A presidente do BCE, Christine Lagarde, disse que a decis\u00e3o do Conselho do BCE na reuni\u00e3o de julho de manter as principais taxas de juros inalteradas foi un\u00e2nime, embora alguns membros tenham levantado a possibilidade de considerar uma alta. Ela afirmou que a pol\u00edtica monet\u00e1ria estava posicionada de forma adequada para \u201cesperar e ver\u201d e que o banco central evitaria oferecer qualquer orienta\u00e7\u00e3o futura (forward guidance) antes da pr\u00f3xima decis\u00e3o.<\/p>\n\n
Lagarde disse que o BCE ter\u00e1 uma longa lista de novos dados antes da reuni\u00e3o de setembro. Acrescentou que os formuladores de pol\u00edtica est\u00e3o particularmente atentos ao risco de efeitos de segunda rodada, embora tenha dito que ainda n\u00e3o est\u00e3o vendo tais efeitos. Sobre sal\u00e1rios, afirmou que uma queda gradual ainda est\u00e1 em curso.<\/p>\n\n
Devemos nos preparar para um aumento da volatilidade em derivativos atrelados \u00e0 Euro Short-Term Rate (\u20acSTR), \u00e0 medida que o BCE mant\u00e9m sua postura estritamente dependente de dados, sem forward guidance. A revela\u00e7\u00e3o de que alguns formuladores cogitaram uma alta de juros sugere que o caminho para novos cortes \u00e9 muito mais contestado do que o mercado inicialmente precificava. Recomendamos que traders de derivativos fa\u00e7am hedge contra riscos hawkish utilizando op\u00e7\u00f5es payer fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o Euribor.<\/p>\n\n
A infla\u00e7\u00e3o atual da Zona do Euro est\u00e1 perto da meta de 2,0%, abaixo dos picos de dois d\u00edgitos da recente crise inflacion\u00e1ria, enquanto o crescimento dos sal\u00e1rios moderou para cerca de 3,2%. No entanto, como o banco central segue altamente sens\u00edvel a quaisquer sinais de efeitos de segunda rodada, mesmo uma pequena alta nos pr\u00f3ximos dados de sal\u00e1rios ou de infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os deve provocar uma forte reprecifica\u00e7\u00e3o. Devemos explorar essa sensibilidade nos posicionando para spreads de rendimento mais abertos do que o esperado entre os Bunds alem\u00e3es e os t\u00edtulos de pa\u00edses do sul da Europa.<\/p>\n\n
Com uma grande onda de indicadores econ\u00f4micos programada antes da reuni\u00e3o de setembro, os futuros de juros de curto prazo reagir\u00e3o de forma agressiva a cada divulga\u00e7\u00e3o. Recomendamos negociar a oscila\u00e7\u00e3o (trading de range) em swaps de juros denominados em euros, em vez de assumir um vi\u00e9s direcional. Montar straddles em op\u00e7\u00f5es de curto vencimento permitir\u00e1 capturar os movimentos inevit\u00e1veis no sentimento do mercado nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n