O Industrial and Commercial Bank of China interromper\u00e1, a partir de 24 de julho, a negocia\u00e7\u00e3o individual de metais preciosos vinculados \u00e0 Shanghai Gold Exchange (SGE), e o Postal Savings Bank of China, o Ping An Bank e o China Guangfa Bank emitiram comunicados semelhantes sobre o \u201couro de papel\u201d no varejo. Esses produtos s\u00e3o contratos futuros que podem ser rolados ou liquidados com entrega, mas a maioria das posi\u00e7\u00f5es nunca resulta em troca efetiva de barras. O descompasso resultante entre reivindica\u00e7\u00f5es \u201cno papel\u201d e metal dispon\u00edvel alimentou o debate sobre se os pre\u00e7os est\u00e3o sendo definidos em pra\u00e7as dominadas por derivativos, e n\u00e3o pelos fluxos f\u00edsicos.<\/p>\n\n
Dados de negocia\u00e7\u00e3o citados na an\u00e1lise do 1\u00ba semestre (H1) do World Gold Council mostram que o ouro subiu 12,9% durante o preg\u00e3o asi\u00e1tico nos primeiros seis meses do ano, enquanto caiu 15% no hor\u00e1rio norte-americano; as sess\u00f5es europeias ficaram entre os dois, com recuo de 1,3%. Londres, Nova York e a Su\u00ed\u00e7a seguem centrais na forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os, com o referencial \u00e0 vista ancorado nos \u201cfixings\u201d da LBMA (a.m. e p.m.), mesmo com a Shanghai Gold Exchange sendo o maior centro f\u00edsico de spot e Hong Kong implantando um novo sistema de compensa\u00e7\u00e3o e liquida\u00e7\u00e3o. Bancos chineses t\u00eam enquadrado a retra\u00e7\u00e3o como controle de risco em resposta ao aumento da volatilidade e \u00e0 exposi\u00e7\u00e3o alavancada do varejo.<\/p>\n\n
Hoje, com grandes bancos chineses suspendendo oficialmente a negocia\u00e7\u00e3o de ouro de papel no varejo, precisamos nos preparar para uma mudan\u00e7a relevante na liquidez global. Recomendamos que traders de derivativos monitorem de perto, nas pr\u00f3ximas semanas, a abertura do spread entre contratos de papel no Ocidente e pre\u00e7os spot f\u00edsicos no Oriente. Essa mudan\u00e7a estrutural implica que a domin\u00e2ncia hist\u00f3rica da precifica\u00e7\u00e3o via \u201cpapel\u201d no Ocidente enfrenta seu desafio mais direto at\u00e9 aqui.<\/p>\n\n
Dados recentes mostram que o pr\u00eamio da Shanghai Gold Exchange sobre o spot de Londres frequentemente dispara, \u00e0s vezes superando US$ 40 a US$ 100 por on\u00e7a em per\u00edodos de forte demanda dom\u00e9stica. Ao mesmo tempo, bancos centrais globais mantiveram a tend\u00eancia agressiva de compras de ouro, adicionando mais de 1.000 toneladas por ano \u00e0s reservas nos \u00faltimos anos para diversificar a exposi\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar. Entendemos que essa migra\u00e7\u00e3o para longe da alavancagem do varejo na China deve secar volumes \u201cno papel\u201d na \u00c1sia, for\u00e7ando um modelo de precifica\u00e7\u00e3o mais realista, baseado na escassez f\u00edsica \u2014 e n\u00e3o em contratos especulativos.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que traders de derivativos reduzam a alavancagem excessiva em plataformas mais concentradas em \u201cpapel\u201d, como a COMEX. Em vez disso, o foco deve ser em estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es que protejam contra epis\u00f3dios de volatilidade altista s\u00fabita, j\u00e1 que a descoberta de pre\u00e7os via f\u00edsico pode desencadear \u201cshort squeezes\u201d r\u00e1pidos nos mercados de papel. Traders tamb\u00e9m devem observar oportunidades de arbitragem, \u00e0 medida que o poder de precifica\u00e7\u00e3o migra gradualmente de Londres e Nova York em dire\u00e7\u00e3o a Xangai.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m \u00e9 de se esperar maior volatilidade intradi\u00e1ria durante o preg\u00e3o asi\u00e1tico, que j\u00e1 tem visto o ouro superar consistentemente as sess\u00f5es ocidentais ao longo do \u00faltimo ano. Gerir requisitos de margem de forma defensiva \u00e9 crucial neste momento, \u00e0 medida que a raz\u00e3o tradicional entre papel e f\u00edsico \u2014 historicamente estimada em mais de 100 para 1 \u2014 come\u00e7a a se contrair. N\u00e3o se trata apenas de uma mudan\u00e7a de pol\u00edtica; \u00e9 uma reestrutura\u00e7\u00e3o fundamental de como os metais preciosos s\u00e3o precificados globalmente.<\/p>\n\n\n\n