00e7\u00e3o (hedge) de FX nas pr\u00f3ximas semanas. Em vez de liquidar a\u00e7\u00f5es ou t\u00edtulos americanos, recomendamos utilizar NDFs\/forwards e op\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio para administrar diretamente esse risco.<\/p>\n\n
Dados recentes de mercado mostram que as aloca\u00e7\u00f5es globais em a\u00e7\u00f5es atingiram recentemente um pico pr\u00f3ximo de 59,5% do total das carteiras, impulsionadas por grande exposi\u00e7\u00e3o \u00e0s mega caps dos EUA. Mesmo com as corre\u00e7\u00f5es recentes no mercado acion\u00e1rio durante o ver\u00e3o no hemisf\u00e9rio norte, o volume dessas posi\u00e7\u00f5es sem hedge deixa os investidores bastante vulner\u00e1veis a uma revers\u00e3o s\u00fabita do d\u00f3lar. Historicamente, quando o \u00cdndice D\u00f3lar (DXY) orbita a regi\u00e3o de 104, como ocorreu recentemente, movimentos de rebalanceamento podem deflagrar oscila\u00e7\u00f5es bruscas no c\u00e2mbio.<\/p>\n\n
Sugerimos que os traders se posicionem ativamente para essa virada por meio da compra de puts de USD ou da montagem de posi\u00e7\u00f5es vendidas em USD via forwards contra moedas em recupera\u00e7\u00e3o, como o iene japon\u00eas. \u00c0 medida que gestores globais inevitavelmente reequilibrarem carteiras para administrar esses ganhos expressivos em a\u00e7\u00f5es, \u00e9 prov\u00e1vel que surja uma press\u00e3o relevante de venda de d\u00f3lar. Aproveitar a volatilidade impl\u00edcita de FX relativamente baixa neste momento oferece uma janela de custo atrativo para estruturar essas posi\u00e7\u00f5es defensivas em derivativos.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, as posi\u00e7\u00f5es elevadas em renda fixa dos EUA seguem refor\u00e7ando a necessidade de overlays cambiais. Embora os sinais de rebalanceamento em bonds estejam ligeiramente mais fracos do que em a\u00e7\u00f5es, o risco cambial subjacente para detentores internacionais de t\u00edtulos permanece extremamente alto. Acreditamos que focar em op\u00e7\u00f5es de FX com vencimento de dois a tr\u00eas meses permite atravessar a volatilidade do fim do ver\u00e3o, ao mesmo tempo em que garante a prote\u00e7\u00e3o necess\u00e1ria da carteira.<\/p>\n\n\n\n