O Comit\u00ea Federal de Mercado Aberto (FOMC) se re\u00fane na quarta-feira para o segundo encontro de Kevin Warsh como presidente, com as expectativas centradas na manuten\u00e7\u00e3o da taxa de juros enquanto o colegiado aguarda mais evid\u00eancias sobre a infla\u00e7\u00e3o e o ritmo do mercado de trabalho. Desde a \u00faltima reuni\u00e3o, tanto os dados de emprego quanto os de infla\u00e7\u00e3o surpreenderam para baixo, o que refor\u00e7a a tese de uma pausa, embora a comunica\u00e7\u00e3o recente do Federal Reserve sugira baixa toler\u00e2ncia para retomar o aperto caso as condi\u00e7\u00f5es justifiquem. A recente alta dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo volta a ser vista como uma potencial fonte de press\u00e3o altista sobre a infla\u00e7\u00e3o nos pr\u00f3ximos meses, e s\u00e3o esperadas ao menos duas dissid\u00eancias hawkish, muito provavelmente da presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, e da presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack.<\/p>\n\n
N\u00e3o haver\u00e1 atualiza\u00e7\u00e3o do Summary of Economic Projections (SEP), e o comunicado e a coletiva de imprensa devem oferecer pouca orienta\u00e7\u00e3o nova. A expectativa \u00e9 que Warsh use a coletiva para preservar opcionalidade antes da pr\u00f3xima reuni\u00e3o, em 16 de setembro, enfatizando que a pol\u00edtica est\u00e1 bem posicionada para absorver os dados que entrarem e que o Comit\u00ea segue focado na meta de infla\u00e7\u00e3o. A aten\u00e7\u00e3o se voltar\u00e1 a quaisquer pistas sobre a fun\u00e7\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o mediana para altas de juros, al\u00e9m de men\u00e7\u00f5es aos trabalhos de for\u00e7as-tarefa sobre a pol\u00edtica de balan\u00e7o, comunica\u00e7\u00e3o e o cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Esperamos que o Federal Reserve mantenha os juros inalterados na reuni\u00e3o da pr\u00f3xima quarta-feira, mas os operadores de derivativos n\u00e3o devem confundir essa pausa com uma guinada dovish. Embora a infla\u00e7\u00e3o ao consumidor recente tenha arrefecido para 3,0% e o crescimento do emprego tenha desacelerado, o salto recente do Brent de volta para perto de US$ 85 por barril mant\u00e9m viva a amea\u00e7a de uma alta de juros adiante. Com dissid\u00eancias hawkish altamente prov\u00e1veis por parte das presidentes Logan e Hammack, avaliamos que o risco de um aperto-surpresa mais tarde neste ano segue subprecificado pelo mercado de op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Como o presidente Kevin Warsh \u00e9 conhecido por um estilo de comunica\u00e7\u00e3o \u201cmenos \u00e9 mais\u201d, a coletiva de imprensa tende a n\u00e3o provocar grandes oscila\u00e7\u00f5es imediatas nos mercados. Recomendamos que traders de op\u00e7\u00f5es se aproveitem disso vendendo straddles de curto prazo em instrumentos atrelados aos Treasuries, para capturar o decaimento do pr\u00eamio elevado no curt\u00edssimo prazo. Essa estrat\u00e9gia permite lucrar com uma reuni\u00e3o de julho mais \u201cquieta\u201d, preservando capital para movimentos de mercado bem maiores esperados mais adiante no trimestre.<\/p>\n\n
Olhando para a reuni\u00e3o de 16 de setembro, recomendarmos a compra de puts de prote\u00e7\u00e3o em futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para fazer hedge contra um deslocamento mais hawkish. Os futuros de fed funds atualmente indicam 85% de probabilidade de manuten\u00e7\u00e3o dos juros na pr\u00f3xima semana, mas o cen\u00e1rio para setembro segue bastante incerto \u00e0 medida que os custos de energia sobem. Precisamos nos preparar para que o Fed adote um tom muito mais agressivo depois que o comit\u00ea assimilar mais um m\u00eas de dados de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n