O Banco Central da Rep\u00fablica da Turquia manteve a taxa de recompra (repo) de uma semana em 37,0% e deixou o corredor de juros inalterado em 35,5%\u201340,0%. Com a janela de repo semanal ainda fechada, o financiamento continua sendo direcionado para a facilidade de empr\u00e9stimo overnight a 40%, mantendo a taxa efetiva pr\u00f3xima ao topo do corredor. A decis\u00e3o n\u00e3o trouxe orienta\u00e7\u00e3o sobre quando o custo efetivo de funding poderia ser reduzido de 40% para 37%, evitando sinalizar no curto prazo um corte de fato via retomada do uso do repo.<\/p>\n
O comunicado apontou para pre\u00e7os de energia mais altos e incerteza geopol\u00edtica, ao mesmo tempo em que reportou uma leve suaviza\u00e7\u00e3o na tend\u00eancia subjacente da infla\u00e7\u00e3o em junho, mas antecipou uma reacelera\u00e7\u00e3o em julho. Mesmo o CPI de junho ainda sugeriu 1,8% m\/m ap\u00f3s ajuste sazonal, e julho pode voltar a ficar acima de 2% m\/m \u00e0 medida que aumentos de pre\u00e7os administrados sejam repassados e o desconto do imposto sobre combust\u00edveis seja revertido. Nesse contexto, as expectativas de infla\u00e7\u00e3o pioraram, as reservas cambiais seguem fr\u00e1geis e o balan\u00e7o de pagamentos continua exposto.<\/p>\n
Recomendamos que traders de derivativos aproveitem a atual liquidez apertada entrando em posi\u00e7\u00f5es compradas em Lira (TRY) via contratos a termo (forward) de curto prazo, para capturar a elevada taxa efetiva de funding de 40%. Essa postura restritiva do banco central funciona como um escudo tempor\u00e1rio para a moeda, oferecendo uma oportunidade atraente de carry trade nas pr\u00f3ximas semanas. Historicamente, taxas elevadas de empr\u00e9stimo overnight conseguiram estabilizar a moeda em per\u00edodos de tens\u00e3o geopol\u00edtica, tornando os rendimentos de curto prazo bastante interessantes.<\/p>\n
No entanto, \u00e9 preciso cautela, pois a infla\u00e7\u00e3o deve subir para acima de 2% m\u00eas a m\u00eas em julho, impulsionada pela alta de energia e por ajustes tribut\u00e1rios. Os pre\u00e7os globais do Brent t\u00eam oscilado recentemente perto de US$ 85 por barril, o que afeta fortemente a economia turca, dependente de importa\u00e7\u00f5es de energia. Para fazer hedge desse risco, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (call) de USD\/TRY com vencimento entre tr\u00eas e seis meses, para proteger contra uma desvaloriza\u00e7\u00e3o s\u00fabita da Lira.<\/p>\n
Nossa vis\u00e3o cautelosa \u00e9 refor\u00e7ada pela fragilidade das reservas l\u00edquidas de c\u00e2mbio da Turquia, que continuam vulner\u00e1veis a sa\u00eddas repentinas de capital. Qualquer sinal dos formuladores de pol\u00edtica de que ir\u00e3o reabrir a janela de repo semanal e reduzir a taxa efetiva de funding de volta para 37% funcionar\u00e1 como um corte \u201cdisfar\u00e7ado\u201d de juros, pressionando imediatamente a moeda. Traders de derivativos devem monitorar de perto os volumes de empr\u00e9stimos overnight, pois qualquer migra\u00e7\u00e3o de volta para a taxa do repo semanal ser\u00e1 o gatilho para desfazer a exposi\u00e7\u00e3o comprada em Lira.<\/p>\n\n\n\n