O CPI cheio do Reino Unido arrefeceu para 2,6% na compara\u00e7\u00e3o anual em junho, 0,5 ponto percentual abaixo da proje\u00e7\u00e3o de curto prazo do MPC em abril, de 3,1%. A diferen\u00e7a ficou distribu\u00edda entre alimentos, bens do n\u00facleo e servi\u00e7os, e a infla\u00e7\u00e3o de alimentos desacelerou para 1,7% na compara\u00e7\u00e3o anual, o n\u00edvel mais baixo em 15 meses. Medidas de press\u00e3o de pre\u00e7os dom\u00e9sticos tamb\u00e9m perderam for\u00e7a, mas os dados v\u00eam em um pano de fundo de renovados riscos externos de custos.<\/p>\n\n
A energia voltou a emergir como vari\u00e1vel-chave para o cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o. Os pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto subiram ap\u00f3s o colapso do cessar-fogo entre EUA e Ir\u00e3 e novas interrup\u00e7\u00f5es no transporte mar\u00edtimo pelo Estreito de Ormuz, enquanto ataques ucranianos \u00e0 capacidade de refino russa apertaram os mercados de diesel e de derivados. O MPC afirmou em junho que os riscos para sua vis\u00e3o de pre\u00e7os de energia estavam inclinados para cima, e espera-se que o comit\u00ea revisite suas premissas e, como em abril, apresente cen\u00e1rios alternativos para um choque de oferta prolongado, ainda que tais exerc\u00edcios possam adicionar incerteza.<\/p>\n\n
Recentemente, vimos a infla\u00e7\u00e3o cheia do Reino Unido cair para 2,6% em junho, abaixo do que muitos esperavam, mas acreditamos que esse arrefecimento \u00e9 apenas tempor\u00e1rio. Diante das press\u00f5es crescentes nos mercados globais de energia, esperamos que a infla\u00e7\u00e3o volte rapidamente a superar a marca de 3% nas pr\u00f3ximas semanas. Isso significa que traders de derivativos devem se preparar para que 3% se torne o novo normal da infla\u00e7\u00e3o brit\u00e2nica, em vez da meta oficial de 2% do Banco da Inglaterra.<\/p>\n\n
Para sustentar essa vis\u00e3o, apontamos os pre\u00e7os do petr\u00f3leo Brent, que voltaram a subir acima de US$ 85 por barril devido \u00e0 escalada de tens\u00f5es no Oriente M\u00e9dio e a ataques cont\u00ednuos \u00e0 infraestrutura de refino. Historicamente, um aumento sustentado de 10% nos pre\u00e7os de energia tende a elevar a infla\u00e7\u00e3o cheia do Reino Unido em cerca de 0,5 ponto percentual ao longo dos trimestres subsequentes. Esses choques de oferta t\u00eam alta probabilidade de acionar efeitos inflacion\u00e1rios de segunda ordem, \u00e0 medida que as empresas repassam aos consumidores custos maiores de transporte e de manufatura.<\/p>\n\n
Para traders de juros de curto prazo (STIR), essa mudan\u00e7a de cen\u00e1rio sugere que a precifica\u00e7\u00e3o atual do mercado para cortes agressivos de juros pelo Banco da Inglaterra est\u00e1 equivocada. Recomendamos posicionamento para yields mais altos via venda (short) de contratos futuros de Sonia com vencimento no fim de 2026, j\u00e1 que uma infla\u00e7\u00e3o persistente em 3% for\u00e7ar\u00e1 os formuladores de pol\u00edtica a manter os juros em patamares elevados. Historicamente, quando a infla\u00e7\u00e3o supera consistentemente as previs\u00f5es, a curva de juros se achata \u00e0 medida que os traders retiram do pre\u00e7o a perspectiva de afrouxamento monet\u00e1rio no curto prazo.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, vemos uma forte oportunidade na compra de swaps de infla\u00e7\u00e3o do Reino Unido, onde o mercado ainda est\u00e1 subprecificando essa mudan\u00e7a estrutural e projetando um retorno r\u00e1pido \u00e0 meta de 2%. Traders de derivativos tamb\u00e9m podem utilizar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o Brent para se proteger contra novas interrup\u00e7\u00f5es de navega\u00e7\u00e3o no Estreito de Ormuz. Ao se posicionar para uma infla\u00e7\u00e3o mais alta por mais tempo e volatilidade elevada de energia, traders podem explorar a atual distor\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os tanto em renda fixa quanto em commodities.<\/p>\n\n\n\n