Mike Maharrey afirma que os participantes do mercado devem priorizar o reconhecimento de padr\u00f5es de longo prazo, acima do \u201cru\u00eddo\u201d do dia a dia, argumentando que os \u201cprazos comprimidos\u201d desde 2008 distorceram as expectativas sobre o que seriam condi\u00e7\u00f5es normais de juros. Uma pesquisa da Morningstar constatou que 46% dos americanos dizem n\u00e3o conseguir, atualmente, poupar para a aposentadoria, enquanto uma op\u00e7\u00e3o de poupan\u00e7a mencionada foi acumular metais preciosos a partir de US$ 100 por m\u00eas. Ele enquadra a quest\u00e3o central como uma mudan\u00e7a estrutural no mercado de Treasuries dos EUA, capaz de remodelar a constru\u00e7\u00e3o de portf\u00f3lios e o mecanismo de transmiss\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n
O epis\u00f3dio aponta para um descolamento entre a pol\u00edtica do Federal Reserve e os yields de prazos longos: o Treasury de 10 anos subiu de cerca de 1,5% no fim de 2021 para quase 5% no outono de 2023 e, depois, permaneceu elevado mesmo com a queda das taxas curtas. Ap\u00f3s um corte de 50 pontos-base do FOMC em setembro de 2024, o yield de 10 anos aumentou de aproximadamente 3,65% em 17 de setembro de 2024 para cerca de 4,79% em janeiro de 2025; em mar\u00e7o de 2026, estava pr\u00f3ximo de 4,45%, apesar de cerca de 225 pontos-base adicionais de cortes projetados. O modelo Adrian, Crump e Moench, do Fed de Nova York, estimou o term premium do Treasury de 10 anos em torno de 0,6% no fim de maio de 2026, ap\u00f3s ter ficado perto de zero ou negativo durante grande parte da d\u00e9cada anterior; e ele superou 0,8% em 13 de janeiro de 2025, o n\u00edvel mais alto desde 2011. A d\u00edvida nacional se aproxima de US$ 40 trilh\u00f5es; os custos com juros somavam cerca de US$ 1,5 trilh\u00e3o no ano fiscal de 2026 at\u00e9 o momento, alta de 14,2% na compara\u00e7\u00e3o anual, versus cerca de US$ 1,22 trilh\u00e3o no ano fiscal de 2025, alta de 7,3%. As posi\u00e7\u00f5es da China em Treasuries est\u00e3o em torno de US$ 652,3 bilh\u00f5es, o menor n\u00edvel desde setembro de 2008, juntamente com alega\u00e7\u00f5es de que o ouro teria ultrapassado os Treasuries como principal ativo de reserva. Pesquisas citadas mostram que a correla\u00e7\u00e3o m\u00f3vel a\u00e7\u00f5es-bonds passou de moderadamente negativa em 2003\u20132021 para cerca de +0,5 em 2022 e tem m\u00e9dia pr\u00f3xima de +0,6 desde ent\u00e3o, enquanto bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas m\u00e9tricas de ouro por ano por quatro anos consecutivos, versus uma m\u00e9dia de 473 toneladas m\u00e9tricas anuais em 2010\u20132021.<\/p>\n
Estamos testemunhando uma mudan\u00e7a estrutural em que as taxas de juros de longo prazo deixam de ser ditadas apenas pelo Federal Reserve e passam a ser influenciadas por d\u00e9ficits fiscais crescentes e riscos geopol\u00edticos. Com a d\u00edvida nacional dos EUA se aproximando rapidamente de US$ 40 trilh\u00f5es, traders de derivativos deveriam buscar se posicionar para yields estruturalmente mais altos nas pr\u00f3ximas semanas. Recomendamos focar em estrat\u00e9gias baixistas em d\u00edvida soberana de longa duration, como comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de grandes ETFs de renda fixa ou vender contratos futuros do Treasury de 10 anos.<\/p>\n
O term premium dos Treasuries de 10 anos voltou recentemente a subir para acima de 0,6%, sinalizando que investidores exigem uma compensa\u00e7\u00e3o bem maior para manter d\u00edvida americana de longo prazo. Ao mesmo tempo, a volatilidade de renda fixa segue muito elevada, com o \u00edndice MOVE oscilando perto de 100, ante a m\u00e9dia hist\u00f3rica de cerca de 60 em per\u00edodos de calmaria. \u00c9 poss\u00edvel explorar esse ambiente de yields altos e volatilidade alta negociando swaps de juros ou usando estruturas com spreads de op\u00e7\u00f5es para se beneficiar de mudan\u00e7as bruscas na curva de juros.<\/p>\n
A rela\u00e7\u00e3o tradicional entre a\u00e7\u00f5es e bonds se rompeu de forma estrutural, com a correla\u00e7\u00e3o m\u00f3vel permanecendo fortemente positiva em torno de +0,6. Essa correla\u00e7\u00e3o positiva implica que estrat\u00e9gias padr\u00e3o de hedge est\u00e3o falhando, deixando portf\u00f3lios multiativos muito vulner\u00e1veis a quedas simult\u00e2neas em ambas as classes de ativos. A recomenda\u00e7\u00e3o \u00e9 parar de depender de derivativos de bonds para proteger o risco em a\u00e7\u00f5es e, em vez disso, usar puts diretas de \u00edndices acion\u00e1rios ou op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de VIX para prote\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
\u00c0 medida que bancos centrais trocam agressivamente suas posi\u00e7\u00f5es em Treasuries por ouro \u2014 comprando mais de 1.000 toneladas m\u00e9tricas por ano \u2014 o metal precioso teria consolidado seu status como principal ativo de reserva global. O ouro \u00e0 vista superou n\u00edveis hist\u00f3ricos de resist\u00eancia neste ver\u00e3o, apoiado por uma desdolariza\u00e7\u00e3o persistente e infla\u00e7\u00e3o estrutural. A sugest\u00e3o \u00e9 aproveitar esse momentum comprando calls de longo prazo em ouro e prata ou operando futuros com vi\u00e9s altista.<\/p>\n
O Federal Reserve estaria preso a um dilema: cortar juros para aliviar o custo anual de juros do governo, de US$ 1,5 trilh\u00e3o, tenderia a reacender a infla\u00e7\u00e3o. A hist\u00f3ria sugere que bancos centrais quase sempre preferem inflacionar a moeda a permitir o colapso do sistema financeiro. Para se preparar para essa desvaloriza\u00e7\u00e3o considerada inevit\u00e1vel, a proposta \u00e9 montar posi\u00e7\u00f5es compradas em derivativos sens\u00edveis \u00e0 infla\u00e7\u00e3o e em op\u00e7\u00f5es de commodities antes que o mercado precifice integralmente a pr\u00f3xima rodada de afrouxamento monet\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n