FX e juros na Am\u00e9rica Latina v\u00eam sendo sustentados por melhora nos termos de troca para exportadores de energia e de commodities agr\u00edcolas, ao lado de \u00e2ncoras de juros reais elevados que podem se refletir tanto em moedas quanto em duration. O impulso aos exportadores de energia observado no 2T, durante a fase inicial do conflito, deve se repetir, enquanto alguns governos podem preferir alongar duration \u00e0 medida que buscam maior espa\u00e7o fiscal. A atratividade do carry, contudo, vem sendo moderada pela alta dos yields nos EUA e pela menor visibilidade sobre a pol\u00edtica do Federal Reserve, o que mant\u00e9m as raz\u00f5es de hedge elevadas.<\/p>\n
A diverg\u00eancia de pol\u00edtica monet\u00e1ria dentro de emergentes (EM) tamb\u00e9m segue no radar. O BanRep deve elevar a taxa em 50pb, para 12,50%, com juros reais acima de 6%, mesmo com indicadores de atividade ainda firmes: as vendas no varejo seguem crescendo em ritmo de dois d\u00edgitos em termos anualizados e a confian\u00e7a do consumidor voltou a subir em junho. Em contraste, na \u00faltima semana houve surpresas de pol\u00edtica em outros mercados, j\u00e1 que o Bank Indonesia e o South African Reserve Bank mantiveram os juros, em vez de subir, apesar dos riscos altistas para a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Vemos uma oportunidade renovada para ativos latino-americanos \u00e0 medida que os pre\u00e7os globais de energia e de commodities agr\u00edcolas avan\u00e7am, beneficiando os exportadores da regi\u00e3o. Juros reais elevados nesses pa\u00edses continuam ancorando as moedas locais e dando suporte aos yields dos t\u00edtulos. Ainda assim, \u00e9 preciso se preparar para volatilidade, pois a alta dos yields dos Treasuries \u2014 com a taxa de 10 anos em torno de 4,2% \u2014 amea\u00e7a redirecionar capital para ref\u00fagios defensivos.<\/p>\n
Com o Federal Reserve adotando uma postura menos previs\u00edvel e possivelmente se afastando de um forward guidance claro, o impulso das opera\u00e7\u00f5es de carry trade encontra resist\u00eancia. Para lidar com essa incerteza, recomendamos que traders de derivativos mantenham, nas pr\u00f3ximas semanas, raz\u00f5es de hedge estruturalmente elevadas nas posi\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio. Acreditamos que instrumentos de renda fixa oferecem, no momento, uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno muito mais atraente do que exposi\u00e7\u00e3o cambial sem hedge.<\/p>\n
O banco central da Col\u00f4mbia se destaca como excepcionalmente hawkish, com expectativa de alta de 50 pontos-base, para 12,50%, para combater uma demanda ainda persistente. Enquanto os juros reais da Col\u00f4mbia est\u00e3o acima de s\u00f3lidos 6%, outros emergentes como Indon\u00e9sia e \u00c1frica do Sul recentemente pausaram o ciclo de alta apesar dos riscos inflacion\u00e1rios. Essa diverg\u00eancia indica a necessidade de uma aloca\u00e7\u00e3o seletiva em moedas com fundamentos de consumo resilientes \u2014 como a Col\u00f4mbia, onde as vendas no varejo registram crescimento anualizado de dois d\u00edgitos.<\/p>\n\n\n\n