USD\/COP est\u00e1 negociando perto de 3.220, quase 37% abaixo do pico do fim de 2022 (5.118), e caiu cerca de 5% apenas em julho. O movimento tem sido associado ao ciclo eleitoral da Col\u00f4mbia, mas a valoriza\u00e7\u00e3o come\u00e7ou por volta de dezembro de 2024 \u2014 mais de um ano antes da vota\u00e7\u00e3o \u2014 quando as pesquisas ainda sugeriam continuidade da esquerda. Os dados do per\u00edodo mostram melhora nos indicadores das fam\u00edlias: a pobreza caiu de 36,6% em 2022 para 28,0% em 2025, com cerca de 1,8 milh\u00e3o de pessoas saindo da pobreza no \u00faltimo ano, enquanto o desemprego atingiu m\u00ednimas mensais de v\u00e1rios anos perto de 8% no fim de 2024. A infla\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m arrefeceu de acima de 13% no in\u00edcio de 2023 para aproximadamente 5% em 2025, embora depois tenha se estabilizado perto de 5,7% frente \u00e0 meta de 3%.<\/p>\n\n
O principal motor foi o carry. O Banco de la Rep\u00fablica manteve os juros elevados e cortou lentamente, sustentando um dos perfis de carry mais atrativos entre emergentes, enquanto o d\u00f3lar enfraquecia com expectativas de afrouxamento do Fed; o resultado eleitoral depois adicionou impulso, em vez de iniciar o movimento. Ao mesmo tempo, as m\u00e9tricas fiscais pioraram: o d\u00e9ficit do governo central se ampliou para 6,7% do PIB em 2024, e a d\u00edvida p\u00fablica l\u00edquida subiu para 59,3% do PIB, acima da \u00e2ncora de 55%, com a regra fiscal suspensa at\u00e9 2027, enquanto Moody\u2019s e S&P rebaixaram a Col\u00f4mbia para abaixo do grau de investimento. Tecnicamente, o USD\/COP se aproxima de n\u00edveis fortemente sobrevendidos, com cen\u00e1rio-base em 3.400\u20133.700 at\u00e9 o fim do ano; mais for\u00e7a do peso colocaria 2.800\u20133.000 no radar, com suporte de longo prazo perto de 2.600.<\/p>\n\n
No momento, vemos o peso colombiano sendo negociado em m\u00e1ximas de v\u00e1rios anos, com o USD\/COP oscilando perto de 3.220 ap\u00f3s uma queda de 5% neste m\u00eas de julho. Embora muitos atribuam esse rali a desenvolvimentos eleitorais recentes mais amig\u00e1veis ao mercado, os dados mostram que esse impulso, na verdade, come\u00e7ou no fim de 2024. Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para que essa tend\u00eancia agressiva de queda do USD\/COP perca for\u00e7a e reverta nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
O principal motor da for\u00e7a do peso tem sido o n\u00edvel elevado de juros na Col\u00f4mbia, que criou uma das opera\u00e7\u00f5es de carry mais lucrativas entre mercados emergentes. No entanto, com a infla\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica travada em torno de 5,7% e o banco central sob press\u00e3o para afrouxar, essa vantagem de rendimento tende a encolher. Esperamos que investidores de carry comecem a desmontar posi\u00e7\u00f5es \u00e0 medida que o pr\u00eamio para carregar pesos diminui.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m \u00e9 preciso olhar para a sa\u00fade fiscal subjacente do pa\u00eds, que est\u00e1 emitindo sinais de alerta apesar dos n\u00fameros fortes de emprego. O d\u00e9ficit do governo central da Col\u00f4mbia recentemente se ampliou para 6,7% do PIB, e a d\u00edvida p\u00fablica l\u00edquida subiu para 59,3% do PIB, bem acima da \u00e2ncora da regra fiscal. Essas vulnerabilidades estruturais provavelmente devem deflagrar uma corre\u00e7\u00e3o cambial mais forte \u00e0 medida que investidores estrangeiros voltem a focar nas classifica\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito.<\/p>\n\n
Para as pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que traders de derivativos comecem a comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/COP para capturar um repique projetado em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 faixa de 3.400 a 3.700 at\u00e9 o fim do ano. Embora um rali continuado do peso possa empurrar o par temporariamente at\u00e9 o suporte de longo prazo perto de 3.000, a rela\u00e7\u00e3o risco-retorno favorece fortemente o posicionamento para uma recupera\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar. O uso de call spreads ajuda a limitar o custo do pr\u00eamio enquanto posiciona a estrat\u00e9gia para esse inevit\u00e1vel \u201cchoque de realidade\u201d fiscal.<\/p>\n\n\n\n