Andy Burnham tornou-se primeiro-ministro sem uma disputa completa pela lideran\u00e7a, e os mercados reagiram antes mesmo de ele ter nomeado um Chanceler. Ele reafirmou o compromisso com as regras fiscais existentes, ao mesmo tempo em que sinalizou que usaria toda a folga dispon\u00edvel, mensagem que ajudou a movimentar os Gilts e deixou a libra sendo negociada na base da ret\u00f3rica antes de um or\u00e7amento em outubro. O pano de fundo \u00e9 complicado por declara\u00e7\u00f5es anteriores de Burnham sobre ser menos submisso ao mercado de t\u00edtulos, propriedade p\u00fablica e uma al\u00edquota m\u00e1xima de 50% no imposto de renda, contrapostas a um compromisso mais recente de manter o \u201ctax lock\u201d e apresentar o \u201cManchesterism\u201d como algo tranquilizador para o mercado. Suas escolhas de gabinete tamb\u00e9m apontam em duas dire\u00e7\u00f5es: John Healey assume o Tesouro, Wes Streeting vai para a Defesa, Yvette Cooper fica encarregada da reforma da assist\u00eancia social com uma conta de v\u00e1rios bilh\u00f5es de libras, Angela Rayner retorna \u00e0 Habita\u00e7\u00e3o, e Miatta Fahnbulleh assume a Energia com mandato para deslocar as utilities em dire\u00e7\u00e3o ao controle p\u00fablico.<\/p>\n
Os compromissos de pol\u00edtica est\u00e3o chegando com pouco espa\u00e7o fiscal. O IVA deve ser removido das contas de eletricidade residencial a partir de 1\u00ba de outubro, com aumentos nas faixas de isen\u00e7\u00e3o do imposto de renda sendo ventilados e uma promessa de acabar com a popula\u00e7\u00e3o em situa\u00e7\u00e3o de rua, diante de cerca de \u00a320 bilh\u00f5es de folga no cen\u00e1rio-base da proje\u00e7\u00e3o de primavera \u2014 que desde ent\u00e3o foi questionada; o endividamento de maio superou a proje\u00e7\u00e3o oficial em \u00a35,6 bilh\u00f5es, enquanto analistas estimam o custo de juros da d\u00edvida em taxas mais altas em mais de \u00a35 bilh\u00f5es. A infla\u00e7\u00e3o oferece alguma prote\u00e7\u00e3o \u2014 o CPI de junho arrefeceu para 2,6% ante 2,8%, o n\u00facleo ficou em 2,6% e servi\u00e7os desacelerou para 3,6% \u2014, mas a libra permanece fraca: negocia perto de 1,3300, em queda de cerca de 0,4% no dia e aproximadamente 4% abaixo do pico de fevereiro, ap\u00f3s falhar abaixo de 1,3400, onde as EMAs de 50 e 200 dias convergem. Os n\u00edveis de suporte citados s\u00e3o 1,3300, depois 1,3150 e 1,3000; o pr\u00f3ximo teste agendado \u00e9 a decis\u00e3o do BoE em 30 de julho, um dia ap\u00f3s o Fed.<\/p>\n
Sugerimos que traders de derivativos adotem posi\u00e7\u00f5es vendidas na libra, enquanto a moeda lida com a ambiguidade fiscal do novo governo Burnham. O par GBP\/USD atualmente enfrenta dificuldades perto de 1,3300, pressionado por um teto t\u00e9cnico em 1,3400, onde as m\u00e9dias m\u00f3veis de 50 e 200 dias se cruzaram. Com a d\u00edvida l\u00edquida do setor p\u00fablico do Reino Unido pairando perto de 98% do PIB, a margem para erro fiscal \u00e9 extremamente estreita.<\/p>\n
Recomendamos uma estrat\u00e9gia de vender altas em quaisquer repiques de curto prazo em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 resist\u00eancia de 1,3400. O momento de mercado est\u00e1 firmemente com os baixistas, o que significa que movimentos de alta carecem de um catalisador fundamental antes do or\u00e7amento crucial de outubro. Se a libra subir sem conten\u00e7\u00e3o fiscal concreta, devemos encarar isso como uma excelente oportunidade para montar posi\u00e7\u00f5es vendidas.<\/p>\n
Nosso alvo imediato de baixa fica na faixa de suporte do ver\u00e3o em 1,3150, que deve se manter a menos que ocorra um choque fiscal relevante. No entanto, se o governo alterar oficialmente suas regras de endividamento, esperamos uma queda r\u00e1pida em dire\u00e7\u00e3o ao patamar cr\u00edtico de 1,3000. Precedentes hist\u00f3ricos, como a crise do mini-or\u00e7amento de 2022, que levou os yields dos Gilts de 10 anos a dispararem acima de 4,5%, lembram como a libra pode se desorganizar rapidamente quando a credibilidade fiscal \u00e9 colocada em d\u00favida.<\/p>\n
A pr\u00f3xima reuni\u00e3o do Banco da Inglaterra, em 30 de julho, servir\u00e1 como o primeiro grande teste para esta tese de negocia\u00e7\u00e3o. Embora a infla\u00e7\u00e3o do CPI de junho tenha moderado para 2,6%, a infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os permanece resistente em 3,6%, limitando a capacidade do banco central de \u201csocorrer\u201d o Tesouro com cortes agressivos de juros. Devemos monitorar de perto a correla\u00e7\u00e3o entre yields de Gilts em alta e libra em queda, j\u00e1 que essa diverg\u00eancia espec\u00edfica representa o sinal de alerta m\u00e1ximo para fraqueza da moeda brit\u00e2nica.<\/p>\n
Para operar esse cen\u00e1rio, favorecemos o uso de estruturas de op\u00e7\u00f5es baixistas (bearish option spreads) ou a compra de puts fora do dinheiro mirando o n\u00edvel de 1,3150. Devemos observar especificamente an\u00fancios de pol\u00edtica sobre o Energy Profits Levy e propriedade p\u00fablica de utilities para avaliar qual caminho fiscal o primeiro-ministro escolher\u00e1. Quaisquer sinais de endividamento agressivo fora do balan\u00e7o tendem a acelerar a queda, tornando muito valiosa a prote\u00e7\u00e3o contra uma ruptura repentina para baixo.<\/p>\n\n\n\n