O USD\/JPY recuou para perto de 163,70 na segunda-feira, queda de 0,09%, \u00e0 medida que o d\u00f3lar americano enfraqueceu com a melhora do apetite por risco ap\u00f3s Washington e Teer\u00e3 confirmarem uma pausa nos ataques. O tom mais brando tamb\u00e9m apareceu no \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY), que se manteve no negativo, enquanto as a\u00e7\u00f5es dos EUA avan\u00e7aram. Agora, as aten\u00e7\u00f5es se voltam \u00e0s decis\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria do Federal Reserve na quarta-feira e do Banco do Jap\u00e3o na sexta-feira, com ambos esperados para manter os juros inalterados; os mercados est\u00e3o focados na comunica\u00e7\u00e3o ap\u00f3s o chair do Fed, Kevin Warsh, dizer que a orienta\u00e7\u00e3o futura (forward guidance) \u00e9 pouco adequada ao ambiente atual.<\/p>\n\n
Os dados dos EUA ofereceram suporte limitado ao d\u00f3lar: os pedidos de bens dur\u00e1veis subiram 0,3% em junho, contra expectativa de alta de 1,6%, enquanto os pedidos excluindo transporte avan\u00e7aram 0,6%, puxados por computadores e produtos eletr\u00f4nicos. No Jap\u00e3o, uma pesquisa da Reuters mostrou que uma ampla maioria de economistas ainda espera uma alta de juros do BoJ at\u00e9 o fim do ano, mantendo intacta a narrativa de aperto gradual. Separadamente, o mercado aguarda o CPI de T\u00f3quio, vendas no varejo e produ\u00e7\u00e3o industrial antes de sexta-feira, enquanto algumas proje\u00e7\u00f5es mant\u00eam a taxa-alvo do BoJ em 1,00%; o USD\/JPY tem se mantido logo abaixo de 164,00 desde o fim da semana passada.<\/p>\n\n
Com o USD\/JPY oscilando em torno de 163,70, recomendamos que operadores de derivativos se preparem para maior volatilidade no mercado de op\u00e7\u00f5es antes das decis\u00f5es do Fed e do BoJ nesta semana. Historicamente, semanas com decis\u00f5es de dois grandes bancos centrais podem elevar a volatilidade impl\u00edcita de curto prazo das op\u00e7\u00f5es de USD\/JPY em 2% a 3%, tornando estrat\u00e9gias como straddles ou strangles bastante atraentes. Devemos buscar capitalizar essas distor\u00e7\u00f5es de precifica\u00e7\u00e3o antes dos an\u00fancios de pol\u00edtica na quarta e na sexta-feira.<\/p>\n\n
Com o Banco do Jap\u00e3o sob forte press\u00e3o para defender o iene pr\u00f3ximo de m\u00ednimas de v\u00e1rias d\u00e9cadas, vemos um risco crescente de mudan\u00e7as hawkish abruptas e repentinas na pol\u00edtica. A infla\u00e7\u00e3o subjacente do Jap\u00e3o tem permanecido de forma consistente acima da meta de 2%, o que refor\u00e7a o argumento para o BoJ eventualmente elevar os juros al\u00e9m do atual n\u00edvel de 1,00%. Recomendamos o uso de op\u00e7\u00f5es de compra de JPY fora do dinheiro (puts de USD\/JPY) para prote\u00e7\u00e3o contra uma corre\u00e7\u00e3o r\u00e1pida para baixo.<\/p>\n\n
Enquanto isso, dados fracos da economia dos EUA \u2014 como os pedidos de bens dur\u00e1veis de junho subindo apenas 0,3% ante a proje\u00e7\u00e3o de 1,6% \u2014 sugerem que o Fed pode suavizar o tom. Historicamente, quando o diferencial entre os yields dos Treasuries de 10 anos e dos t\u00edtulos japoneses de 10 anos se estreita em apenas 25 pontos-base, o USD\/JPY pode cair 2% a 3% em poucos dias. Podemos explorar esse potencial estreitamento estruturando bear put spreads em USD\/JPY para capturar movimentos de baixa, limitando ao mesmo tempo o custo do pr\u00eamio.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, sugerimos focar em contratos de curto prazo para evitar ficar preso em revers\u00f5es de tend\u00eancia de mais longo prazo. Dado que uma ampla maioria de economistas espera outra alta de juros no Jap\u00e3o at\u00e9 o fim do ano, o caminho de m\u00e9dio prazo favorece fortemente um iene mais forte. Devemos administrar cuidadosamente nossa exposi\u00e7\u00e3o ao risco reduzindo posi\u00e7\u00f5es compradas em USD\/JPY no mercado \u00e0 vista e migrando para estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es com car\u00e1ter defensivo.<\/p>\n\n\n\n