A liquida\u00e7\u00e3o global de renda fixa em julho elevou as taxas na Europa Ocidental, com os yields de 2 e 10 anos subindo cerca de 30 pb nas \u00faltimas quatro semanas nos mercados core e semi-core. A precifica\u00e7\u00e3o de mercado indica uma segunda alta do Banco Central Europeu (BCE) em setembro, enquanto um movimento adicional at\u00e9 fevereiro, levando a taxa de pol\u00edtica para 2,75%, tamb\u00e9m est\u00e1 embutido \u2014 mesmo com a recente ruptura t\u00e9cnica deixando o pano de fundo para os t\u00edtulos de mercados desenvolvidos com vi\u00e9s fragilizado.<\/p>\n\n
Uma alta em fevereiro para 2,75% deixaria a pol\u00edtica monet\u00e1ria em territ\u00f3rio restritivo em cerca de 50 pb. Essa leitura depende de um crescimento mais forte na zona do euro e de efeitos de segunda rodada da infla\u00e7\u00e3o mais claros; sem essa mudan\u00e7a, a disparada j\u00e1 levou os yields de 2 anos a 2,83%, e produtos de taxas como bonds e swaps est\u00e3o posicionados para uma pausa ap\u00f3s o \u00faltimo salto. A an\u00e1lise tamb\u00e9m conecta o \u00e2ngulo cambial ao cen\u00e1rio externo, com o EUR\/USD descrito como mais atraente se o aperto monet\u00e1rio nos EUA n\u00e3o se prolongar e os pre\u00e7os do petr\u00f3leo recuarem.<\/p>\n\n
Acreditamos que a liquida\u00e7\u00e3o global de renda fixa neste julho foi longe demais, criando uma grande oportunidade para traders de derivativos lucrarem com uma revers\u00e3o de tend\u00eancia. Em toda a Europa Ocidental, os yields soberanos de 2 e 10 anos subiram aproximadamente 30 pontos-base nas \u00faltimas quatro semanas. Essa alta r\u00e1pida deixa posi\u00e7\u00f5es vendidas elevadas vulner\u00e1veis a um aperto de short covering \u00e0 medida que entramos em agosto.<\/p>\n\n
Os mercados monet\u00e1rios precificaram trajet\u00f3rias agressivas para os juros, mas acreditamos que esperar que o BCE eleve muito mais a taxa de dep\u00f3sito \u00e9 for\u00e7ar a barra. O yield do Bund alem\u00e3o de 10 anos tocou recentemente 2,55% e o Schatz de 2 anos se aproximou de 2,85%, refletindo temores de infla\u00e7\u00e3o persistente. A menos que o crescimento econ\u00f4mico da zona do euro acelere de forma repentina, esses yields restritivos ter\u00e3o dificuldade de se sustentar.<\/p>\n\n
Recomendamos que traders de derivativos se posicionem para queda dos yields, recebendo taxa fixa em swaps de juros em euros (EUR IRS) ou comprando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em futuros de Bund. Esse cen\u00e1rio tamb\u00e9m torna op\u00e7\u00f5es de EUR\/USD atraentes, especialmente se o Federal Reserve permanecer cauteloso e os pre\u00e7os do petr\u00f3leo recuarem dos n\u00edveis recentes. \u00c9 altamente recomend\u00e1vel aproveitar essa disparada excessiva de yields antes que os pr\u00f3ximos dados econ\u00f4micos indiquem arrefecimento.<\/p>\n\n
Dados hist\u00f3ricos mostram que, quando os yields europeus de curto prazo disparam rapidamente sem suporte de um crescimento econ\u00f4mico robusto, eles geralmente retornam \u00e0 m\u00e9dia em poucas semanas. Vimos sobre-rea\u00e7\u00f5es semelhantes em meados de 2024, quando os yields corrigiram para baixo em 40 pb ap\u00f3s a estabiliza\u00e7\u00e3o dos n\u00fameros de CPI. Posicionar-se para uma corre\u00e7\u00e3o semelhante agora oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno atraente para traders t\u00e1ticos.<\/p>\n\n\n\n