O MUFG espera que a incerteza em torno das tarifas comerciais dos EUA volte ao radar \u00e0 medida que as medidas da Se\u00e7\u00e3o 122 expirem e deem lugar a a\u00e7\u00f5es mais direcionadas sob a Se\u00e7\u00e3o 301, ap\u00f3s investiga\u00e7\u00f5es j\u00e1 anunciadas contra a maioria dos principais parceiros comerciais dos EUA. O timing de implementa\u00e7\u00e3o e o escopo de produtos permanecem incertos, mas o banco antecipa tarifas que, em linhas gerais, reproduzam as medidas atuais da Se\u00e7\u00e3o 122, o que sugere efeitos diretos limitados sobre o c\u00e2mbio. Ainda assim, um caminho menos previs\u00edvel para a aplica\u00e7\u00e3o e maior espa\u00e7o para diferencia\u00e7\u00e3o podem elevar a volatilidade em FX.<\/p>\n
O banco enquadra a potencial rea\u00e7\u00e3o do mercado em um pano de fundo no qual a curva de juros dos EUA est\u00e1 precificando altas, enquanto os riscos no Oriente M\u00e9dio seguem elevados \u2014 condi\u00e7\u00f5es que podem enviesar as rea\u00e7\u00f5es em uma dire\u00e7\u00e3o mais favor\u00e1vel ao d\u00f3lar. Dentro de mercados emergentes, o MUFG v\u00ea USD\/\u00c1sia como a \u00e1rea mais prov\u00e1vel para alta, onde o carrego pode oferecer menos compensa\u00e7\u00e3o do que em USD\/LatAm. Em G10 FX, a expectativa \u00e9 de menor impacto, embora uma incerteza prolongada e crescente possa, eventualmente, reativar a venda de d\u00f3lares \u00e0 medida que aumentam as preocupa\u00e7\u00f5es com a imprevisibilidade da pol\u00edtica e com danos \u00e0 economia.<\/p>\n
\u00c0 medida que a transi\u00e7\u00e3o das tarifas da Se\u00e7\u00e3o 122 para a\u00e7\u00f5es direcionadas da Se\u00e7\u00e3o 301 come\u00e7a neste m\u00eas, aconselhamos traders de derivativos a se posicionarem para uma mudan\u00e7a relevante na volatilidade cambial. A imprevisibilidade dessas novas investiga\u00e7\u00f5es comerciais tende a romper o ambiente de baixa volatilidade em FX, especialmente com as tens\u00f5es geopol\u00edticas globais j\u00e1 elevadas. Recomendamos o uso de estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es para capturar os movimentos esperados, em vez de depender apenas de opera\u00e7\u00f5es no mercado \u00e0 vista.<\/p>\n
Vemos o maior potencial de alta em pares USD\/\u00c1sia, onde os diferenciais de juros far\u00e3o pouco para compensar o impacto das novas tarifas sobre exportadores asi\u00e1ticos. Historicamente, durante as implementa\u00e7\u00f5es de tarifas da Se\u00e7\u00e3o 301 em 2018, o d\u00f3lar disparou enquanto o yuan chin\u00eas se desvalorizou em mais de 10% em apenas alguns meses. Traders de derivativos devem considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo de USD contra moedas asi\u00e1ticas, particularmente o renminbi e o won sul-coreano, para aproveitar essa press\u00e3o altista esperada.<\/p>\n
Ao contr\u00e1rio de moedas latino-americanas, que podem encontrar alguma prote\u00e7\u00e3o em juros locais mais altos, moedas asi\u00e1ticas permanecem altamente expostas a essas medidas comerciais direcionadas. Enquanto isso, esperamos que moedas do G10 permane\u00e7am relativamente est\u00e1veis no curto prazo, o que significa que posi\u00e7\u00f5es compradas em USD \u2014 e caras \u2014 contra o euro ou a libra podem n\u00e3o entregar os mesmos resultados. Concentrar as apostas de volatilidade em cruzamentos asi\u00e1ticos oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno bem mais limpa nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
No entanto, tamb\u00e9m \u00e9 preciso se preparar para uma poss\u00edvel revers\u00e3o caso essas disputas tarif\u00e1rias se arrastem e comecem a prejudicar a economia dom\u00e9stica dos EUA. Dados hist\u00f3ricos mostram que a incerteza prolongada de pol\u00edtica acaba corroendo a for\u00e7a do d\u00f3lar \u00e0 medida que investidores passam a se preocupar com pol\u00edticas comerciais imprevis\u00edveis. Para fazer hedge contra esse cen\u00e1rio, sugerimos estruturar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de USD com prazos mais longos, para capturar uma virada baixista caso as pol\u00edticas comerciais de Washington comecem a pesar sobre o crescimento econ\u00f4mico dos EUA.<\/p>\n\n\n\n