O Commerzbank afirmou que a recente acelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o na Su\u00ed\u00e7a foi menor do que o esperado, atribuindo o resultado \u00e0 infla\u00e7\u00e3o importada contida e a um repasse cambial (exchange-rate pass-through) inferior ao pressuposto. A an\u00e1lise do banco aponta para uma press\u00e3o inflacion\u00e1ria moderada no geral, mesmo ap\u00f3s a \u00faltima alta dos pre\u00e7os ao consumidor.<\/p>\n\n
Com base nisso, manteve a proje\u00e7\u00e3o de que a taxa de pol\u00edtica monet\u00e1ria do Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o (SNB) permanecer\u00e1 inalterada at\u00e9 o fim de 2027, o que implica um diferencial de juros persistente entre a Su\u00ed\u00e7a e a zona do euro nesse per\u00edodo. O Commerzbank tamb\u00e9m disse que esse cen\u00e1rio tende a dar suporte ao EUR\/CHF no m\u00e9dio prazo.<\/p>\n\n
Vemos uma oportunidade relevante para traders de derivativos explorarem, nas pr\u00f3ximas semanas, o diferencial de juros persistente entre a zona do euro e a Su\u00ed\u00e7a. Com a infla\u00e7\u00e3o su\u00ed\u00e7a est\u00e1vel em um patamar baixo de 1,3% em meados de 2026, o Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o tem ampla margem para manter sua taxa b\u00e1sica em 1,25%. Enquanto isso, a taxa de refer\u00eancia do Banco Central Europeu permanece bem mais alta, em 3,25%, preservando um spread de rendimento bastante atrativo. <\/p>\n\n
Historicamente, a infla\u00e7\u00e3o su\u00ed\u00e7a \u00e9 bastante protegida contra choques globais devido a um repasse cambial muito baixo, o que significa que um franco mais fraco n\u00e3o deve provocar altas s\u00fabitas de pre\u00e7os dom\u00e9sticos. Dados recentes do primeiro semestre deste ano confirmam que as press\u00f5es vindas dos pre\u00e7os de importa\u00e7\u00e3o seguem extremamente contidas. Por isso, n\u00e3o esperamos que o SNB corra para elevar os juros para defender a moeda.<\/p>\n\n
Recomendamos que os traders se posicionem para uma alta gradual do EUR\/CHF por meio da compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de m\u00e9dio prazo, com pre\u00e7os de exerc\u00edcio (strikes) direcionados na faixa de 0,98 a 1,00. Para quem busca renda mais est\u00e1vel, a entrada em swaps de moedas EUR\/CHF permite capturar o carry positivo gerado pelo amplo diferencial de juros. O uso de op\u00e7\u00f5es estruturadas, como calls com barreira de knock-out, tamb\u00e9m pode ajudar a reduzir o custo do pr\u00eamio, mantendo o potencial de alta caso o franco se enfraque\u00e7a.<\/p>\n\n
Em per\u00edodos semelhantes de baixa infla\u00e7\u00e3o \u2014 como no fim de 2018, quando o diferencial de rendimento era amplo \u2014 o franco se desvalorizou de forma gradual frente ao euro ao longo de v\u00e1rios meses. \u00c9 preciso monitorar de perto os n\u00fameros de crescimento da zona do euro, pois qualquer desacelera\u00e7\u00e3o inesperada pode levar a cortes de juros mais r\u00e1pidos na Europa e reduzir temporariamente o nosso diferencial. Ainda assim, o pano de fundo macro atual sugere que eventuais ralis do franco su\u00ed\u00e7o tendem a ser de curta dura\u00e7\u00e3o, o que torna atraente a estrat\u00e9gia de comprar nas quedas em EUR\/CHF nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n